轉載作者:Peggy
一、前言
股票市場是充滿金錢的市場，這是它迷人的地方，但牽涉到利益衝突，它的背後也有醜陋的一面。我們試圖把近代台灣股票市場的發展及生態縱橫剖析，不是想要嚇阻大家的進場意願，亦非自命清高的刻意蔑視這個市場。目的，應該是希望大家能夠充分了解股市，也才能站在更高的角度來堅定自己的投資行為及心態，投身其中而不身陷其中，追求利益而不改本心，獲得利益而不改本性，或許，就像宋人周敦頤所說，總是希望所有的投資人都能「出淤泥而不染，濯清蓮而不妖」吧！
二、台股主導力量的演變
看近代台灣股票市場發展，首先就從四大天王的時代講起，所謂四大天王，也就是當時最具市場影響力的四大主力，游淮銀(阿不拉)、雷伯龍(老雷)、沈慶京(小沈)以及邱明宏(榮安邱)。當時台股沒有法人，是主力的天下，四大天王，也就因此呼風喚雨隻手遮天。
約在10年前，政府為了市場正常化，開始積極鼓勵法人進入股市，除了開放外資，投信業者也在這個時候大量成立。然而，台股散戶的結構是以菜籃族為主體，迷信主力明牌的風氣依然在，法人進場初期，回響不大。83年的塑膠股狂飆，仍然是主力號召群眾的傑作。
86年，電子股竄起，打著一般人只能仰望的高科技的光環，詏口艱澀的專業術語讓散戶難窺其中究竟，擁有產業研究團隊的投信業者於是終於有了搶攻市場的機會，而電子業與國際大廠、全球景氣之間高度連動的生態，也讓外資的影響力開始提升，這是法人在台股真正抬頭的時間點，主力的地位相對褪色。
不過，在86年後段至87年初的這段期間，集團借殼上市盛行，公司派與主力結合，包括國揚、新巨群等集團的旗下個股，在主力與集團公司派互通鼻息之下股價狂飆，一時之間，主力鞏固住自己的一片天空。
87年底，亞洲金融風暴，新巨群等集團股因公司派介入過深而如骨牌一般的逐一垮台，主力色彩濃厚的個股普遍被視為「地雷股」的當然名單，市場正常化的旗幟再度飄揚，法人對台股的影響力快速提升，逐漸居於主導地位。89年以來，政黨輪替之後因為政府「新手上路」加上全球景氣衰退，台股幾乎一路走空，散戶無論是把錢丟給投信或是跟著外資調整投資評等的動作進出，一樣慘賠，手中持股的股價同樣是如同買到地雷股般的腰斬再腰斬，對於法人的信賴度開始降低，主力的揮灑空間則再一次的現。就像朝代更迭一樣，台灣股票市場的發展過程，也是主力與法人不斷輪替的一頁歷史。環境對哪一邊有利，散戶就緊追著那一個方向。
三、群魔擁兵自重交織鋒煙漫漫的台股
發展的過程像是一頁歷史，台灣股市之中的各種力量，則像戰國群雄一樣各據山頭：投信、外資、自營商，這三大法人各成一派；媒體藉由消息面的掌控及評論來操縱散戶進出態，也具有相當影響力，其中以工商及財訊兩者介入市場最深；吸收會員的投顧老師，透過語音、節目、傳呼訊息等方式直接帶領會員進出，迎合了絕大多數散戶追求輕鬆獲利的心態，自然有一定的市場位。
投顧老師因為操作手法及客戶群眾的不同，又可細分為許多支派：首先藉由外表及演說魅力來吸引客戶的形象牌，包括大通、大揚、豐銀、嘉德等投顧；針對菜籃族的，包括了草根性十足的掄元漫舞，以及親合形象的超群投顧黃國強；有些喜歡和公司派結合，甚至傳出幫公司派出貨的，像天魁、涂敏峰、張震、卓揚、林鐘翔等，都有這樣的市場評價；善打專業牌，強調研究團隊的是萬寶投顧；主力作手色彩較濃的包括了總統投顧張世傑、日月投顧等；也有和法人互通鼻息，法人進場就召集會員跟進的，以信義投顧的傅瑞麟、傅孟麟兩兄弟為代表。除此之外，游走在上述各派邊緣，借力使力吸收會員的，則有運達投顧的張清華、宏定旺的陳建宏，以及亞洲投顧等。
四、鎖單、認養
投信追高的背後‧‧‧接下來，我們針對各派在市場上一些檯面下的操盤動作及特性略作紹：
投信基金的經理人掌管一定規模的資金，常常成為公司派炒作股價或出貨的合作對象，兩種最常見的方法，就是所謂的「認養」以及「鎖單」。
認養~ 通常發生在新掛牌或是上櫃小股本的籌碼穩定標的，作法是雙方議定一個切換價格及買進張數，投信買進價一旦高過切換格，公司派就按照張數及價差退款。例如，議定切換價格35元買進一萬張，那麼投信可能在25元開始買，到35元之前，可賺正常的價差，接下來， 36元買了1000張，公司派就得退1000張每張1元的金額給基金經理人，以此類推，買滿一萬張時，通常股價達到最高點，大家一起倒貨，結果基金本身可能虧錢，但，反正是虧基金客戶的錢，公司派退的價差，流入經理人的口袋。而且，正因為經理人買的價錢愈高，拿得錢就愈多，所以高檔大量買進的意願也就愈強。
鎖單，就是公司派跟基金經理人講好要買的張數及退佣百分比，例如均價50元買進1000張，共花了5000萬元，講好退佣比例是10%，公司派就退500 萬給經理人。目前的一般市場行情投信鎖單退佣比例大約是7%至10%，和認養的道理一樣，鎖單也是買的價錢愈高，經理人拿得退佣愈多，不同的是，認養通常由低檔買起，經理人把股價推到切換價格之上，才開始自己拿錢，而進行鎖單時經理人不用費力推升股價，因此，公司派要在高檔出貨時，就會找投信鎖單，在高檔大量倒給基金，公司派順利出貨，基金套牢，經理人中飽私囊。
最有名的鎖單案例，是發生在網路熱末段時的精業股，當時精業股價達到300元以上，元大投顧的代操會員在高檔大量買進，結果是為了幫榮安邱出貨，所有代操的客戶滿手都是300元以上的精業股，隨著網路泡沫化，元大代操會員的手上也只剩下一堆泡沫。
另一個是公司派被經理人耍弄的案例，發生在上櫃股瑩寶科技，因為基金經理人不看好股價後市，所以雙方議定之後，投信很快就買滿議定張數並且拿到退佣，隨之立即殺出持股，這時，公司派甚至還來不及開始貨。一個基金經理人單獨動用資金的額度約僅3000萬元，超過這個數字，就必須經過開會討論，所以，公司派在尋求鎖單的合作對象時，通常都會有好幾家投信聯合進行，每周某日許多經理人會在北投集會，就是為了「共商大計」。
當您看到好多檔基金同時大量追高或在高檔時大買某檔股票，可別單純的認為法人研究團隊又發現了這家公司的什麼利基，很有可能，其中就有特別的玄機，最近的燦坤股，就是最好的例子。
五、掛「洋」頭，賣狗肉
早期，外資也盛行與公司派掛勾進行認養、鎖單，作法與投信相去不遠，不過近期因為政府對外資控管嚴格，這種動作已經大為減少，不過，由於外資在三大法人之中一直被視為最專業、形象最佳的一支，倚仗這個優勢，有心的外資券商還是衍生出新的掛勾模式，借戶頭。只要散戶看到外資不斷大買，就會跟進外資的動作，所以，公司派會跟外資借戶頭，公司本身買進了大量股票之後，就轉進外資戶頭，第二天，顯示出外資大買這檔股票，股票的認同度也就因此提升了，這也就是現下市場上常說的假外資。中信銀是比較有名的例子，很多人好奇中信銀的外資持股比重高得驚人，事實上，其中一大部份都是假外資。
自營商的實力不足，而且一般認為自營商操作最為短線，難以吸引散戶追價，因此，跟一般公司掛勾的機會不多，通常，只是自家券商輔導承銷的新掛牌股票，公司派會以較低的價錢賣給自營商一部份，由自營商協助發動蜜月行情，操盤結果如何，自營商盈虧自付。
六、「錢線追擊」，開啟投顧業的多元化
說到投顧老師，由生態複雜門派有別，所以還是得細說從頭。早期，投顧是以個人魅力來操控市場，包括譚清連、山水、許弘明等其中又以譚清連為代表人物，萬人演講會擠爆台北社教館大門的紀錄迄今無人能出其右。讓投顧生態驟變的，應該是TVBS無線電視台股票節目錢線追擊的出現TVBS董事長邱復生與台光董事長王邦彥原為摯友，在王邦彥因背信案即將服刑的前夕，兩人碰頭，王邦彥利用最後機會交待邱復生，一定要特別照顧他的另一位好友，林進隆(財隆林)，而林進隆自此常態性的出現在錢線追擊節目當中，適逢台股大多頭，林進隆從一個倒處欠債的落魄主力一炮而紅成為市場名師，隨後雖然因為操作中環以及某未上市股票遭受重傷，不過林進隆也因此學會了一個道理，會包裝就有市場。之後~林進隆自創大通投顧，把行銷包裝的工作擺在首位，旗下的分析師都有同樣的特質，高學歷，善表演，能說善道，並且經常穿著光鮮亮麗的明牌服飾，這些特質是大通在遴選分析師的首要考量，至於專業知識倒在其次。果然，林進隆再度印證有包裝就有市場的鐵則89年大通投顧成為會員業績最高的投顧業者，年收入超過10億元以上，自此立於不敗之地。
隨著業務量的擴充，大通由一家而發展成三家投顧，分析師金玉其外的特質仍然不變，也穩居投顧業的龍頭地位。市場上能與大通抗衡的，首先是總統、日月、科學等投顧，因為具有主力色彩，通常是在介入股票之後開始推薦，主力主動實際拉抬股價的作法頗受散戶歡迎，不過在89年台股崩盤之後，這股與大通抗衡的力量逐漸消聲。
此外~天魁、漫俠、林鐘翔等，當時在國衛電視台的資助下自立門戶，旗下掌握10餘位分析師而成為另一股勢力。特別的是，這10幾位分析師經常在同一時間喊進同一檔股票，漸漸傳出該等人馬專為特定主力出貨，每週並固定開會共同討論炒作標的及出貨手法，甚至與國衛電視台坐地分贓的說法一方面受到市場質疑，另則國衛電視台之後開始轉形，該等分析師的影響力宣告瓦解。
前面提到信義投顧的傅氏兄弟，慣與法人結合，在法人抬頭的時候，兩兄弟也曾風光一時，但隨著股市崩盤法人重傷，兄弟喊進反而有幫助法人出貨之嫌，因此信義投顧的散戶認同度也開始降低，逐漸勢微。
七、傳統產業當道，大通霸業面臨挑戰
不過，今年以來的市場環境丕變，讓大通獨霸的地位面臨挑戰。政府拚經濟，挽救傳統產業為現階段的基本政策之一，傳統產業股的特質是低價、市場性高，政府作多傳統產業，投顧業者的空間就相對寬廣。然而，以往獨霸一方的大通、大揚，乃至於旗下分析師出走自立門戶的嘉德、運達、宏定旺等，仍然固守電子股的選股路線，雖然在大行情之下沒有讓會員嚴重失血，但也因為缺乏飆股代表作，在競爭之下相對遜色。反觀以主力作手為主體的總統、日月等投顧業者，以往即習慣操作傳統產業族群，在這一波傳產股行情當中表現頗佳，聲勢快速提升當中，已逐漸有威脅大通的氣勢。投顧業的空間寬廣，群雄於是摩拳擦掌，除了總統、日月聲勢高漲外，天魁、漫舞、林鐘翔等近期則積極收編市場上的分析師茁壯勢力，不過幾次喊盤都被人質疑是以出貨為目的，因此近期會員跟進力量反而轉趨弱。漫舞本身在南部尚有一片天，但幾次的買高賣低，群眾結構略已動。涂敏峰、卓揚、張震等，在投顧圈的市場風評不佳，除了私德問題之外，並不時傳出經常與短線小主力配合的說法，犧牲會員而分取一些蠅頭小利。
八、眾分析師摩拳擦掌，台上台下仍待檢驗
當然也有趁著此際快速竄紅的分析師，許書豪、陳文圖等近期會員收入都晉升千萬水準。此外，包括張清華、黃國強、李鈺嘉、梁輝鴻等，會員數也都有相當的成長，不過，才剛竄起，市場就傳出該等分析師不愛惜羽毛的傳言，認同度是不是略受影響還須觀察。
黃國強是後起分析師當中少數有獨當一面能力的，但先前操作的幾檔個股還在套牢當中，黃國強的後市並非無虞。萬寶的朱承志雖然形象不錯，但在這一波行情當中未能有效搶佔市場，主要還是受到膽小的個性影響，接到公司派主動上門的個案，為了形象的維持，遂將案子轉包給其他的分析師，逐漸與市場脫勾，只能繼續在雜誌和非凡電台當中發表金庸武俠的那一套論調。趙錢孫林美玲和她的姐姐林美雪、弟第林明德，先前在中環一役元氣傷，至今尚未回神。陳建宏原本受到監管不能上台演講，好不容易解禁之後，但因先前報錯明牌，在一次演講會場中被會員打到當場吐血，自此不敢再漏臉公開演講，影響範圍再度受限，而他最近的操作仍然並不十分順遂。林建煌脫離大通自創嘉德投顧，一度擠身千萬名師，不過犯了大通一派的老毛病，選股仍然保守而逐漸脫離市場主流。整體來看~現階段的台股市場中，當以主力色彩較濃的總統、日月等投顧業者最能掌握也最有發揮空間但~就像我們之前說的，市場發展的過程，永遠是主力、法人循環主導，各派群雄趁勢竄起，下一個風水輪轉，究竟會轉到哪一方？這是你我在投身市場之餘，偶爾也該抽出身來從超然的角度!!