加拿大大麻業合法化首年表現遜預期的3個原因
2020/01/18 16:35 Motley Fool Motley Fool Staff情況到2020年可能會大大改善。
加拿大合法大麻業的表現並沒有許多人想像中好。加拿大統計局最近公佈該國大麻市場首年的銷售數據，顯示總收入為9.078億加元，較之前的部分預期（遠超10億加元）相差甚遠。
行業收入遜預期的主因有三。
1.難以估計市場規模
2018年6月，諮詢公司德勤(Deloitte)預計2019年合法大麻銷售額將達到43億加元，而除非加拿大大麻合法市場在剛過去的季度呈爆炸式增長，否則到2019年年底，其銷售額很可能遠遜該預期。
估計一個非法市場的規模往往涉及很多假設，而預測大麻黑市中有多少會轉向合法來源，則是分析師要做的另一個假設。分析師必須靠調查所得的數據和大麻用家自己的報告來作出估計，原因是非法交易者不會交稅，政府亦沒有黑市交易的銷售數據。若沒有客觀和準確的數據來源，要作出預測就需要推斷和假設，而這些推斷和假設未必準確。
研究公司Brightfield Group對加拿大市場的預測較為溫和，預計銷售額為12億， 但該預測是以美元計，而且為14個月的預測。Brightfield與德勤的估計相距甚遠，反映機構在預測加拿大大麻市場的規模方面有很大差別。
2.新增零售店數目並不理想
大麻業首年的表現不符預期的一個關鍵原因，是零售市場一直不景。加拿大在2018年10月實施大麻合法化，但加國最大的省份安大略省直到去年4月才有大麻零售店。即便如此，該省亦只批准開設25間大麻零售店，並通過抽籤的方式選出申請者。安大略省在去年8月進行另一輪抽籤，發出50個牌照。然而，該省人口超過1450萬，即使75間大麻店全部開業，每19.4萬人也只有一個零售點。
雖然安大略省的大麻銷售額達到2.168億加元，冠絕全國，但並不比艾伯塔省高出多少。艾伯塔省的大麻銷售額為1.957億加元，大麻零售店數目達到數百間。但由於安大略的人口是艾伯塔的三倍多，此差距本應更大。好消息是，安大略省將結束抽籤制，並由今年4月開始每月發放20個新牌照。
Aurora Cannabis (NYSE:ACB)等大麻種植商一直批評這種零售模式，並將業績遜預期歸咎於零售店數目不足。該公司在9月公佈全年業績，全年虧損2.98億加元，距離賺錢相距甚遠。Aurora此前預計2019第四財季將錄得EBITDA盈利，但現時認為要到2020年才能達到目標。
當被問及推遲實現目標的時間時，Aurora主席辛格(Michael Singer)特別批評：「我們以為零售店的開店速度會更進取，若如此，達到此里程碑就不成問題。」
由於2020年的零售模式或將轉強，Aurora及同行明年可能的業績或更強勁。表現遜預期是今年大麻股乏力的主因之一，2019年已累跌約57%。表現比同期跌幅約為39%的Horizons Marijuana Life Sciences ETF差得多。
3.黑市競爭仍然激烈
大麻業首年表現如此差劣的另一個關鍵原因，是黑市產品的需求強勁。加拿大統計局的數據顯示，有多達80%的大麻銷售來自黑市。這與德勤的預期形成鮮明對比，後者之前預計大部分銷售將來自合法市場。
不過，考慮到零售店不足和黑市交易商不收稅的優勢，這並不足為奇。2019年第三季的數據顯示，合法大麻的平均價格為每克10.23加元，而從非法渠道購買的大麻的平均價格為5.59加元，幾乎是合法大麻的一半。
給投資者的重要啟示
加拿大大麻業仍在陣痛之中，但隨著更多零售店投入運作，加上將有更多種類的大麻產品上架，行業在2020年的表現沒理由原地踏步。由於企業將銷售更多產品，並受惠於更大的經濟效益，多隻大麻股明年或可接近收支平衡，可望帶動股價回升。大麻股投資者有充分理由看好加國大麻股在新一年的表現。