〈財經週報-國際市場展望〉美歐中成長減弱、資金多 股市獲支撐
2019-08-19 05:30
▓許瑞祐
美國、歐洲及中國三大市場之經濟成長力道，均已出現減弱的跡象，但美國整體表現仍相對強勁。雖然貿易戰持續干擾市場，但判斷市場對貿易戰的反應可能逐漸疲乏，加上目前全球主要央行政策方向均由緊縮轉向寬鬆，市場資金將更為充沛，預估有望對股市帶來刺激，因此整體市場仍維持較為正向的看法。
企業獲利超預期 預防性降息 支撐股市
美國經濟數據及勞動市場的表現仍強勁，第二季美國GDP年比季增率為2.1%，好於預期的1.8%，主因消費者支出激增，減輕了淨出口與存貨下滑的拖累，緩和了市場對於經濟進一步走弱的擔憂。企業獲利方面，雖然2019年第二季美國獲利增速並不突出，但大部分重點企業表現仍超出市場原先預期，尤其是醫療保健、資訊科技及通訊服務類股，超出預期的比例高達70-80%。
根據過去經驗，2到3次的預防性降息基本上有利股市。市場多數預估從7月底開始至年底為止，Fed會降息3次，由於預防性降息有助於美國景氣避免衰退，此樂觀的市場觀點成為美國股市不斷創高的動力。此與1995年與1998年美國降息的情況類似，當時預防性降息的降息幅度均為3碼，S&P500指數於當時分別上漲14.8%與8.6%，Nasdaq指數分別上漲11.2%與8.3%，道瓊工業指數分別上漲15.7%與11.2%。
在美中貿易衝突問題上，近期美中再度恢復聯繫，且美國把筆電、手機、遊戲機等對消費者影響較為重大的產品關稅推遲至12月15日，而有些產品關稅甚至予以豁免，此消息激勵市場表現，並作利多解讀。惟美中雙方仍存在分歧，預估美中關係在2020總統大選前有可能會持續來回干擾市場，仍須留意。
基本面相對疲弱 ECB政策態度提供支撐
儘管歐盟下調經濟預測，歐洲經濟落底仍需時間，基本面疲弱，惟ECB已表態將維持寬鬆的利率政策，仍有助於支持部分市場信心。另一方面，由於歐美貿易關稅將延到年底才開始談判，雖整體不確定性風險仍在，但年底經濟不排除有週期性好轉的可能，配合年底的美歐汽車關稅談判，預期有反彈回升機會，屆時須加以留意相關重點事件進展。
後續可觀察英國脫歐進程的明朗化，可能要等到9月3日秋季議會開議時展開，後續重點可關注10月17~18日的歐盟峰會。整體上，由於基本面疲弱，加上義大利政局與英國脫歐的不確定性，仍對歐股形成壓力，惟ECB政策態度寬鬆令市場仍有期待，提供部分歐股下檔支撐。因此，儘管在ECB政策利多下，年底前經濟不排除有好轉可能，但在英、義政經情勢較明朗化之前，不確定風險仍在，故近月對歐股持中性看法。
5G方向確立不變 維持正向看法
基於中國流動性寬鬆、北上資金持續買入、5G產業趨勢確立不變，中國市場維持正向看法。惟對於港股持保守態度，主要在於香港反送中越演越烈，不利香港經濟。
而在匯市上，8月5日中國人行默許人民幣兌美元跌破7關卡後。美國總統川普於推特上表示，中國放任人民幣跌至近乎歷史低點為「匯率操縱」，並且暗示Fed應採取相應的行動，隨後美國財政部發佈新聞稿，宣佈認定中國為匯率操縱國；下一次匯率操縱國半年度報告有可能會在10月公布，屆時中國將會列入匯率操縱名單中。在中國人行方面，仍屢次強調無須對匯率「破7」過度反應，欲弱化市場對人民幣保7預期，並試圖安撫市場情緒，但由於中美貿易目前已重新恢復如2018年邊打邊談的格局，倘若在貿易、甚至科技領域衝突進一步增溫，預期人民幣走勢料將持續承壓。（本文作者為富邦投信研究部研究員）