◎投資結論
由於台燿營運與獲利將逐步回到以往水平，因此以10年EPS推算P/E並未偏高且09Q3營運動能強勁，故維持台燿買進之投資建議
◎訪談重點
台燿為國內第四大銅箔基板廠，主要產品為銅箔基板、黏合片及多層壓合基板:台燿為國內第四大銅箔基板廠，主要產品為銅箔基板、黏合片及多層壓合基板。銅箔基板及黏合片是屬於印刷電路板的上游材料，而多層壓合基板則是印刷電路板製程中的前段製程，因此台耀是整合了上游原料的前段製程(內層製程)廠商。PCB 市場需求成長主要來自手機、NB、PC 及消費性電子等可攜式產品佔PCB 應用比重較高，同時未來亦具有一定的成長潛力。而隨著無線通信產業興起，以及電子產品朝向輕薄短小、高頻高速、多功能化、高可靠度、綠色採購等趨勢，HDI 板、高層(HLD)、內埋化(Embedded)基板、IC 載板、軟硬板及環保基材，亦將是未來PCB 產品技術的發展趨勢。
台燿為增強競爭力而積極研發8系列的高階low DK、low DF基板，將成為台燿未來最具爆發性成長的產品：由於全球環保意識的抬頭，加上歐盟實施Rohs 環保規章之後，使的CCL利用無鉛製程及無鹵素等環保基板逐漸的取代傳統FR4 基板，而除了日系廠商外，Samsung、Apple、Dell、LG等國際大廠亦皆將陸續導入環保基板於手機、消費性電子及NB 產品中，亦帶動無鹵素基板滲透率大幅成長。因此公司積極發展無鹵素、low DK、low DF基板，雖然公司無鹵素基板起步較晚，但在舊有客戶需求下，將成為公司未來成長動能之一。台燿為增強競爭力而積極研發8系列的高階low DK、low DF基板，目前已有客戶採用，而此產品目前僅有兩家國際大廠有此技術，加上其具有高毛利率，將成為台燿未來最具爆發性成長的產品。
台燿因訴訟案而流失的客戶訂單，將逐漸的回流，亦成為未來營運重要成長動能:2008年9月Isola向台灣智慧財產法院對於台燿的TU-662及 TU-752兩項產品申請假處份。經過調查後，台灣智慧財產法院已經於2009年1月15日駁回Isola假處分聲請。此裁定已證明TU-662及TU- 752號產品並未侵害Isola台灣第123529號專利。2009年3月30日台灣智慧財產法院正式駁回Isola對於先前該公司於2009年1月15 日所提出之抗告聲請。而此案亦到此結案，Isola 公司無法再度抗告，台燿獲得勝訴。因此對於之前台燿因訴訟案而流失的客戶訂單，將會逐漸的回流，亦成為未來營運重要成長動能。
受到金融風暴影響使得PCB需求大幅衰減，因此導致許多壓合外包小廠倒閉，對於台燿壓合代工將有正面的效益：今年在金融風暴下使得PCB需求大幅衰減，導致許多PCB壓合外包廠商虧損倒閉。而近期在需求回溫下，亦感受到壓合外包需求明顯提升，因此使得台灣廠的壓合代工呈現滿載，而大陸廠壓合代工亦將由目前一條產線增開至兩條產線。
在新客戶開發、新產品推出等因素下，台燿6月合併營收4.42億元(MoM+17.4%，YoY-31.9%):台燿受到客戶調節CCL影響導致5 月合併營收較4月下滑而僅為3.77億元(MoM-15.06%，YoY-48.14%)，而在新客戶開發、新產品推出等因素下，台燿6月合併營收回升至 4.42億元(MoM+17.4%，YoY-31.9%)。累計台燿09Q2合併營收12.62億元(QoQ+10.5%，YoY-41.7%)，稅後盈餘0.21億元，由於匯兌利益略優於預期，因此單季稅後EPS由0.07元上修為0.09元，調幅為28.57%。
無鹵素將於Q3放量且除舊有客戶訂單回流外亦將有新客戶加入，故預期台燿7月合併營收月增率將達20%以上:由於預期台燿無鹵素新產品將於第三季放量，且除舊有客戶訂單回流外，亦將有新客戶加入，因此預期台燿7月合併營收月增率將達20%以上，而8月、9月合併營收亦將持續攀高。估計台燿09Q3合併營收為18.77億元(QoQ+48.8%，YoY-13.8%)，税後盈餘1.0億元，由於營業費用略高於我們先前預期，故單季稅後EPS由0.49 元修正為0.43元，調幅為12.2%。
今年在大環境與去年大不相同下，我們認為08Q4銅價影響台燿獲利的特殊狀況將不會再出現:LME國際銅價在08年由每公噸約9,000美元高點大跌至2,845美元的低價後，導致銅箔價格大跌，使得台燿08Q4得因高價庫存而提列大幅跌價損失。而今年在大環境與去年大不相同因素下，我們認為 08Q4銅價受國際原物料行情由高點墜落牽動，而影響台燿獲利的特殊狀況今年將不會再出現。
預期台燿10年營運與獲利將回到過去的水平，因此估計台燿10年合併營收78.86億元(YoY+29.68%)，稅後EPS 1.90元:由於台燿因Isola訴訟案而流失的客戶訂單已逐漸回流，且無鹵素、low DK、low DF等環保基板比重亦逐季的提高，加上高毛利率的8系列的高階基板將有機會放量，因此我們認為台燿10年營運與獲利將回到過去的水平。因此估計台燿10年合併營收78.86億元(YoY+29.68%)，稅後盈餘4.40億元(YoY+258.8%)，稅後EPS 1.90元。
由於台燿將逐步走出訴訟案的低潮，營運與獲利將逐步回到以往水平，因此以10年估計EPS 1.90元推算，P/E並未偏高且09Q3營運動能強勁，因此維持台燿買進之建議：估計台燿09年合併營收60.81億元(YoY-20.82%)，稅後盈餘為1.70億元(YoY+33.53%)，稅後EPS 為0.73元。由於台燿將逐步走出訴訟案的低潮，營運與獲利將逐步回到以往水平，因此以10年估計EPS 1.90元推算，P/E為7.58倍並未偏高(合理P/E歷史區間為5～11倍)，且09Q3營運動能強勁，因此維持台燿買進之投資建議。