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《研究報告》佳邦後續營收成長動能仍不足
2009/07/31 12:37 時報資訊
【時報-台北電】佳邦 (6284) 考量後續營收成長動能仍不足，無法貢獻獲利與淨值，投資建議維持中立。
近年保護元件價格競爭，佳邦市佔率與毛利率均逐年下滑：保護元件市場中各家廠商雖各自擁有專利，然彼此間替代性強，廠商間近年均在價格上作競爭，佳邦在市佔率及毛利上均逐年下滑。而公司在GPS天線上多屬圓形極化，儘管接收程度較優，然因尺寸較大而僅能搭載於PND等較大較厚的終端產品上，無法用於類似手機等輕薄型訴求產品，該部分已著手開發，目前尚無出貨。整體GPS天線出貨因07年下游鋪貨過剩，08年飽受庫存去化的影響，加上金融海嘯的衝擊，對GPS消費緊縮仍延續至09年。
轉虧為盈的目標將延至Q3，然全年仍處虧損，預估09年營收9.80億元，EPS為-0.32元：隨Q2逐漸回溫下，未來平均庫存成本將逐步降低，各季毛利率也將回升，預估Q2毛利率可望回至20%，然Q2營收狀況仍屬低靡，加上研發費用高，未能有立即性的改善下，虧損仍將延續。進入下半年後，預估整體保護元件出貨將略優於Q2，而GPS天線旺季成長幅度亦有限，全年營收將為9.80億元(YoY-27.48%)，但在毛利逐漸走揚回升，預估於Q3將轉虧為盈，惟獲利仍不大，無法彌補Q1虧損，全年EPS將為-0.32元。
佳邦未收到立昌科技文件不代表未來潛在對其追償損失的影響已排除：日前與佳邦官司糾紛的立昌科技，因當時佳邦控告其專利侵權，期間正值其申請上櫃，立昌認為後因該訴訟案導致無法上櫃並使訂單流失，在智慧財產局撤銷該項專利後，不排除對佳邦追償相關損失。由於至今佳邦仍未收到正式文件，玉山認為雖立昌收集相關損失佐證費時，然並未能代表佳邦在未來潛在官司已排除，目前看來若完成蒐證，預估該追償金額勢必不小。
考量佳邦後續營收成長動能仍屬不足，投資建議維持中立：就投資建議而言，目前佳邦本益比45.39倍，已超越位於五年歷史區間9~20倍上緣、本淨比0.65倍則位於0.5~3倍下緣，雖預期佳邦在Q3將轉虧為盈，然考量後續營收成長動能仍不足，未來四季EPS持續偏低，無法對獲利及淨值有所貢獻，維持中立之投資建議。(玉山投顧提供)