大陸白牌手機、面板出貨暢旺，聯詠、旭曜2Q09 營運優於預期
訂單能見度普遍看到9 月份，惟後段封測調漲價格恐不利毛利率表現
股價已大致反應3Q09 旺季營運利多，建議逢高應趁勢減碼
◆大陸白牌手機、面板出貨暢旺，聯詠、旭曜2Q09營運優於預期
受惠大陸白牌手機需求強勁，以及面板景氣回升速度優於預期，國內Driver IC廠2Q09營運均大幅回升，其中聯詠、旭曜營收季成長率更是大幅超越原先公司的財測目標(參考表一)。聯詠為國內大尺寸Driver IC龍頭，公司原先預估2Q09營收季增率達60-65%，不過受惠大陸家電下鄉以及歐美TV銷售較預期為佳，一線手機品牌大廠2Q09明顯回補庫存，加上日系IDM廠的訂單流失，以及打入奇美供應鏈挹注，累計2Q09營收達74.4億元，季增率更是超過90%，我們預估單季稅後淨利達9.91億元，EPS 1.69元。
旭曜目前計有60%營收比重來自於TFT小尺寸Driver IC，受到大陸白牌手機熱賣，以及T-Con產品隨著面板出貨持續提昇，5月營收已回升到4億元以上，6月營收達4.45億元，年增率達20.93%，已重回正成長軌道，累計2Q09營收12.11億元，季增率達88.2%。其中毛利率在產品組合T-con比重提昇下，預估毛利率將超過20%，單季稅後淨利1億元，季增率將達140.09%，EPS 0.77元。矽創4、5月受到代工產能供應吃緊影響，4、5月營收分別為3.96億元、4.2億元，呈現緩步回升情況，6月營收在代工產能舒緩月營收回到4.83億元，累計2Q09營收成長幅度39.5%，符合公司原定目標。矽創2Q09因受惠大陸白牌手機需求帶動，小尺寸TFT Driver IC出貨量呈現大幅躍升，單季出貨量約15-17KK，較1Q09 3-5KK呈現大幅成長。我們預估2Q09稅後淨利1.06億元，EPS 0.95元。
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◆訂單能見度普遍看到9月份，惟後段封測調漲價格恐不利毛利率表現
展望3Q09 營運，受到傳統電子業出貨旺季，PC、NB 及手機出貨平均應可成長10%，加上大陸家電下鄉以及面板採購團訂單挹助，國內Driver IC 廠目前訂單能見度普遍看到9 月份，因此整體3Q09景氣尚無反轉疑慮。
聯詠目前各產品線接單依舊暢旺，國內面板廠3Q09 產能利用率已達滿載，同時消費性IC 3Q09 需求也明顯回溫，預估3Q09 營收季增率約10-15%成長；旭曜大陸白牌手機市佔率持續提升，品牌手機也持續回補庫存，加上面板出貨持續提升帶動T-Con 產品需求，同時DSC 在歷經1H09 庫存消化近期需求也開始轉強，若玻璃基板缺貨情況解決，預估旭曜3Q09 營收季增率將達20-25%，3Q09營收將呈現逐月往上；若玻璃基板持續缺貨，營收季增率仍有10-15%成長。矽創小尺寸TFT DriverIC 預估出貨仍可維持2Q09，而大尺寸Driver IC 在面板廠華映訂單持續挹注下，3Q09 出貨將優於2Q09 水準，其餘產品線因進入旺季效應，需求於6 月份開始也呈現逐步回升，因此預估3Q09 營收也有10-15%成長。
不過我們必須提醒，受到整體後段封測吃緊影響，國內Driver IC 封測廠商已陸續調漲價格，頎邦自7 月1 日起也將調漲COF、COG 產品線10-15%，由於一顆Driver IC 封裝成本約佔20-30%，若封裝價格條漲10-15%，估計一顆成本將提高2-3%，對國內Driver IC 廠3Q09 毛利率將是不利影響。然而此番封裝價格調漲並非每個產品及製程全面性調漲，同時廠商每季均有Cost Down 的調整，我們預估對Driver IC 廠商3Q09 整體毛率影響程度約在1-1.5%之間。
另外，有鑑於觸控技術應用持續延燒，旭曜、矽創將於2H09 推出觸控IC Solution，旭曜目前和友達合作開發內嵌式觸控面板(In-cell Touch Panel)，將於3Q-4Q09 推出電阻式觸控及Driver 的整合型IC，預計將先打入大陸山寨手機市場。至於矽創於6 月份也正式發表新一代觸控IC，其觸控技術名為壓電式觸控技術(Voltage-Driven)，此項技術主要是改良自傳統電阻式及電容式技術，因此具有低耗電及靈敏度高等優點，成本也將較電容式觸控IC 下滑約10-20%，初期將支援10 吋以下的中小尺寸面板應用，惟短期仍無法對公司營運產生貢獻
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◆股價已大致反應3Q09旺季營運利多，建議逢高應趁勢減碼
根據友達最新法說會的Guidance，面板產業2H09景氣並未看到不利因素，而3Q09不管白牌或是品牌手機向來為傳統舖貨旺季，因此就大、小尺寸Driver IC景氣面3Q09仍維持正向發展，不過股價上我們對於後勢上檔空間則是看法保守，主要係我們認為目前股價已大致反應3Q09營運旺季的利多，同時目前評價已來到相對高檔，投資建議傾向應趁勢逢高減碼(個股投資建議及目標價請參考表三)。
聯詠方面，過去股價與面板廠連呈現較高連動性(如圖一)，由於我們認為本波面板報價將於8月下旬到9月份初步見到高點，而面板股價又與報價走勢同步，加上目前本益比已來到歷史上緣區間(如圖二)，因此我們必須提醒，應堤防聯詠法說會後利多出盡的走勢。至於小尺寸Driver IC廠商的旭曜及矽創，大陸白牌手機9月份將達到出貨高峰，就歷史經驗來看，10月過後大陸手機也將進入銷售淡季，在股價通常具有領先反應特性下，我們建議兩檔個股逢低拉回再行佈局。
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