【月報】台股投資策略
《09/2008台股投資策略》
◆結論
1. 短期內，在美元反彈情勢之下，電子股表現空間優於非電子。隨著時序愈近8月底半年報公佈截止期限，短期股價漲多而2Q08獲利不佳的電子族群將面臨股價回檔壓力，值此財報公佈期間，建議趁機汰弱留強。2H08獲利表現優異類股，包括太陽能、網通、農化肥料及受惠原物料價格走跌之電子零組件值得留意。而原物料類股2Q08獲利表現佳，伴隨原物料報價跌深反彈效應，可望激勵原物料類股股價短期上漲，但在美元反彈走強情勢尚未反轉之前，表現空間仍將相對壓抑。
2. 長期而言，景氣波動趨勢將牽動股市走勢。在美國景氣將進入長期休養生息，歐、日景氣亦已走疲，此一局勢已對新興市場經濟體外貿順差造成負面衝擊，在另一方面，持續居高不下的通膨壓力及政府因財政困境而陸續取消油價補貼措施，對消費面無異火上加油，因此，我們保守預期新興市場內需消費終將無法自外於全球景氣而獨強。換言之，全球景氣向下趨勢益趨明確，屆時，需求減緩將使持續走高的物價壓力稍獲紓緩，唯在景氣尚位觸底回升之前，指數破底機率仍高。
◆近期經濟情勢
◇全球經濟情勢日趨黯淡，新興市場內需恐難自外於全球景氣走疲趨勢
美國次貸危機於3Q07爆發以來， 截至1Q08各國所公佈的經濟數據雖呈下滑，但因新興市場內需依舊強勁，因此，1Q08(含)之前整體經濟情勢仍相對有撐。唯近期所陸續揭露的經濟數據則明確反應了全球經濟已於2Q08開始明顯放緩。

首先，中國1Q08 GDP YoY+10.8%，為2Q07的12.6%高點以來連續四個季度走低，影響所及，中國宏觀經濟調控路線亦相應由2008年初的『兩防』(防止經濟過熱及防止通貨膨脹)調整為『一保一控』(保持經濟成長、控制通貨膨脹)；其次，日本2Q08 GDP YoY+1.01%，此為1Q07 GDP YoY+3.21%以來最低，日本央行連續2個月下修景氣判斷，由07/2008的『景氣更加減速』進一步下修至08/2008的『景氣停滯』，此為1H98以來首次作出『景氣停滯』的判斷，顯示當前日本經濟陷入10年來最差局面；歐元區2Q08 GDP YoY+1.5%，仍延續2007年以來下滑趨勢， QoQ-0.2%，為1995年歐元區開使統計GDP以來首見衰退，顯示全球信用危機和高油價已經拖累歐元區經濟。

而在次貸風暴中心的美國，住宅房地產不景氣已蔓延到非住宅建築業，製造業及就業市場景氣亦呈現降溫。尤有甚者，金融機構因次貸而提列巨額資產減損之後，未來授信態度勢必轉趨保守，再加上股市及房價下跌所導致財富縮水效應，未來美國消費及投資著實無法樂觀期待，美國景氣將進入長期休養生息，歐、日景氣已遭波及，而自10/2007以來MSCI新興市場指數與CRB指數背離趨勢，似亦暗示新興市場內需經濟終將無法自外於全球景氣而獨強。整體而言，次貸危機對全球經濟負面影響仍將持續一段相當長時間。


◇市場對主要國家利率走勢預期互異