美國升息 歐洲明年停止QE 分析師:股價大波動將成常態
2017-12-15 10:21經濟日報 記者詹惠珠╱即時報導
美國Fed已經啟動縮表，開始回收流動性，歐洲央行也宣布自2018年第3季後停止QE，市場資金將展開移轉，而全球股市身處高檔，專家建議股價大幅波動將成常態，投資人在2018年宜在樂觀中保持警覺。
過去數年，全球央行齊力釋出大量流動性來提振經濟，增加就業，雖然有效刺激了景氣，但充沛的資金也流向股票、不動產等市場，推高了價格，回顧2017年，全球政經情勢可說是「有驚」但「無險」，時有小隻黑天鵝出現，不過都化險為夷，沒有造成過大的負面影響，這種相對穩定的情勢，造就金融市場發展的環境，加上充沛的資金，源源不絕提供養分，使得全球市場欣欣向榮。
展望2018，雖然投資氣氛依舊樂觀，但美國Fed已經啟動縮表，開始回收流動性，歐洲央行也宣布自2018年第3季後停止QE，市場資金將展開移轉，全球股市身處高檔，股價大幅波動將成常態，投資人宜在樂觀中保持警覺，來面對2018年不確定性的挑戰。
鳴謙資本公司研究部王慶宗表示，2018年全球市場要直接面對的，就是美國Fed的QE退場動作。Fed目前資產規模約為4.5兆美元，其中直接持有證券資產為4.24美元，主要為美國公債及房貸抵押擔保證券，依照Fed公布的資產縮減計畫，自2017年10月開始啟動QE退場，總計2018年將縮減4200億美元。而2018年歐元區貨幣政策雖然維持寬鬆，但ECB宣布預計將在2018年9月停止目前每月300億元的購債規模，逐步退出QE。
王慶宗分析，過去美國在QE過程中創造的充沛流動性及高槓桿讓資金大量流入以新興市場，現在QE退場，貨幣政策回歸正常化，雖然Fed的貨幣政策調整，目前仍維持在漸進式且可預測的過程，且在一場FOMC會後聲明指出，QE退場啟動後「利率會有一段相當長的時間，維持在低檔」，但資金將由新興市場回流美國的趨勢已經形成，美元勢必逐步走強，利率水準將逐步上升，這些新興市場若存在過大利差且過於依賴資本流入，一旦外資撤出，資產泡沫破裂，將衝擊當地經濟，1997年金融風暴殷鑑不遠，不可不慎。
一般而言，景氣改善將有利於股票市場的表現，然而全球因QE釋放出充沛流動性，大量的資金早已推升股市、房市價格，以美國為例，股市已連漲六年，指數在歷史高點，本益比已經不低，只要一個風吹草動，就很容易引起市場的動盪。
再者，由於利率持續走低，會讓投資人誤判低利率環境為常態，並低估風險，以融資取得資金投入市場，一旦股票或房地產未如預期漲價，則還款將成問題，投資人將被迫壓低價格拋售以取得還款資金，這個情況若變成惡性循環，將導致市場價格再次下跌，最終造成市場崩潰。全球央行收縮資金，勢必讓股市、房市承壓，或許不至於發生資產大幅下跌、資本外逃的「明斯基時刻」，但防範危機預做準備，可以讓保護資產免於蒙受損失。
地緣政治也是一個關注的重點，日前有研究指出，全球機構投資人最擔憂的風險因子中，「地緣政治」排名首位，之後依序是「全球經濟成長動能趨緩」、「升息環境」及「美國政治問題」。放眼全球，地緣政治危機仍多: 中東地區黎巴嫩、葉門等國家關係緊張推升近期油價至兩年高點；歐洲地區民粹問題此起彼落、英國脫歐談判尚未形成共識；亞洲方面則是中美續在東海及南海勢力進行角力、加上北韓時不時挑釁軍演，多次挑動金融市場的敏感神經。地緣政治等非經濟因素，常常第一時間造成市場的大幅波動，讓人猝不及防，雖然以過去幾年的經驗來，在突發事件後數日，金融市場即迅速恢復正常，但並不能擔保下一次事件發生時可以避免衝擊、平安度過，由於政治因素無法預測且不可衡量，投資人能做的就是盡量控制部位，或保持警惕，在風險發生前離場。