陳忠瑞專欄－脫藍帶出「麻花捲行情」
2016年07月23日 04:10 瑞展產經董事長陳忠瑞
國際貨幣基金會（IMF)五度下調全球經濟成長率，國內所有經濟智庫也全面下修台灣今年GDP，但是台灣6月出口減幅縮小至2.1％，儘管連續17黑，卻是17個月最小衰退幅度；無獨有偶，6月外銷訂單年減率也只剩2％，雖然連續15黑，但是政府相關部門一致預測，出口、外銷訂單轉正在即，而且景氣燈號也連續三個月脫離藍燈，轉綠已在咫尺之遙。投資人在「下修」與「好轉」的基本面矛盾中，幾乎不敢進場，市場也在最壞時候7，203與7，627點落底，在半信半疑中驚驚上漲了近兩千點，這就是研究總體經濟循環的魅力，和投資的修為，這兩點決定投資市場的勝王敗寇。
弱勢的復甦也是復甦，下半年復甦的期待，反應在台股，今年最低點出現在風雨飄搖的元月7，627點，在景氣一片看衰中，台股今年從最低至今已經上漲近1，500點，最難能可貴的是，指數站上五大短中長期平均線，而這五條平均線中的最重要三條平均線（季線、半年線及年線）密集集結在兩百點之內，形成「麻花捲行情」，指數在等待技術面「五鐵共構」，也在等待景氣面「確立脫藍」，脫藍正帶出「麻花捲行情」。
近期國內智庫競相大力下調臺灣的經濟成長率，其中尤其以多事之秋的中央研究院0.52％最低，然台股卻是漲出「多頭的影子」，顯然告訴我們，景氣不但沒有如經濟學家說的那麼嚴重，下半年還可能出現讓學者專家跌破眼鏡的綠燈。也因為市場一片看空景氣，本波台灣內資幾乎一路空手，代表內資投資人的融資餘額非但沒有增加，甚至一度跌破1，300億台幣，創下7年來最低水位。只比2008年金融海嘯，融資斷頭至3，955點的1，200億時高一點而已，近期台股攻佔9，000點，成交量開始回溫，預料後知後覺的融資戶可能開始回頭，台股成為不折不扣的「軋空手」行情。
讓我們仔細分析台灣GDP今年一至四季趨勢，主計總處預估今年四季GDP年增率分別為-0.68％、0.48％、1.97％及2.37％，呈現逐季成長趨勢，高點在第四季，而且擺脫從去年第三季開始的-0.8％、-0.89％及-0.68％的罕見連三季負成長，所以主計處認為台灣景氣「低迷中有曙光」。
再看GDP季增年率（Saar）今年一至四季分別預估為3.14％、-0.71％、4.6％及2.89％，所以今年台灣景氣上半年弱，下半年強的趨勢非常確定。只是下半年的復甦，可能立基於低基期的「弱勢復甦」。以商品出口而論，今年首季-12.11％，第二季預估-6.82％，第三季轉正為0.34％，中止連續六季負成長，第四季預估4.25％的正成長。固定資本形成首季為-0.5％，二至四季分別預估正成長1.74％、1.75％及2.93％，儘管下半年出口與投資成長力道不是特別強，至少比上半年優異。天下分久必合、合久必分，景氣強久必弱，弱久也必轉強，這就是景氣循環（cycle）。當然再弱勢的復甦也是復甦，景氣復甦股市就必然反彈。
英國成功脫歐，的確超乎市場預期，學者危言聳聽的言論充斥整個市場。但是國際股市重挫三天，台股甚至只跌了一天半，就紛紛重返高點，成為今年以來最大的驚嚇洗盤，因應了「打斷手骨顛倒勇」的俗諺。英國脫歐也許讓「大英國協」分裂成「三小英」，英國自十八世紀以來成為全球海權霸主，維多利亞女王時代國力更達顛峰的「日不落帝國」，至全球殖民掠奪無惡不作。此次民主民粹不經意的「公投」，可能導致主張留歐的北愛爾蘭、蘇格蘭「脫英」，大英瓦解成小英，暗自竊喜的莫過於德、法、義等國，紛紛要求英國趕緊進行脫歐流程，以便接收英國脫歐的大量資源。而且英國脫歐有人說會觸發歐盟瓦解，事實上可能讓原歐盟更加團結，因為大家已經看到英國人的後悔莫及。看看後悔莫及的英國人，大家不要自己嚇自己。（作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海尋寶圖」，詳述三大巴菲特投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）
(工商時報)