專家觀點／危機入市 慧眼致勝
2011/10/27
【經濟日報╱記者 張瀞文】

盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）資產管理公司認為，美國公債價格雖然下修，但仍然不便宜，市場仍有一些價格合理甚至低估的資產，在市場恐慌時，勇於加碼被賤賣的明日之星，才是致勝之道。
金融市場在8月及9月出現恐慌性拋售，即使是新興市場公司債及新加坡幣，在8月時還被視為是避險天堂，但到9月仍遭遇沉重賣壓。9月時，只剩三種資產價格上揚，也就是美國公債、美元及日圓。但這三周以來，市場氣氛又開始轉變，美國公債價格也開始修正。
投資人除仍然擔憂歐債問題外，也擔心全球成長減緩、美歐進入二次衰退、中國經濟硬著陸。此外，全球央行是否能提出有效的政策來對抗或減緩衰退，也是投資人關注焦點。
盧米斯賽勒斯認為，希臘債務違約或債務重組的機率很高，但希臘違約事件很可能會觸發德國及法國銀行的資本結構調整，以及擴大歐元區紓困基金的規模及功能。因此，政策必須去圍堵債務危機，才不致擴散到西班牙及義大利。
首先，盧米斯賽勒斯指出，要降低金融業所受衝擊，金融業在減記希臘債券相關資產後，必須在市場籌資以健全體質，如果沒有能力自行籌資，則歐洲中央銀行（ECB）必須提供流動性。中長期來說，歐洲各國還必須同心協力，提出有效的治本之道，否則下一個希臘很快就會再出現。
盧米斯賽勒斯指出，ECB終究還是要採取寬鬆的貨幣政策（如降息及量化寬鬆），將歐元區的債務貨幣化。如果各主要國家推行量化寬鬆，將有效振興市場的投資信心，並改善景氣展望。
在投資策略方面，盧米斯賽勒斯認為，8月以後，美國公債愈來愈貴，即使最近修正，但仍不便宜。相形之下，其他資產顯得價格低估，尤其是美國高收益債券及可轉換公司債。此外，美元與歐元對其他貨幣貶值的機會很高，因此看好日圓以外的亞洲貨幣、挪威克朗及加幣。因此，盧米斯賽勒斯除了原有的投資部位以外，過去數周以來，也逐步買進價格被低估的債市明日之星，並耐心等待價格回升，以中長期投資的角度而言，現在是進場投資高收益債與可轉債的不錯時機。
盧米斯賽勒斯去年底已經進場買進愛爾蘭公債，到今年7月中旬，關於愛爾蘭公債的謠言四起，恐慌蔓延，但在市場一片看空歐債時，盧米斯賽勒斯副董事長丹法斯（Dan Fuss）公開喊進愛爾蘭公債，不到三個月，到了9月底，愛爾蘭10年期公債價格上漲幅度逾50%，再度展示勇於危機入市的成果豐碩。