李瑞瑾
2023年12月27日 週三 下午12:09




全球股市飆漲之際，陸股卻反向「下行」，近兩年已跌逾2成。
法人對陸股2024年展望分歧，下半年中國能否隨全球景氣復甦，將是觀察重點。
陸股近兩年跌勢不止，上證指數自2021年末一路下跌至今，來到2900點關卡，跌幅已逾兩成，過去將陸股作為分散風險配置、提升投資組合績效的投資人，如今恐怕也是看得心慌。陸股是否有望於2024年迎來轉機？法人看法分歧，但對於陸股評價便宜、位於長期低檔，以及2024年下半年會是復甦關鍵等方面，普遍有共識。
中國近年來挑戰連連，首要衝擊便是經濟命脈房地產市場崩盤。中國的房地產和建築活動，占其國內生產毛額（GDP）比重達三分之一，中國民眾持有的資產中，房地產比重逾6成，其他金融資產僅3至4成。也因此，房產價值減損，不只影響企業活動，更重挫民眾的消費信心與意願。
房產市場之外，中國在新冠疫情期間實施清零政策，大舉封城，削減了實體消費需求，外銷市場也因全球通膨高漲、需求放緩受到壓抑；加以中美之間的政治、貿易、科技角力，迫使供應鏈加速外移，種種事件接連打擊中國經濟，陰霾延續至今，救房措施效果、消費復甦腳步皆不如預期，致陸股持續下跌。
現在買是風險
樂觀派：數據有好轉跡象
在過去，投資人或許能將陸股當作全球市場之外的分散風險標的，但如今陸股自身卻是一個風險重重、表現不如全球的落後市場。
凱基亞洲投資策略部主管溫傑直言，5年前，外資看好陸股成長潛力積極布局，認為配置陸股有助分散風險、提高投資組合績效，但如今陸股不僅績效落後，政策的突然變化（如對網路巨擘騰訊、阿里巴巴的打壓），更衝擊個股走勢，「外資認為現在買陸股是風險，而非提高回報。」
不過，不少機構對2024年中國經濟有正面期待，瑞銀、貝萊德、摩根、富達等資產管理機構預期，在貨幣、財政、產業政策多重刺激下，可使中國維持5％經濟成長率，疲軟的消費信心、遭打趴的房市有望於明年止穩，甚至有望復甦。
富達國際多重資產基金經理王陶沙指出，中國經濟數據有好轉跡象，除了境內旅遊指數超越疫情前，家庭儲蓄率維持高水準，也代表資產負債情況健康，當消費意願出籠，內需活動便可迅速回溫。此外，挽救房市有助重振消費信心，官方亦推出更接近執行層面的政策，如「房企融資白名單」，試圖解決業者融資問題。
即使機構預期明年中國可維持優於全球的經濟增長，但法人對2024年陸股看法仍偏向審慎。瀚亞投信投資長林如惠持保守態度，理由不只消費信心因房市問題持續疲軟，疫情後廠商移轉產地，致就業機會銳減，也是需長時間消化、調整的結構性問題。
但林如惠認為，所有最壞、不利的事件多少已浮現，預期陸股位於長期低檔，下檔風險不大，當前進場相對安全。此外，上述的結構性調整，皆朝良性方向發展，評論陸股為「短空長多」，復甦起點最快6至12個月、久至兩年之後，提醒投資人應有長期等待的準備。
耐心待趨勢明朗
悲觀派：寄望全球景氣回升
「陸股不會好的！」華南投顧董事長儲祥生在被問及陸股看法時，直截了當地評論。他直言，沒有就業、房價在跌，都使消費活動難有起色，陷入惡性循環，「現在只能期待明年全球景氣復甦，訂單回流之後恢復就業；有工作後，大家敢消費，景氣就會從惡性循環回歸正向循環。」預期2024年上半年陸股位於低檔，是相對佳的進場時機；下半年則關注全球經濟復甦情形，當景氣回歸正向循環，陸股就有機會自底部反彈。因當前位階低，預期屆時反彈幅度至少15％以上。
國泰投信海外投資部主管翁智信說，「1990年以來，陸股確實沒有連續壞3年的紀錄。」但他認為不應過早樂觀，建議投資人審慎看待。單筆投資者不建議急著拋售，與空手投資人相同，待下半年趨勢明朗後擇機進場增持陸股，並提醒重點觀察中國消費復甦情形；定期定額投資人則續扣不離場，「當市場有一點好的預期時，股市就會反彈很快。」
標的方面，翁智信建議投資人選股不選市，並從中國境內資金偏好下手。其中消費降級題材（中國稱消費平替，指「平價替代」，追求以便宜價格買到高品質商品。相關企業如名創優品、瑞幸咖啡）、醫藥類股、半導體設備，以及高股息族群，都是陸股下跌時，持續獲資金青睞的標的。