◆盤勢分析
※國際股市摘要
週五美股各主要指數漲跌互見，其中道瓊工業指數
下跌0.1%，收在11421.99點；NASDAQ指數上漲0.14%，
收在2261.27點；S&P500指數上漲0.21%，收在1251.7點
；費城半導體指數下跌0.54%，收在322.13點。ADRs方
面，台積電、聯電、友達分別上漲3.3%、1.47%及1.2%。
受到金融股籌資能力續受到市場懷疑影響，尤其是
雷曼兄弟買主遲未現身，加上零售銷售數據不佳，使能
源類股反彈成為一枝獨秀，週五指數多數時間在平盤以
下遊走，各大類股多數下跌。油價下滑帶動消費者信心
指數揚升，若消費意願提高能有效貢獻於未來四個月之
經濟成長，有助指數回穩，然市場對於金融股資本不足
的疑慮仍未散去，成為目前凝聚市場信心之障礙，展望
後勢，下週陸續將有重要企業公佈第三季財報，包括高
盛、摩根史坦利、FeDex、甲骨文等，總經數據亦有新
屋開工、營建許可及通膨等關鍵指標，多空訊息交雜使
之下將使大盤走勢更加渾沌不明，預期美股下週走勢震
盪加劇。
上週五歐洲主要股市全面上漲。英國金融時報指數
上漲1.85%，收在5416.70點；德國法蘭克福指數上漲
0.91%，收在6234.89點；法國CAC指數上漲1.87%，收在
4332.66點。
展望後續盤勢，雖在金融業利多消息頻傳的帶動下
，大盤指數表現出近期難見的漲勢，然上週經濟數據結
果多呈疲弱，歐元區第3季經濟成長力道仍陷泥淖，而
本週將陸續公布包含德國及歐元區在內等物價指數結果
，央行鷹派口吻恐仍將持續干擾市場投資氣氛，預期大
盤指數仍難脫整理格局。
日股各主要指數週五漲多跌少，日經225指數上漲
0.93%，收在12214.76點；東証一部指數上漲1.25%，收
在1177.20點；東証二部指數上漲0.40%，收在2479.98
點；JASDAQ指數下跌0.82%，收在55.58點。
展望後續盤勢，本週在美國政府正式監管兩大房貸
商，信用市場風險可望降低，加以日本地產破產問題也
有轉圜的可能，使日本金融類股一掃先前頹勢，各分項
指數都有不錯的表現，其中其他金融、地產與銀行漲幅
皆超過10%，支撐大盤終止數週來的跌勢。雖本週日本
金融業國內外利空氣氛已逐漸緩和，然接下來仍將持續
面對雷曼兄弟收購戲碼的不確定性，以及美國金融業第
三季財報所帶來的諸多變數，因此短線日本股市盤整的
可能性較大。
※市場重點訊息
股房跌營建47億增資等嘸人
台股行情積弱不振，除影響投資人財富大縮水外，
也衝擊上市櫃公司增資募集面臨嚴峻考驗，目前已有工
信工程（5521）、廣運（6125）、皇翔建設（2545）等
5家公司撤銷增資案，尤以營建公司調降認購價或是撤
銷現增案，受到影響募集資金規模即至少達47億元；而
文燁（3036）、力麒（5512）、福盈科（1787）等5家
公司延長資金募集期限到第四季或明年初，以期避開目
前股市下挫風暴。（工商A2）
大陸DRAM業將回溫族群可期
iSuppli報告指出，大陸市場想期待奧運對經濟帶
來正面刺激，但對DRAM產業而言，則是大大恰得其反，
惟奧運過後，以及接下來的幾個重要假期，預估大陸
DRAM 產業將會快速恢復。只是，短期仍要面對目前重
創DRAM 產業的庫存水位問題。（工商B1）
台郡亮麗業績旺到第四季
智慧型手機熱賣，相關軟板供應商訂單滿手，市場
傳出台郡（6269）9月營收不單可維持7-8月高檔水準，
LED背光源用軟板接單也開始提升；加上第四季某美系
大廠新款NB用軟板訂單也首度到位，第四季整體表現將
不亞於第三季，而旗下昆山廠也將在本季首度轉虧為盈
。（工商B3）
王永慶帶頭大老闆加碼自家股
台股周線連二黑，6,300點防線岌岌可危，除台塑
集團創辦人王永慶下達150億元護盤指令，霖園集團蔡
家兄弟、群創董事長段行建、裕隆集團執行長嚴凱泰等
企業掌舵手，近期也相繼增持自家股票；法人指出，應
是這些大老闆認為自家股票大跌過後，已到值得長期投
資的相對低檔區。（經濟A1）
鐵礦喊漲衝擊鋼廠獲利
國際鋼價疲軟，鐵礦現貨價格滑落，市場傳出全球
三大鐵礦砂為了順利調漲明年價格，最近上演工安戲碼
導致產線停產，買賣雙方諜對諜，加深市場疑慮。分析
師表示，鐵礦砂廠部分產現停產，有機會讓年度合約報
價上漲，但需求不振，將影響鋼廠獲利，中鋼等國內鋼
廠需另求降低成本方案因應。（經濟D1）
台塑台聚台化本季看淡
國際油價持續走趺，聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（
PP ）等五大泛用塑膠行情，跌跌不休，直接衝擊台塑
（1301）、台化（1326）、台聚（1304）、華夏（1305
）、亞聚（1308）等塑化業者表現，第三季營收獲利表
現難樂觀。（經濟D5）
※前日盤勢概況：指數破低後，吸引搶短買盤進場，指
數震盪收至當日相對高點
受到油價下滑帶動耗油族群走揚，上週四美股指數
主要呈現開低走高，也順勢帶動跌深之台股展開反彈，
但因上週五買盤氣勢不盛，逢高賣壓即湧現，加上主流
族群不明顯，使得指數反彈氣勢受阻，盤中指數走跌，
並ㄧ度創下波段新低，隨後吸引搶短買盤進場，電子中
小型股包括IC設計、網通、手機等族群走勢偏弱，終場
加權指數收在6310.68點，上漲58.73點，成交值916億
元；三大法人上週五合計賣超23.35億元，其中外資賣
超32.22億元，投信買超5.99億元，自營商買超2.87億
元。週線方面，合計小漲3.4點，十年線仍未有效收復
，週成交量擴大為4407億元。
※盤勢分析：持股信心有待建立，電子股表現為止跌關鍵
上週台、美二國政府不約而同出手拯救經濟及房市
，可惜似乎未能激起二國股市太過激情反應，市場持股
信心更不會因一日行情而有所強化，經濟面臨衰退及通
膨壓力似乎才是各國股民現階段所關注的議題，而近期
趨貶的台幣匯率，更隱約透露出外資所憂慮之處，短期
觀察，縱使台、美救助經濟的動作已轉趨積極，對於先
前疲弱的房市及金融市場，或可暫時止血，但政策實施
後的效應通常需經一段時間方見成效，此時勿給予過多
立竿見影期待。目前美國就業數字連續8個月下滑，銀
行信用又趨於緊縮，實質消費支出受到壓抑，不禁讓市
場擔心消費意願的下降，是否將衝擊一向依賴美國市場
的科技產業，從電子股表現觀察，受到景氣衰退疑慮，
類股指數已瀕臨此波段新低，8月份營收創新高個股也
未見明顯股價彈升，故未來耶誕節買氣是否能有效提升
，將牽動電子股是否能就此止穩反彈的觀察點，至於台
股短期雖仍未見有效築底，市場悲觀氛圍異常，但行情
總在憂鬱之牆攀爬，就中長期趨勢，3411點連結4044點
所構構築長達近八年的長期上升趨勢線應不容易跌破，
目前台股缺乏的是持股信心，若買盤人氣未來能有效回
籠，則預期指數將在9月下半旬展開跌深反彈。
※策略建議：已近長期底部，勿過度殺低
操作策略：目前政府宣佈證交稅調降，市場偏弱的
持股信心仍不為所動，多方仍不敵空方氣焰，現階段雖
已近長期底部，但未見量縮走穩前，仍不排除指數有探
底疑慮，操作上還是謹慎為宜，但勿過度殺低，若有反
彈，建議宜擇產業基本面暫時無慮、營收表現較佳以及
股價技術型態相對較大盤強勢個股，酌量承接，部位偏
高者宜適度減碼，注意持股成數控制。
※產業分析
太陽能產業：
受惠於太陽能電池產業持續蓬勃發展，太陽能中下
游電池產業8月營收持續呈現高度成長，整體營收YOY為
增加128.5%，而累計1.8月份整體營收YOY則為增加
110.5% ，符合台証對太陽能產業高度成長之預期。展
望市場後續發展，世界各國對於太陽能補助政策多數維
持不變，且日本重啟太陽能補助計畫，加以法國、希臘
、印度與南韓等國家亦加入推行太陽能補助方案，未來
成長動能強勁。台証預估，2007至2012年太陽能電池市
場複合成長率可達到52%之成長趨勢不變，故台証維持
太陽能產業正向之投資評等。投資建議方面，台灣太陽
能下游電池廠商受惠於長約料源比重增加，有助於其擴
張營運，以及獲利能力逐季改善趨勢明顯，且台灣廠商
之獲利能力與國際大廠相比毫不遜色，故台証重申益通
(3452) 、茂迪 (6244)及昱晶 (3514)買進之投資評等。
NB產業：
Dell第二季獲利不佳主因，商用機種比例高達8成
以上，企業支出不佳，因此殺價搶市佔率。而積極進入
Consumer市場，減少直接銷售比例致使毛利率下滑，然
Dell第二季NB產品銷量YOY增加逾40%，而DT則僅為5.5%
。因此，NB整體市場需求仍佳，僅是Dell積極的降價策
略影響獲利所致，宏碁八月份營收續創新高，顯示歐洲
消費性NB市場需求仍佳。在台灣相關廠商方面，第三季
台灣整體NB代工產業QOQ達20%以上，符合往年旺季水準
，09年NB產業需求仍見高度成長，而NB代工廠商
PayoutRatio均高達60~70%，且以現金為主，在股本未
大幅膨脹下，未來ROE將快速拉升。在品牌廠商方面，
IntelAtom供應無虞後，八月份Netbook出貨大增，台証
維持NB產業正向投資評等，並維持品牌廠商宏碁
(2353)、華碩 (2357)買進投資建議。
※個股分析
明安(8938)：
受新台幣升值以及美國消費減弱影響，公司081H營
收42.4億元 (YOY持平)，獲利方面，由於中國實施勞動
合同法以及新台幣匯率變動，毛利率較07年同期減少5
個百分點，稅前淨利3.0億元 (YOY-44.9%)，稅後
EPS1.98 元。台証認為在全球經濟不景氣下，美、日之
高爾夫球具需求都面臨衰退，短期內仍未見到需求好轉
的跡象。預估明安08年及09年營收各為84.4億元
(YOY+4.1%)與86.1億元 (YOY+2.0%)，稅前淨利6.9億元
(YOY-19.1%) 與7.7億元 (YOY+12.5%)，稅後EPS4.42元
與4.89元，P/E9.6X與8.7X，處歷史P/E區間7~15X之中
值，與同業相比亦無明顯低估。
統一超(2912)：
統一超上半年營收494.9億元 (YOY-3.6%)，稅後淨
利19.3億元（YOY-9%），稅後EPS2.11元。稅後淨利微
幅衰退主因為認列員工分紅費用及董監酬勞近1.2億元
及轉投資新事業阪急百貨、AfternoonTea等仍處虧損所
致。台証預估統一超08年營收1,025.5億元（YOY+0.2%
），考量Q2稅後淨利優於台証先前之預期（參見表一）
，加以七、八月營收已逐步回復成長動能下，台証上調
統一超08年稅後淨利12.5%至45.1億元（YOY+24.5%），
稅後EPS4.93元，預估09年營收1,069.3億元（YOY+4.3%
），稅後淨利49.3億元（YOY+9.4%），稅後EPS5.4元，
目前P/E各為17.2X及15.7X。由於公司營收動能逐步回
復，且在高毛利之自有品牌營收佔比提升下，獲利可望
持續攀升，加以大陸地區在消費力道依舊強勁下，中長
期仍為一值得期待之市場。