以歷史經驗半導體產業1Q09將落底，為佈局良機
<*>n4Q08晶圓代工營收將創2000年後單季最大跌幅：全球金融風暴持續衝擊消費信心，也連帶拖累電子業對年底耶誕旺季的悲觀氣氛瀰漫，使得晶圓代工產業的客戶出現慌性砍單的現象，台積電等晶圓代工業者4Q08的營收將衰退24%，創下2000年科技泡沫以來的單季最大下滑幅度。<*>n2009年要重演8年前的半導體夢魘可能性極低：4Q08的半導體景氣下滑幅度之快，讓人有種似曾相識的感覺，彷彿半導體產業將再重演2001年科技泡沫後的大崩壞走勢，但我們認為2009年夢魘再現的可能性甚低，乃是基於以下論點：(1)半導體產業並無類似2000年過度投資的現象：2000年半導體產業發生連6季的資本支出都遠高於長期平均的2倍，出現明顯的過度投資。但2007年迄今，北美半導體設備訂貨出貨比持續在1之下，投資金額僅有2000年時的60%。(2)晶圓代工並無Overbooking的現象：2000年當年的晶圓代工產能吃緊，台積電與聯電的客戶為了搶wafer，產業出現嚴重的Overbooking現象。然而，我們由本波晶圓代工產業的產能利用率分析，在產能不缺的條件下，客戶沒有備超額庫存的誘因，我們研判2009年將不易發生類似2001年半導體產業夢魘的情況。<*>n以歷史經驗1Q09半導體產業將落底為佈局良機：我們由晶圓代工產業的月營收YoY，以及封測與記憶體產業的YoY走勢分析，2009年2—4月營收落底的可能性大，在考量台積電過去4次景氣由高峰反轉的修正季度都是兩季，因此，我們樂觀預期1Q09晶圓代工產業的營收將落底，2Q09轉為成長，下半年將重回產業旺季成長軌道，1Q09將是半導體製造類股佈局的最佳時機。