《正式開工建設印尼南蘇投資的煤電項目》
中國神華(1088.HK) 宣佈， 在印尼南蘇投資的煤電項目正式開工建設。該項目位於印尼南蘇門答臘省Muar a Enim 縣，距省會巴領旁市約100 公里。公司持有國華（印尼）南蘇發電有限公司70%股權。
南蘇煤電項目為煤電一體化項目，總投資額為3.31 億美元（約人民幣22.6 億元），其中0.993 億美元為資本金，其餘資金來自銀行貸款。該專案計畫建設1 座年產煤炭150 萬噸的露天煤礦和2 台單機容量為150 兆瓦的燃煤發電機組。初步估計該專案配套煤田儲量約4 億噸，其中已經完成地質儲量勘探的面積約500 公頃，可采儲量約6,000萬噸，可滿足電廠30 年用煤需要。此次開工建設的兩台發電機組預計分別於2011 年4 月和2011 年6 月投產。
根據該公司與印尼國家電網公司簽署的《購售電合同》(Power Purchase Agreement )有關條款規定：印尼國家電網公司在南蘇煤電項目發電機組投產起30 年內，將按每年7,000 小時的發電利用小時數和約定電價購買該項目售電量。約定電價不低於當地同等機組的上網電價。
中國市場煤價近四個月基本持穩，在國內經濟回暖以及天氣等因素的推動下，6 月下旬開始發電量快速提升，帶動國內動力煤需求好轉；而國內煤炭供應受各地安全生產檢查影響，中小煤礦複產速度較慢，考慮到7、8 月仍是煤炭需求旺季，後市煤炭市場價格預期向好。
此外，中國神華集團董事會秘書黃清對《東方日報》透露，上半年集團已完成全年銷售目標超過五成，下半年情況「肯定更好」，預期在中國經濟復甦帶動下，全年煤炭銷量或高於年初估計的2.2 億噸。
他表示中國經濟復甦速度超預期，上半年神華煤炭銷量約1.23 億噸，相當於已完成全年銷量目標約55%，上半年神華煤炭產量及銷量分別增長17.6%及7%，高於全國平均的8.7%及3.5%，反映該集團上半年表現跑贏同業。
群益認為中國神華09 年合同煤價格在一季度已經簽訂，從披露的資料看，5500 大卡國內長約合同煤價格約540 元/噸，漲幅在18％左右。但長約合同煤的銷售比例由72%下降至59.1%，因此煤炭現貨價格的上漲，對公司煤炭銷售價格將產生較大影響，下半年公司煤炭銷售均價有望環比上升。
09 年1-5 月公司煤炭產量達8750 萬噸，yoy 增長16.82％；商品煤銷量1.01 億噸，yoy 增長4.99％。其中5 月產銷量同比增速分別達19％和11.2％。從目前看，公司煤炭產量好於年初制定的6％的增長計畫，全年煤炭產量有望上調，我們預計09、10 年公司煤炭產量分別增長14％和5％左右。
雖然前5 個月公司發電量同比有較大回落，但從全國的發電量推斷，公司6 月份發售電量估計也將大幅攀升，同比實現正增長。在經濟回暖以及天氣等因素的推動下，下半年公司電力業務營收將逐步增加。
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群益預計公司09、10 年實現淨利潤為301.88、324.77 億元，同比增長13.31％和7.58％；EPS 分別為1.518 和1.633 元；H 股動態PE為18 倍和16.8 倍，但考慮獲利增長率下降的因素，估值並不便宜，給予持有的投資建議。