操盤心法－靜待電子產業景氣回溫
2015-08-07 01:38工商時報康和證券研究部副總經理陳志豪
盤勢分析：
近一個月已開發國家和新興市場股市走勢截然不同，受惠希臘危機解除，德、法、義、希等歐元區大漲超過7％，帶動MSCI世界指數上漲1.45％；反觀新興市場，受制FED升息預期帶動美元走升及商品原物料下挫，加上中國經濟走緩幅度超出預期，資金流出新興市場，股匯雙跌，MSCI新興市場指數重挫4.24％。
除巴西和俄羅斯皆重挫逾4％，災情最慘烈的當屬台股，出口疲弱拖跨GDP，加上稅負爭議雪上加霜，內資信心潰散，近月加權指數和櫃買指數分別重挫8％和超過17％，表現最為弱勢。
台股展望：
展望台股後市，Fed升息與美元走勢、中國大陸經濟後勢、台灣半導體產業庫存消化進度為關注重點。
日前FOMC會議僅強化對經濟展望的敘述，並未進一步透露出將要升息的訊號；觀察Fed升息條件，雖然投資活動和製造業景氣略顯疲態，且通膨因油價下跌而可能壓低，但以主要經濟數據如消費持續強勁成長，就業市場穩定復甦，薪資已透露加速跡象，成屋銷售、新屋開工和房價指數都上升到接近繁榮的狀態，以葉倫較早升息可保留較大貨幣彈性說法，加上計算支持升息的投票委員數目，9月升息的機率仍然最大。綜合而言，Fed重點放在升息節奏溫和，淡化首次升息時點，加上以過去歷史經驗，美元升勢在首次升息後將明顯趨緩。
新興市場危機另一個原因在中國經濟嚴重放緩。雖然第二季中國GDP達7％目標，但若扣除金融業受惠股市對GDP同比拉動1.4％追平歷史新高，關鍵的製造業卻創下歷史新低，以7月製造業PMI持續低迷，加上陸股暴跌後量能大幅回落衝擊金融業對GDP貢獻，預期中國第三季經濟下行壓力仍大。
近期中央已加大財政刺激力道，除核准二兆地方債務置換，再推出開發性金融機構投向基礎建設的兆元專項金融債，此政策為人行、財政部、銀監會、甚至地方政府共同協助，顯示中央穩增長決心，預期第三季應是中國經濟相對底部。
產業觀察：
半導體產業方面，台積電上月中旬說明會表示：「受制終端需求不振，半導體庫存調整速度不如預期，庫存調整將延長一季至第四季底完成」。以中國需求放緩為主因之一，本波半導體庫存調整自4月以來持續干擾台灣電子產業景氣，除台積電表示PC、消費性、工業產品第三季將開始回升外，通訊產品iPhone 6s，三星近期將於紐約發表Note 5旗艦，根據近期通路訪查，中國品牌隨十一長假、1111光棍節等，包括華為、聯想、小米、Vivo、OPPO等已開始加速發表新機種，預期9月半導體庫存消化將明顯加速。
綜合而言，台股加權指數融資餘額由今年4月2，168億大減至目前1，564億，相當於2008年金融海嘯下跌至4，700點，或2009年起漲至5，800點的位置；櫃買市場亦由4月756億大減至549億，這段時間上市櫃融資大減811億，浮額清洗應已接近末段，加上9月美元走緩、中國經濟回穩，半導體庫存消化加速，股市氣氛將逐步轉佳。