康和投顧晨間投資焦點

盤勢分析
技術面來看，本波上漲除了成交量控制漂亮外，融資未大幅暴增亦是中長期籌碼穩定的原因，上週六指數來到7787點後，季線乖離率超過8%，使週一指數回測5日均線，部份的強勢股卻回檔3~7%，但1~2日的回檔後馬上再大幅上漲，顯現中長多的格局氣勢強(延著5日與10日線上漲)，日KD指標也在高檔鈍化，以上這些訊號均代表長多格局已現。再來看上檔7896點及年線7989點反壓，本波領頭羊電子股已輕鬆突破年線反壓，傳產股也有食品、電機、橡膠、汽車在年線之上，短期季線乖離再來到9.9%，可能會使指數在8000點關前震盪，但將無礙中長期向上格局；以週KD82及64持續向上，中期突破年線不變，再看月KD35.8及34.6交叉向上機會大，未來將追隨美德股市而行，此時雖不宜追連續急漲的股票，但對剛突破盤整區的股票卻可酌量加碼。操作建議上，市場的PE在上調中，今年展望佳的股票應抱牢做長波，待成交量或融資暴增時再出脫，以獲取較佳報酬率，低持股者待強勢股震盪回測5日線時進場，或選擇整理一段時間業績股進場等待，電子、傳產與金融可依業績成長情況佈局。

國際股市
援助希臘的第二輪紓困今遲遲無法定案，但卻無礙近期全球股市持續向上挺進，紛紛創下波段新高，不過從各國股市的技術指標來看，日KD值幾乎皆在80以上的高檔區，顯示短期過熱的訊號，加之風險指標的美元指數和VIX指數都處在波段的低檔，亦隱含投資人的風險意識不足，且隨時有技術面反彈的可能。因此雖技術面上尚無反轉的跡象，但投資人仍須在此時提高投資風險意識，並降低持股部位，以求能持盈保泰。

焦點個股推薦
友達(2409)
友達2011年合併營收為3797.1億元(-18.7% YoY)，毛利率-7.4%，稅後淨利-614.5億元(盈轉虧YoY)，EPS -6.94元。第4季虧損再擴大，表現不如預期，但目前報價止穩，雖然全球產能依然過剩，但在TV尺寸向40吋以上移動，且面板廠嚴控產能利用率之下，供需狀況將逐漸恢復平衡，友達短期內雖難獲利，但預期12年虧損將大幅縮小。康和預估友達2012年合併營收為3846.1億元(+1.3%YoY)，毛利率2.6%，稅後淨利205.6億元(- YoY)，EPS -2.33元。以12年淨值21元計算，目前股價淨值比約0.8倍，考量面板需求下半年可望回溫且友達虧損將大幅縮小，建議待股價拉回至0.7倍以下再行布局，目標價17元(0.8xP/B)。
松翰(5471)
康和預估12年營收36.1億元(+6.8%YOY)，稅後盈餘6.4億元(+10.9%YOY)，EPS3.8元;由於第二季進入傳統旺季營收QOQ成長46%，新產品安控/RF及OID占比提升，且低毛利率PC Cam占比降低，12年毛利率較上季提升近1%，因此投資建議:區間操作，目標價53.2元(14xP/E)，潛在上漲空間17.8%
致新(8081)
康和預估致新12年營收46億元(-3.1%YOY)，稅後盈餘6.6億元(+1.4%YOY)，EPS7.7元;由於股價己反應面板需求回温，預估第一季營收成長5~10%，目前本益比13.4倍，旺季合理本益比14~15倍，因此投資建議:中立
聯電(2303)
聯電11年營收1058.8億元(YOY-12.1%)，稅後盈餘108.1億(YOY -54.8%)，EPS0.86元(Q3預估EPS0.77元)。展望12年，雖因客戶對於28nm製程產能需求強勁，積極針對28nm製程擴充產能，但考量其量產時間及良率改善進度，雖對ASP有提升作用但對毛利部分則沒有幫助，故僅保守看待，聯電12年營收預估1019億元(YOY-3.75%)，稅後盈餘61.1億元(YOY-43.5%)，EPS0.47元。半導體供應鏈庫存雖已告段落，但成長動能仍需看總體經濟表現，加以短線股價漲幅已高，目前股價已接近淨值，短、中期無持續推升股價上漲的重大利多因素，投資建議維持:中立。
2) 2011年主要成長動能仍寄託在先進製程，40nm製程2011年12月20 單月比重將達10%，2012年年中以後28nm將進入產品試產階段。年資本支出增加至20億美元，因應建置明年的28及40nm製程產能需求，但觀察聯電40nm量產良率及28nm技術及量產時程與競爭對手仍有不小差距，對其2012年成長持保留態度。

汽車產業
調升汽車產業評等至「正向」：汽車類股元月集中掛牌效應將反映於元月營收，後續亦有ECFA第二階有機會將成車納入清單項目之題材。在個股推薦方面，首推裕隆集團相關個股：(1)2012年裕隆集團於兩岸將積極推出新車款挹注營收，主要成長動能來自於東風裕隆納智捷之銷售；(2)裕日產對中國轉投資-深圳風神之持股於4Q11由25%提升至40%，預估2012年貢獻稅前EPS為11.56元(+33% YoY)。

裕隆集團相關個股獲利預估及投資評等(調整後)相關個股營收(百萬元)稅後EPS(元)投資建議20112012E2012 YoY2011E2012E評等目標價裕隆集團
2201
裕隆
38，664 45，139 17%2.48 3.00 區間70.0 (1x NAV)
2227
裕日車
32，120 38，058 18%12.74 13.62 區間231.5 (17x PE)
2204
中華車
35，913 34，513 -4%2.15 2.33 區間36.6 (1x NAV)
相關零組件廠
1521
大億
4，185 4，287 2%5.00 7.00 區間77.0 (11x PE)
4523
永彰
1，406 1，492 6%3.63 3.73 中立--


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