昆盈企業 (2365 TT)
資訊更新
►由於新興市場需求展望日趨疲弱，我們將2008年與2009年獲利預估分別下修9% 與39%。
獨特觀點
►因新興市場貨幣走貶且應收帳款保險額度縮減造成昆盈出貨營收被迫減少，昆盈在這些地區正面臨結構性挑戰。
面臨結構性挑戰
* 調降評等至賣出；下修目標價至11.7元：研究中心將2008年與2009年獲利預估分別下修 9%與 39%，係因：1)需求展望日趨疲弱；2)新興市場貨幣走貶；3)新興市場保險業者降低應收帳款額度導致昆盈出貨營收被迫減少。此外，我們認為昆盈面對由金融危機導致的結構性問題，目前並沒有解決方案，導致前景不明。據此，我們將昆盈的評等由買進調降至賣出，新目標價為11.7元(先前為30元)。
Ø 2008年第四季表現將不如預期：我們預期今年第四季營收將較第三季下滑23%至30.6億元，較於市場先前預期5%-10%的跌幅較差。
Ø 貨幣走貶減損需求：隨著新興市場貨幣兌美元貶值，而進口科技產品用美元計價，市場購買力因此大幅下降(參見圖2)。我們認為在貨幣貶值將持續對公司的新興市場營收帶來負面衝擊。
Ø 應收帳款保險額度縮減導致昆盈在許多新興市場減少出貨：過去兩週以來，保險業者已將新興市場應收帳款保險額度全面縮減50%以上 。昆盈因此被迫以同等幅度削減出貨量，以降低倒帳風險。
Ø 減資：昆盈在減資10% 後將於 12月5日 重新掛牌買賣，本中心將同步調整目標價。
* 調降目標本益比倍數：有鑑於營運風險增加，總體經濟前景更加黯淡，我們將先前2009年OBM業務8倍與ODM業務6倍的目標本益比各調降至5倍。