股市旺企業弱 新興市場埋憂
股市投資人資產增加4.3兆美元，但企業獲利已連續13季低於預期

• 2025.09.02 
 
• 03:00 
 
• 工商時報  顏嘉南

貿易壁壘侵蝕巴西等新興市場國家的企業獲利成長。圖／美聯社
已將目前網頁的網址複製到您的剪貼簿！
美國總統川普第二個任期初期為新興市場股市帶來漲勢，不過川普的貿易和財政政策正打擊企業獲利，恐讓新興市場股市漲勢失去動能。
今年1至8月指標MSCI新興市場指數每月皆見上漲，這在過去37年來只出現過兩次，分別是2017年川普的第一任期，和1993年柯林頓主政時期。
然而「川普行情」掩蓋了一個令新興市場股票投資人擔憂的事實，就是新興市場國家的企業獲利正在下滑。今年迄今新興市場投資人的資產增加了4.3兆美元，但是新興市場國家企業的獲利卻承受壓力，已經連續13季低於預期。雪上加霜的是，財測也開始下滑，意味著企業的壓力可能加重。
股市表現和企業獲利形成鮮明反差，皆是因為川普政策而起。川普激進的貿易和財政擴張政策，削弱美元的避險吸引力，促使資金湧進另類資產。在此同時，科技限制和貿易壁壘逐漸侵蝕從韓國到巴西等新興市場國家的企業營收和獲利成長。
瑞士寶盛銀行（Julius Baer）股票策略師迪尼克（Nenad Dinic）指出，「關稅相關風險持續打擊投資人對新興市場的信心，我們對新興市場股票保持謹慎。對等關稅90天寬限期結束之後，今年企業的每股盈餘預測回落至下滑趨勢，顯示關稅憂慮加劇。」
今年初大部分的新興市場基金操盤手皆預期美元將走強，他們認為川普的關稅政策將延緩聯準會（Fed）寬鬆貨幣和推升美元買盤，這將打擊新興市場國家股市後市。美元強勁時，新興市場股市往往表現不佳。
不過川普的政策到頭來卻促使全球投資人擁抱多元投資，美元投資組合資金外流，導致美元貶值。投資人追逐亞洲AI企業、非洲礦業公司，和邊境市場的復甦題材，令新興市場成為主要受益者。
研究機構Tellimer策略師馬利克（Hasnaiin Malik）指出，「川普政府對新興市場的有利影響是透過美元貶值實現。」