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畢老林 - 投資者日記 (07/08/2010) - 地方債有拖無欠希臘乃美國縮影?
畢者推介
■金價6月創新高後反覆回落，雖然近日已重返上升軌道，但看淡金市的論者仍數不在少。陳小豪在20頁的「市場一周」從中國的供求角度出發，分析金市的前程。
■李錄憑入股比亞迪（1211）搖身一變成為股神接班人熱門，大家想必耳熟能詳。不過，在協助王傳福建構新能源王國上，李錄也功不可沒。22頁「市場人物」介紹這位財金界「紅娘」如何成就比亞迪傳奇。
■美國共和黨眾議員瑞安提出「美國未來路線圖」，被政治圈中人及傳媒捧為政治明星、保守派的「財政良心」。卻其實，路線圖只是「翻叮」十多年前的方案，仔細檢視即破綻畢露。克魯明在30頁拆穿他的荒唐鬼話。
8月6日，周五。隔晚美股輕微低收，主要受首領失業救濟金人數上升影響，而市場觀望7月份就業數據（非農業職位減少十三萬一千個，較市場預期大），也削弱了投資氣氛。受惠內地股市及長和系的升勢，港股午後發力攀升，盤中高見21722點，全日上升127點或0.6%，為連續第五個交易日上升，收市報21678點，再創三個月新高，成交金額略增至629億元。國企指數高收33點或0.3%，收報12161點；期指上升98點，收報21630點，低水48點。
長和系領風騷
回顧本周走勢，業績公布主宰了大市去向，周一滙控（005）及恒生（011），再加周四接棒的長實（001）及和黃（013），同時交出優於市場預期的半年業績，帶領大市成功突破21600點關口。恒指全周累計大升649點，升幅3.1%，平均每日成交金額約635億元。
是日港股升市的動力來源，首推令分析員大跌眼鏡的長和系成績表。長實、和黃中期業績不但沒有如市場預期般出現倒退，更錄得同比增長。前者純利輕微上升4%至119.23億元，後者更增長12%至64.5億元。
自和黃着力發展3G業務以來，該業務連年虧損，不斷在「燒銀紙」，成為集團增長的包袱。不過，上半年3G業務LBIT大幅收窄81.7%至9.98億元，因為除了英國、愛爾蘭及意大利之外，其他國家的EBIT已轉為正數。主席李嘉誠更發下豪語，預期以明年全年計算，幾乎每一個國家的3G業務都肯定賺錢。若言下無虛，亦即集團的3G業務不再只是現金流出的項目。
再者，和黃的港口及零售業務表現，均較市場預期為佳，亦帶動其業績造好。因此，投行來了一個「大合奏」，呼應集團「發展蓬勃，前景秀麗」之說，齊齊唱好長和的前景，調高盈利預測、目標價及評級。和黃股價猶如脫韁野馬，大幅飆升9.7%，為2008年10月以來的最大單日升幅，收報58.2元，創四個月收市新高。長實也「母憑子貴」，急升3.9%，創九個月以來最大單日升幅，並貼近最高位收市，報100.4元，重返「紅底股」之列。
電盈（008）亦一洗頹風，股價漲升4.4%，並以全日高位2.63元收市，創十六個月新高水平。不過，和黃及電盈一直被視為港股「藍燈籠」，如今兩股攜手爆升，是否升市接近尾聲的先兆？
希臘違約風險仍在
IMF和歐盟在5月向希臘提供近1100億歐羅救援資金，條件是希臘要把財赤減至相當於GDP 11%的水平。上月，歐洲央行、IMF和歐盟執委會到該國視察，就像本港社會福利處登門造訪領取綜援家庭，結果決定希臘能否再獲發放資金。本周，IMF宣布希臘通過第一關考試，9月將再提供另外90億歐羅資助。但是，希臘真的可以避過違約嗎？老畢不敢樂觀。
希臘為求減赤，已經宣布加稅、減薪，以及改革國營退休金制度，結果罷工潮此落彼起。要是閣下打算到希臘放暑假，最好是有心理準備，機場、火車等交通服務隨時受罷工影響。
地方政府幾乎斷水斷糧，希臘第三大城市比雷埃夫斯（Piraeus），是一個位於東部的港口城市，鄰近首都雅典，算是個旅遊城。比雷埃夫斯上月宣布一筆2.75億歐羅債務正式違約，原因是近三年國家一直扣減對該地區的財政資助﹔換句話說，資助減少，市政府債務總額下降速度慢，單是償付債息，已令市政府大感頭痛。所以該市拒絕還債，要求跟國家重定利息。關鍵並非銀碼，而是態度。這是不是「有其父必有其子」的一種演繹，阿爸當日也是一副「你不幫我，我便賴債，反正我已山窮水盡」的嘴臉，今日阿仔也一樣。
這情況會否在美國出現？眼下加州的日子也好不了希臘很多。加州是房地產泡沫重災區核心，州長阿諾舒華辛力加面對190億美元年度財赤，頭痛到暈，7月初再度要求公務員領取最低薪金﹔但州審計長江俊輝堅拒配合，最終雙方對簿公堂，阿諾敗訴。法案被否決，阿諾7月初宣布，加州進入緊急狀態，公務員恢復每月無薪休假三天，近66%公務員受影響，預計每月為州政府節省近1.5億美元。江俊輝這位負責計糧的審計長，也不是不知事態嚴重，他預計加州政府現金在10月就會「乾塘」。另一個財赤嚴重的州份是紐約州，預計今年將裁掉公務員近一萬一千人。
加州未做爛仔賴債，但假如州政府出事，財長蓋特納和聯儲局主席貝南奇也不能不救。救了的話，聯儲局那本「爛賬簿」又會擴大﹔不救而任由加州違約的話，又會波及地方債券市場，其他州份再融資還債將遇上困難。
貝南奇聽見加州公務員要放無薪假，大聲敦促地方政府不要縮減開支，擔心拖慢復蘇步伐。這個州裁員，那個州縮開支，「就業」和「增長」，哪裏找？
中投否認看中利物浦
英超下周末開賽，英超聯盟宣布，來來三年預計收入將達37.2億英鎊，平均來說，新賽季英超收入可達12.4億英鎊。過去，英超從未試過在一個賽季錄得超過10億英鎊收入，算是個紀錄，箇中原因不難推算，最主要的原因是海外轉播合約增加之餘，轉播費亦不斷上調。《每日電訊報》指出，英超海外電視轉播合約增長近18％。縱然收入急增，但英超的「財政黑洞」是否便能解決中？三字記之曰：不樂觀。
然而，球會負債再驚人，虧損再巨大，似乎仍然有價。消息指美籍華人黃健華有意收購利物浦，參與買球會的玩意﹔耐人尋味的是，數大英國媒體同時間放風指出，黃健華收購利物浦，幕後支持者是中國投資公司（CIC）。《倫敦時報》更說，利物浦潛在買家不少，除了黃氏，還有科威特富豪和美國的私募基金。
富豪買球會屢見不鮮，中投買球會，就是大新聞了。然而，中投已否認其事；《金融時報》引述中投人士的說法，指CIC絕無可能涉足這樣一個如此高調、且潛在風險甚高的交易。不用多久，可能會有人傳出中投打算買下Playboy集團。」空穴來風，豈會無因？大抵是，名氣太響，總會有被人利用的時候。
主權財富基金的苦惱是錢多，尤其是新興國家和一眾中東油國，四出買貨，每每成為市場焦點。經過金融海嘯一役，部分主權基金飽歷教訓，經驗少，太進取，最終釀成虧損，例如中投入股大摩，就一直被市場拿來當話題﹔也因此，主權基金投資模式一直教人反思，例如應如何進一步分散組合？在另類投資如對沖基金、私募項目上，應進取抑或保守？假如大家有留意中投的舉動，不難發現，去年在亞洲區內投資步伐加快，於不少新債賬簿上都可見其名，特別是東南亞一些資源企業的投資。近日，又有傳中投正與哈佛大學校產基金洽商，打算進軍美國房地產。顯然，一兩次滑鐵盧，並未打擊其投資步伐和信心。
中投最新年報顯示，去年全球投資組合資本回報是11.7％，境外組合資產811億美元，另類投資佔6％，現金和現金產品佔32％。但是，買球會這些遊戲，還是留給超級富豪好；相反，你見中投對洽談哈佛地產資產的傳聞並不否認，看來成事機會不低。
國美黯然失色
長和系力撑大局，個別股份卻受到負面消息拖累，股價黯然失色。國美（493）股權爭奪戰白熱化，正當以陳曉及貝恩投資為首的董事局，入稟起訴涉嫌經濟犯罪而鋃鐺入獄的前主席兼大股東黃光裕，違反董事信託責任導致公司受損，要求賠償，但正在服刑的黃光裕隨即進行大反擊，要求撤銷現任主席陳曉及一干人等的職務。
兩派鬥爭尚未知鹿死誰手，但負面消息卻不絕於耳，國美位於南京的門市店，涉嫌騙取國家以舊換新政策補貼款項，被江蘇省商務廳和南京商務局叫停，集團在南京的十二個門市店的家電以舊換新業務需要暫停。國美股價急挫12.1%，收報2.4元。
高盛蝕頭賺尾搶生意
無錢賺的生意，誰人會去做？答案是鼎鼎大名的國際投行高盛。彭博報道，為了與其他十七家投行爭奪印度國有企業Power Grid Corporation of India 配股的生意，高盛與SBI Capital Markets同時以最低出價獲得垂青，其出價為售股總額的0.00000001%（無錯，即是百億分之一），相當於只收2印度盧比（約4美仙）。
根據資料顯示，高盛協助美國企業批股，平均收費約4%（百分之四）。高盛在印度拼命「爭deal」的實情，是印度政府今年打算出售破紀錄的4000億盧比（約80億美元）資產，但每一單deal通常會有近二十家投行爭奪。在融資金額排行榜上位置愈高，投行接到deal的機會就愈大，所以各大行不惜以超低價爭第一單deal，無非希望蝕頭賺尾。
財經SMS
■美國勞工部公布，7月份美國就業人數降幅大於預期，失業率持穩於9.5%。非農就業人數減少十三萬一千人，私營部門就業人數僅增加七萬一千人，私營部門就業人數的增長不足以彌補政府部門就業人數減少的影響，顯示經濟復蘇動力或正在減弱。
■德國政府公布，經季節性因素調整後，德國6月份工業產值較5月份下降0.6%，較去年同期增長10.9%，低於經濟學家預計的環比增長0.7%。主要因為建築業和製造業產值意外下滑。
■意大利統計局公布，該國今年第二季度GDP較第一季度增長0.4%，較上年同期增長1.1%，數據與經濟學家預期一致。
■英國國家統計局公布，英國6月份製造業產值環比增長0.3%，同比增長4.1%。增速不及預期，而整體工業產值較上月下降0.5%，同比增長1.3%，經濟學家此前的預計為增長0.6%，同比增長4.4%。主要原因是受油田的夏季維護影響。
■法國公布，該國6月份貿易逆差從5月份的52億歐羅收窄至38億歐羅，收窄幅度大於預期。另外，法國6月底的預算赤字由上年同期的824億歐羅收窄至617億歐羅，主要得益於稅收收入增加。