彰源鎳價短期內未見止穩信號，不銹鋼產業觀望氣氛濃厚
彰源 (2030) 鎳價短期內未見止穩信號，不銹鋼產業觀望氣氛濃厚，投資建議維持逢低買進。
近期國際鎳價再度下探，不利於不銹鋼產業經營：從LME鎳庫存來看，自9月起庫存量明顯攀升，維持在50,000公噸以上的水準，連帶使得鎳價自9月初以來持續回跌近16%。雖然上遊鎳礦商減產計畫頻傳，而浦項及新日鐵等主要不銹鋼廠減產計畫持續進行也有助於不銹鋼市況的回穩，然由於經濟持續疲弱，且目前不銹鋼供給仍大於需求，故對不銹鋼產業保持中立的看法。展望09年，在全球景氣可望落底，加上鎳價有機會回穩的情況下，需求將慢慢浮現，預期不銹鋼產業景氣有機會逐季緩步走揚。
在建築、裝潢材料等終端需求持續疲弱下，預估中國方面08年貢獻獲利0.25億元：目前彰源在中國的設廠包括張家港廠以及無錫廠，皆以生產鋼管為主。張家港廠產能為500噸/月，累計上半年貢獻獲利約為0.15億元，預估全年貢獻獲利將可達0.4億元。無錫新廠土地約30至40甲，目前隻計劃使用其中5分之1，08年開始每個月產量為2,000噸，由於無錫廠目前尚在鋪設通路階段，加上中國不銹鋼廠持續減產，終端需求依舊不振，故08H1仍認列約800萬元虧損，預估全年虧損0.15億元。
預期08年營收128.22億元(YoY-19.94%)，EPS為0.55元，維持逢低買進建議：08年由於鎳價持續下滑，使得毛利率維持在偏低水準，預估08年毛利率為5.19%，主要原因在於鎳價的波動性太大，且彰源售價落後於成本兩個月，因此鎳價急跌影響整體公司獲利。預估08年營收為128.22元(YoY-19.94%)，獲利方面則因為鎳價持續下滑，嚴重侵蝕產品毛利，故將稅後EPS下調為0.55元，調幅57.03%；而09年受惠鎳價有機會跌深止穩，並在整體景氣逐步落底後，不銹鋼需求可望緩步攀升下，預估營收為134.20億元(YoY+4.67%)，稅後EPS為0.79元。以08及09年EPS計算本益比分別為19.64及13.67倍，均位於二年歷史區間8~15倍上緣。就投資建議，由於鎳價短期內未見止穩信號，使得目前不銹鋼產業觀望氣氛濃厚，加上下遊建築、裝潢等需求尚未回溫，因此投資建議維持逢低買進。