威武 發達集團副處長
來源:財經刊物   發佈於 2010-03-21 08:33

台肥漲不漲 外資不同調

工商時報 【記者張志榮/台北報導】
兩大歐系券商港商德意志與瑞銀證券對資產龍頭股台肥(1722)看法大相逕庭!範圍從肥料本業到土地開發,前者將投資評等與目標價分別調升至「買進」與115.2元,後者則是將投資評等與目標價分別調降至「賣出」與92元。
外資圈sell side對台肥後市看法之所以分歧,最大關鍵還是在台灣房地產市場展望,在政府接連祭出「打房」政策後,連帶也會影響外資法人的看法,瑞銀證券就是最典型的例子。
台肥在美銀美林證券台灣投資論壇中針對土地開發業務表示,除了R13獲利開始認列,與華固(2548)共同開發的南港R4-1建案,因看好台北市房價持續走揚的趨勢,打算先建後售,至於R5,則會等到2011年下半年才會開始預售。此外,台肥表示,旗下有3塊(C2-C4)位於南港的商辦土地,未來打算投入400億元,將這些土地開發為辦公大樓、飯店、購物中心。
將台肥投資評等與目標價分別調升至「買進」與115.2元的德意志證券中小型股分析師甘清仁指出,資產升值(reflation)題材無疑仍是牽動台肥股價的最重要利多,因為土地資產就佔了台肥高達65%的淨資產價值(NAV)。
甘清仁認為,台灣房地產並沒有泡沫化疑慮,除非利率大幅調升或台股出現重挫,儘管房地產業氛圍因為政府出手打房而出現混沌走勢,但只要土地開發加速進行,台肥股價表現就可望優於大盤,現在只是先靜待利多題材發酵。
瑞銀證券的看法就截然不同了,由於R4-1不會如市場預期般在第1季開始預售,且其他住宅與商辦建案最快也要等到2011年下半年才會開始貢獻獲利,因此,獲利進度算是落後,將2009至2011年來自土地開發每股獲利預估值分別由2.2、2、2元調整為1.4、2.6、2.9元,投資評等與目標價分別調降至「賣出」與92元。
瑞銀證券表示,台灣房地產市場在兩岸簽訂ECFA後將循香港模式的心理預期下,價格漲至歷史新高,台灣房地產在ECFA簽訂後續漲機率不高,加上利率、政府政策、年底5都選舉看起來狀況均不明,下半年房價下修的機率頗高。

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