這顯然與多頭市場初升段走勢大異其趣：在牛市初期，高成長股往往是領頭衝鋒的主力。目前的情況更像是多頭市場進入強弩之末，一大特徵是領漲族群從投機味濃的成長股，交棒給價值型股票以及更安全可靠的績優股。確實，近來資金從成長股撤離的趨勢，令人不由得聯想起1929年、 1972年和2000年的情景，教人不寒而慄，因為美股前幾波多頭走勢就是在這些年頭觸頂，一旦市場頭部形成，緊接著就墜入淒慘的空頭市場。（延伸閱讀：【Bloomberg】美股究竟是處於初升段、中升段 還是末升段？）

聚焦價值股的資產管理公司GMO資產配置主管Ben Inker說：「這可能顯示，市場將普遍轉跌。」

近來美股遭各種利空消息打擊，其中又以唯恐通膨復熾和聯準會（Fed）收緊貨幣政策的顧慮最令人不安。往好的方面看，利多因素也不少。企業獲利紛紛超越華爾街預期，反映美國經濟動能增強，正以數十年來最快的速度擴張。隨著新冠肺炎疫情降溫，企業加緊招兵買馬，分析師甚至可能上修獲利預測。

然而，許多市場訊號閃爍警示燈。加密幣、特殊目的收購公司（SPACs）、科技股都欲振乏力。股票發行量激增到達康泡沫以來最高的水準。投資人蜂擁買押注個股的進選擇權。初春時期湧現的迷因股（meme stock）狂熱就是個警訊，顯示過剩的流動性四處亂竄。但錢潮來得急，退得更快。

那麼，在這個時刻，投資哪些股票為宜呢？分析師建議找尋進可攻、退可守的績優股與價值股。

●績優股

Inker預期，績優股如微軟、嬌生（J&J）和蘋果，經通膨調整的報酬率仍可望有3%的水準，儘管比6%的股票歷史性實質報酬率來得低，仍高於投資級債券的殖利率。在股票估值已嫌高昂的今天，投資人勢必得調整對未來股票投資報酬率的期待。在這個關頭，投資人所能合理預期的投報率，大概也就是這樣了。

●價值股

另外也可物色優質的價值股。這時候，就絕對值而論，已經沒有便宜的股票了；但相對來說，價值股仍比成長股吸引人。Inker指出，價值股通常交易價大約是成長股估值的50%，但現在只有33%，比去年秋季的28%提高了一些。若從目前估值返回常態水準，他預期價值股估值將升高到成長股估值的64%，相對是贏家。

他說：「我們認為，相較於整體市場，價值股仍有相當大的上漲空間。」

Inker建議挑選較優質的價值股，避開負債累累、較劣質的公司。他表示，以中位數計算，目前小型價值股的債務大約是EBITDA（稅前息前折舊及攤銷前盈餘）的六倍。「有點嚇人」，「有些公司負債龐大，雖然此刻股價很低廉，但假如經濟沒有轉強，幾乎沒有安全邊際可言」。

投資人可透過指數股票型基金（ETF）投資這些題材股，例如iShares羅素1000價值股ETF (代號IWD)、先鋒小型價值股(代號VBR)，以及iShares標普600小型價值股(代號IJS)等，都可考慮。

股市若遭傾盆大雨襲擊，這些ETF無法保護投資人不變成落湯雞，但至少能保留一些彈藥，來日再戰。