◆盤勢分析
※國際股市摘要
◎美國市場
週三美股各主要指數漲跌互見，其中道瓊工業指數
上漲0.04%，收在7555.63點；NASDAQ指數下跌0.18%，
收在1467.97點；S&P500指數下跌0.10%，收在788.42點
；費城半導體指數上漲0.48%，收在206.86點。ADR方面
，台積電、聯電、友達分別上漲3.24%、2.70%及0.81%
。(十年期指標公債殖利率上漲10.75bps，收在2.755%
，二年期公債殖利率上漲8.92bps，收在0.948%)展望後
勢，歐巴馬在簽署振興方案後緊接著宣佈新一波拯救房
市計畫，然在成效不明之下市場對此反映冷淡，加以新
屋開工持續探底，指向房價底部尚未浮現，使政策面激
勵效果大打折扣，而FOMC會議記錄中亦透露出極度悲觀
的態度，並點出經濟復甦將遞延之言論，拖累指數反彈
動能，預期在景氣尚未露出一絲曙光前，指數仍有破底
的可能性，加以多數投資人目前仍在等待政策面發酵，
傾向退場觀望意願增加之下，指數將呈現弱勢型態。（
美國股市3、6、12個月投資評等：「負向、負向、負向
」）
◎歐洲市場
週三歐股各主要指數全數下跌，英國金融時報指數
下跌0.68%至4006.83點；德國法蘭克福指數下跌0.28%
至4204.96點；法國CAC指數下跌0.04%至2874.07點。（
二年期德債殖利率上漲8.2bps，收在1.247%，十年期殖
利率上漲1.9bps，收在2.994%）展望後市，企業獲利不
佳消息頻傳再度扼殺投資人信心，根據Bloomberg統計
，710家已公佈財報之西歐地區公司，獲利較前年同期
衰退75%，衰退幅度有擴大趨勢。雖昨日德國
Commerzbank 等銀行財報結果擊敗市場分析師預期，然
在銀行目前財務漏洞依舊深不見底，且繼市場傳出信評
機構Moody’s將調降總部於西歐並在東歐地區設有分行
之銀行類股評等後，標準普爾亦隨之跟進，調降Lloyds
等歐洲數家銀行評等，顯見金融族群營運狀況之不確定
性依舊為市場擔憂所在，今日瑞士再保險及法國巴黎銀
行將公佈財報，預估財報結果將為牽動盤面走勢之重要
觀察指標所在。(歐洲股市3、6、12個月投資評等：「
負向、負向、負向」)
◎日本市場
日股各主要指數週三跌多漲少，日經225指數下跌
1.45%，收在7534.44點；東証一部指數下跌0.96%，收
在749.36點；東証二部指數下跌0.23%，收在1828.98點
；JASDAQ指數上漲0.72%，收在42.01點。(日本十年期
公債殖利率下跌2.7bps，收在1.261%)展望後續盤勢，
二月份Reuterstankan製造業指數由上月之負76分小幅
上升至74分，為五個月來首度回升。以分項而言，此次
反彈之產業主要為化學、油品與食品分項，反映出原物
料成本持續處於低檔使製造商對未來前景擔憂已稍稍降
低，但日本主要產業包括汽車與電子設備分項並未有明
顯轉佳的情況出現，因此日本企業整體前景仍處於悲觀
狀態。整體而言，在整體經濟與企業獲利狀況短期內仍
難有好轉可能的情況下，日本股市短線反彈動能仍弱，
建議投資人保守以對。（日本股市3、6、12個月投資評
等：「負向、負向、負向」）
※市場重點訊息
MEMC降合約價昱晶喜獲甘霖
美國太陽能上游大廠MEMC昨（18）日宣布，調降與
國內太陽能昱晶（3514）簽訂的矽晶圓供應合約價格。
對此，昱晶發言人郭彥辰表示，「價格調整後，昱晶的
競爭力將因此大增，之前不敢接的單，都可以全力爭取
」。法人表示，除了昱晶受益外，國內承接MEMC代工訂
單的矽晶圓廠中美晶（5483）、綠能（3519），受惠程
度可能更大。(工商B4)
尼龍絲開工百分百力鵬Q1旺
受到買氣回升帶動，紡織股力鵬（1447）昨日應聲
漲停。力鵬透露，第1季接單狀況不錯，使得開工率開
始上揚，尤其是尼龍絲開工率已達100％，加上新台幣
走貶助陣，Q1的業績表現有機會獲利。(工商B5)
欣興握百億現金對抗不景氣
全球第三大PCB廠欣興電子（3037）昨日召開法說
會，雖然有手機板急單效應，但預估第一季產能利用率
會低於50％，仍觸碰不到損益平衡點。為了因應嚴苛景
氣，欣興採現金為大的策略，去年第四季底手握逾百億
元現金，不僅創歷季新高，亦有足夠籌碼對抗不景氣。
(工商B3)
經濟大衰退今年負成長2.97%
行政院主計處昨（18）日大幅下修今年經濟預測
，預估今年經濟將萎縮2.97%，創下歷年最大衰退幅度
；此外，原定第二季復甦的時程延後至第四季，連續五
季經濟負成長，台灣已步入史上最長衰退期。主計處統
計，去年第四季台灣經濟成長率為負8.36%，是開始統
計國民所得以來單季最大衰退幅度；此一始自去年第三
季起的衰退期，預估要到今年第三季才結束。主計處是
從民國50年開始編製國民所得資料。(經濟A1)
驅動IC藍光片轉單商機到
日圓升值、新台幣貶值，國內LCD驅動IC廠嗅到轉
單商機。聯詠總經理王守仁昨（18）日表示，原本下單
給日本驅動IC廠的客戶，最近紛紛前來詢問。在急單效
應帶動下，聯詠確定元月為第一季營收谷底，第一季有
機會是今年營收谷底。(經濟A12)
仁寶廣達本月出貨增
筆記型電腦（NB）代工族群2月業績大幅增溫。法
人預估，仁寶2月NB出貨量月增率達25%至30%，重返200
萬台水準；廣達（2382）昨（18）日也舉辦小型法人說
明會，預估2月出貨量較1月成長10%。(經濟C3)
※前日盤勢概況：回測月線後，震盪收斂跌幅，終場微
幅翻紅6點
亞股周二出現股、匯同步重挫後，歐、美市場也隨
之大跌，不過亞股已領先重挫下，昨日跌勢相對歐美為
輕，台股昨日開低後，一度下探月線，雖有茂德19日轉
列全額交割股的利空，由於前一日領跌的台積電、宏達
電、聯發科等主要權值股止穩，連續重貶的新台幣貶勢
收斂，致使盤中跌幅震盪縮小，台股再度演出反市場預
期，午盤後更拉升至盤上，惟最後一盤遭灌壓，終場小
漲6.59點 (0.15%)，收在4498點，成交量略縮為630億
元。類股方面，雖然昨日盤勢未因美股而重挫，不過原
先領漲的族群開始休息，盤面以食品、觀光、航空、散
裝等次族群走勢較佳，金融、塑化、鋼鐵和電子股中之
DRAM、LED則相對弱勢。三大法人方面，昨日合計買超
1.1億元，其中外資買超10.4億元，投信賣超5.9億元，
自營商賣超3.4億元。
※盤勢分析：國際負向風險升高，季線攻防為多空關鍵
台股在美股重挫的情況下，昨日再度逆勢演出，維
持上週以來日K線紅、黑交錯模式，以籌碼面而言，近
期連續資減、券增，不過金額變化不算大，法人進出也
相對消極，業內控盤情況提升之際，單日屢屢出現反市
場預期，不過必須注意的是，無基之彈畢竟欠缺基本面
基礎，任何風吹草動就可能動搖反彈格局，操作風險相
對提高，必須保持彈性。以客觀環境而言，周二道瓊重
回去年收盤之低點7552，科技股佔比較高的NASDAQ和費
半則出現牛年來少見跌幅，儘管距去年低檔仍有距離，
一旦道瓊破底，美股其他指數恐受牽連，與NASDAQ連動
性高之台股，風險自然隨之提升；另一方面，近期牛氣
沖天的中國股市，已連續兩天中黑重挫，短期呈現漲多
整理，因此，從國際股市來看，近期負向風險確有升高
之勢。當然主力控盤的情況下，技術面和籌碼面也扮演
關鍵角色，昨日台股仍守在季、月線之上，看似無立即
風險，不過短期技術指標卻透露轉弱訊號，加上4600之
上為密集套牢區，4687-4752又有缺口反壓，若無國際
股市配合，恐難一舉攻克，現階段季線為多空攻防所在
，守穩或可震盪盤堅，否則恐回探4200支撐。
※策略建議：風險控管為上，靈活操作
操作策略：主計處昨日下午公佈台灣去年第四季經
濟成長率為-8.36%(去年全年微幅成長0.12%)，創下台
灣歷來最大衰退幅度 (2001年第3季時因網路泡沫單季
出現-4.63%)，今年全年經濟成長率預測值修正為
-2.97%，則比原先預測的2.12%大幅下修近5.09個百分
點，同時央行也宣布再降息一碼，雖然下修經濟經濟成
長在市場預期之中，幅度和市場反應尚待觀察。整體而
言，台灣和國際經濟環境尚未見到明確止穩訊號，目前
大盤日KD 位處高檔，季線一旦收守，回測4200風險升
高，宜做好風險控管，個股秉持急漲不追高、急跌不殺
低的操作原則。
※產業分析
觀光產業：
大陸國家旅遊局長邵琪偉2/25將率領大陸31省市旅
遊官員及旅行業者共500人來台出席台北舉行的「海峽
兩岸旅行業聯誼會」，市場預期大陸組團旅行社可望由
目前的33家擴大至上百家，並開放大陸民眾來台申請作
業的便利性，預期屆時將可望促進來台觀光人數進一步
提升。根據觀光局統計資料，中國旅客12月來台人次為
3.5萬人 (YoY+31.8%)，其中以「觀光」目的來台人次
1.2萬人 (YoY+19.4%)，12月陸客平均每日來台觀光人
數約為400人。然統計春節期間1月24日至2月1日陸客來
台觀光約有500團，平均一團20多人，平均每日近1,500
人；總計春節期間陸客來台1.3萬人。考量自2008年12
月15日擴大直航包機、兩岸三通正式啟動，以及陸客來
台申請限制可望逐步鬆綁，預期09年陸客來台人數將進
一步增加。就日客來台人數觀察，去年因受到燃油附加
稅增加及金融海嘯影響，日客來台旅遊人數為108.7 萬
人 (YoY-6.8%)。觀光局為推動09年觀光發展，除近期
持續獎勵觀光措施並積極與日本旅行社洽談合作事宜。
此外，政府亦將推動觀光相關政策，透過擴大故宮規模
、建立觀光醫療園區，同時成立三百億元的觀光產業發
展基金，提供地方政府與產業低利貸款以推動觀光產業
發展，然日本市場由於受國內經濟不景氣及全球金融海
嘯之影響，股市下跌及日幣相對升值導致出口營運績效
不佳，日本中小企業倒閉陸續增加，許多大企業也大幅
裁員，民眾出國旅遊意願甚低，因此國內相關政策能否
有效刺激觀光產業回春仍有待觀察，故台証維持觀光產
業中性之投資評等，相關個股暫不予以推薦，靜待陸客
來台限制放寬超出市場預期及國內相關政策方向明確再
行調整評等。
※個股分析
聯詠(3034)：
聯詠公布1月份營收為9.0億元，MOM-5.6％，
YOY-66.9％，由於產業進入淡季，客戶訂單保守影響，
各產品線出貨量較上季均呈現下滑，其中，
TFTLCDDriverIC 則因客戶庫存回補需求，衰退幅度可
望較為輕微，Mobile DriverIC及電腦週邊IC衰退幅度
較大。台証預估聯詠09Q1 營收為36.3億元，QOQ-19.7
％，YOY-51.6％，獲利方面則因低毛利之
TFTLCDDriverIC比重增加，毛利率恐小幅下滑1～2個百
分點，費用方面則因員工分紅費用認列減少，營運費用
可望降低，推估稅後淨利為2.8億元，QOQ-10.3 ％，
YOY-71.8％，單季稅後EPS為0.48元。台証預估聯詠09
年營收為172.9億元，YOY-33.9％，獲利方面，則因主
要高毛利產品比重可望提昇，推估毛利率較去年增加
1~2 個百分點，扣除2.9億元之員工分紅費用後，推估
稅後淨利為19.8億元，YOY-43.9％，稅後EPS為3.38元
。台証認為聯詠TFTDriverIC領導廠商，雖主要產品09
年成長性恐呈現趨緩，聯詠亦致力於提昇產品性能及開
發新產品維持其營運成長動能，惟短期內新產品發揮之
綜效仍有待觀察。
宏達電(2498)：
展望09年，Android平台第二支手機將與歐洲電信
商Vodafone合作，台証預估將於3月份推出，而宏達電
營運動能可望因新產品於第二季推出而逐季好轉，台証
認為第一季為全年營運谷底。台証預估宏達電09年營收
為1714.4億元，YOY12.4％，稅後盈餘為292.9億元，
YOY 2.2%，EPS為39.3元。台証認為宏達電產品技術領
先同業，品牌效應將持續發酵，看好未來搭配Android
平台手機陸續推出後，宏達電新機將更能符合市場需求
。