爾 必 達 破產後訂單不確定因素仍在， 維持力成中立評等
力 成 1Q12 營收87.55 億元， QoQ-9.9%， 產品比重分別是
DRAM(64%)、FLASH(34%)、LOGIC(2%)。4Q11 財報調整前的
毛利率為22.3%， 1Q12 毛利率為21.1%， 下滑約1.2%， 略優於
前次法說下滑2%的預期，力成1Q12 稅後獲利11.35 億元，EPS
1.42 元。展望2Q12， 因併入超豐營收， 預估力成合併營收為
111.67 億元，QoQ+27.5%， 其中， 不含超豐的營收預估為88.08
億元，QoQ+0.6%，其產能利用率與1Q12 持平，封裝及測試都約
70-75% 。合併超豐營收後， 2Q12 力成產品比重將變為
DRAM(48.7%) 、FLASH(27%) 、LOGIC(24.3%) ， 毛利率預估
19.57%，較1Q12 下滑1.51%，稅後淨利11.61 億元，QoQ+2.2%，
EPS 1.45 元。2012 年資本支出預估55 億元， 僅約2011 年152
億元的36%， 新技術3D IC(TSV)約投入30 億元， 目前量產進度
維持在2013 年， 其餘25 億元為擴充Mobile DRAM 產能， 而減
少的資本投入主要在30nm 以及4Gb 的部分。此外， 預估全年的
折舊費用約90~95 億元。因主要客戶爾必達申請破產保護， 第二
輪競標將在5/4 舉行， 因應後續客戶下單的不確定性， 2012 年群
益保守預估力成於DRAM 營收為199.6 億元，YoY -30%，產品比
重預估為DRAM(50%)、FLASH(30%)、LOGIC(20%)， 稅後獲利
39.19 億元， YoY -17.5%， EPS 4.9 元， 建議中立。