營運谷底以過，但短期獲利動能仍不足

結論

n受到淡季和消費景氣影響，2008年第四季營收缺乏動能：由於4Q受到傳統淡季、Flash 供給過剩、衍生性金融商品風暴引起全球景氣衰退造成消費支出縮減影響下，群聯4Q2008營收將較3Q2008衰退，預期4Q2008營收QOQ -6.3%、YOY -14.9%。2008年全年營收為194.9億、YOY -3.7%，2009年全年營收為201.1億元、YOY +3.1%。
n毛利率低檔徘徊，本業獲利動能不足：雖然Nand Flash市場未來1至2季展望不佳，但在2008年第三季快速出清高價庫存助益下，研究員預估未來1至2季毛利率將於約百分之五左右低檔徘徊。在缺乏營收動能、毛利率無法明顯提高，本業難有大幅獲利成長動能。群聯2008年3Q毛利率3.2%，營業利益率為 -1.0%，主要原因是2008年年中群聯與大股東東芝達成共識，吸收其高價庫存但因為市場跌價速度過快影響群聯毛利率表現，2008年10月底剩餘2億高價庫存預計2008年11月全數出清。2008年毛利率為6.6%，2009年全年毛利率為6.1%。
n股價評價仍高，觀察指標為固態硬碟大量商業化時間點：前幾季群聯受到高價庫存困擾造成本業虧損，此困擾因素在公司加速出清庫存後確定排除。未來展望觀察指標為固態硬碟何時大量商業化使用，如：Mac Book Air率先使用帶動其他高價筆記型電腦跟進。由於固態硬碟大量使用時間點尚未明朗，投資建議評等為Underweight，未來若是毛利率順利回升至百分之八或以上，以及固態硬碟大量商業化時間點更加確定後，研究員將重新調整投資評等。研究員預估2008、2009年EPS分別為3.24、YOY -70.6%與3.38元、YOY +4.4%，目標價為未來四季累計盈餘10倍本益比。