《研究報告》玉山證券：LED短期難有革命性應用出現，璨圓逢低買進
2008/10/14 09:31 時報資訊
【時報-台北電】璨圓 (3061) 由於LED短期間難有革命性的大幅應用出現，且市場潛在供過於求風險，因此維持璨圓逢低買進之投資建議。
受新機台、稼動率及sideview滑落影響，估計08Q3毛利率將下滑至23.8%:雖然Q3白牌手機有回溫需求，但對於於整個LED市場貢獻仍有限。不過在各大廠新產能有延緩開出的因素下，LED第三季ASP已無大幅跌價，只有季節性的正常跌幅。由於公司9月營收為1.27億元(MoM-9.6%)，低於研究員預期。璨圓08Q3毛利率則在Q3新增量產機台、稼動率下滑及毛利率較高的sideview比重滑落影響，估計08Q3毛利率將下滑至 23.8%，因此估計單季稅後EPS由0.27元修正為0.22元，調幅為18.5%。
Power chip取得美國廠商技術授權，將提升15%的亮度，產品將更具競爭力:預期在全球景氣疲弱下，今年耶誕效應將不如過往，且在手機需求疲弱下，研究員下修璨圓08Q4營收預估，單季稅後EPS由0.26元修正為0.20元，調幅為23.1%。展望09年，預期市場消費力道將走弱，且LED仍未見革命性的新應用大量採用，即使是NB的LED背光源，在專利權保護下，台灣廠商受惠程度有限。但在power chip部分由於璨圓取得美國廠商的技術授權，估計在Q4機台引進後，將可提升power chip 15%的亮度，將使產品更具有競爭力，亦是公司明年另一股重要的成長動能。估計璨圓09年營收為18.13億元(YoY+8.3%)，稅後EPS為 0.98元。
LED短期難有革命性的大幅需求出現，且陸續有新產能開出，將潛在供過於求風險：估計璨圓08年營收16.73億元 (YoY+17.1%)，毛利率25.31%，稅後盈餘為1.91億元(YoY+44.1%)，由於下修08H2估計，因此估計稅後EPS由1.06元修正為0.94元，調幅為11.32%。以08、09年EPS計算，目前P/E為16.60及15.92倍，雖位於歷史區間下緣(過去兩年合理歷史P/E區間為14～26倍)，但由於LED短期間難有革命性的大幅應用出現，且各大廠陸續有新產能開出，因此LED市場潛在供過於求風險，因此維持璨圓逢低買進之投資建議。