1473台南企業 6/9收盤30.6
通路股中...他應算最便宜吧
有機會看漲
農民工會買衣服吧!
自己留意買點囉
中國通路佈局未來發展，中國品牌成衣業者PE 25～35倍，以此評估台南中國NAV即高達35～49元，如與潤泰全（PE約64倍）、麗嬰房（PE約19倍）等台資中國通路評價相比，明顯偏低，維持強力買進台南企業（1473），目標價50元（EPS=1.4X20倍台南中國+EPS=2.5X9倍OEM業務）。
公司簡介：台南企業集團主要為成衣製造及品牌廠商，OEM品牌主要以Gap（36%）、Mast（19%）、Ann Taylor（10.5%）等，生產基地跨越台灣、柬埔寨、中國、印尼等四國。由於公司預期未來人民幣升值及勞動成本增加將不利出口，因此生產重心轉至柬埔寨廠與印尼廠，中國廠僅佔OEM產能16%，因此預期受人民幣升值影響輕微。於看好中國內需將成長強勁，因此台南企業10年前赴中國發展品牌，OBM業務已經由2007年佔營收比重18%逐步提昇至2009年約30%的比重，該品牌Tony wear已經成為知名品牌，台南企業已是一中國通路受惠股。
 中國中高階成衣市場前景佳，中國通路收益可期：中國紡織服裝需求持續成長，08年成長為21％YoY，09年因薪資增加有限，成長14％YoY，展望10 年，城鎮服飾佔所得接近8％，農民接近4％，研究總處認為今年薪資所得將會成長超過10％，紡織服裝零售額未來三年將+15~18％YoY。另外城市中高級服裝需求，則成長較快，09年成長率約19％，10年預估則可達23％。台南企業旗下的OBM都是高中級品牌，因此將首當受惠，預期將有30％的營收及獲利成長，預估同店銷售成長約10％，目前中國通路Tony wear約700家店，今年擴充100家達800家店，EMLY約120家店，今年擴充50家店達170家店，預期OBM營收為29.4億元（+30％YoY），可貢獻獲利2.07億元，折合EPS約1.41元，優於09年之0.4元，並與群益證券簽約，未來將於2011年回台IPO。
 財務預估：09年因為關閉一些單位（台灣品牌、青島廠、上海辦事處），提列1億損失，自結稅前淨利為3億元，估稅後淨利為2.84億元，折合ESP為 1.93元，，展望2010年合併營收可達102.3億元（+18％YoY），稅後獲利可達5.74億元（+102％YoY），稅後EPS為3.9元。