里昂喊進合成橡膠 首選台橡
2009-06-18 工商時報 【張志榮／台北報導】
近期頗為紅火的原物料族群，港商里昂證券這回相中台橡（2103），並納進「非科技景氣循環股」首選，目標價46.9元，除了看好合成橡膠產業供需外，來自中國與印度汽車銷售的成長也是投資價值提升（re-rating）關鍵。
原物料行情再起，從塑化、鋼鐵一路到肥料，都有外資圈sell side喊進，里昂證券這回點名的是合成橡膠，指標股台橡遂成為首選，除了1.66倍2010年股價/淨值比（P/B值）具吸引力外，高達8％的現金收益率也頗為誘人。
從供需角度來看，里昂證券指出，在中國政府汽車補貼政策與亞洲輪胎汰換需求強勁等雙重激勵下，合成橡膠來源、也就是輪胎的需求不但在第二季表現亮眼、預估更可一路延伸至第三季；此外，由於2010與2011年丁苯橡膠/合成橡膠（SBR/BR）產能增加幅度有限，亞洲合成橡膠景氣底部應該有機會落在2009年。
里昂證券日前將中國2009與2010年汽車銷售成長率雙雙調升至13％，優於2008年的6％，由於汽車產業佔中國GDP比重約7％，中國為了穩住經濟成長率，祭出政策利多是可預期的作法。
此外，里昂證券還表示，棕櫚油、自然橡膠、合成橡膠價格彼此具有高度關連性，棕櫚油與自然橡膠價格走揚，通常也會帶動合成橡膠價格向上；除此之外，來自中國與印度兩地汽車市場的強勁銷售，也帶動對未來合成橡膠需求的預期，因此，台橡短期利多題材還不少。
儘管既有業務對台橡而言已屬「搖錢樹（cash cow）」，里昂證券指出，台橡仍然積極前進俄羅斯與印度等市場尋求成長機會；同時，台橡也努力將產品擴大應用在高毛利項目上，這些動作未來都有利於台橡長期價值的再提升。
根據里昂證券預估，台橡今年股東權益報酬率（ROE）可達16.7％、已屬不錯成績，2010與2011年更可上看18％以上，目前1.66倍2010年P/B值確實有點被低估，2009至2011年每股獲利預估值分別為3.62、4.35、4.93元，投資評等與目標價分別為「買進」與46.9元。