宏達電遭降評 買進變賣出
2009-06-04 工商時報 【張志榮／台北報導】
基於3大理由，花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉昨（3）日將宏達電（2498）投資評等與目標價分別調降至「賣出」與468元，他不認為宏達電的成本結構，可在大眾化後的智慧型手機市場中勝出，建議旗下客戶可趁5、6月營收利多消息下獲利了結。
此舉無疑將為近期外資圈sell side搶搭5、6月營收利多題材營造出的多頭氛圍潑下一大桶冷水，由於多空頭對於宏達電基本面最大歧異點，在於下半年營運展望，在眾多競爭者搶進智慧型手機市場後能否維持既有優勢，即將攤牌！
張凱偉指出，過去宏達電雖然出貨規模較小、成本結構較差，之所以還能在智慧型手機領域佔有一席之地，在於過去這塊市場是屬於利基型（niche），且競爭對手主要為Palm與RIMM，但現在不一樣了，宏達電宏達電未來得面臨諾基亞與三星等國際級競爭對手，成本結構良窳就變得很重要了。
張凱偉認為，未來諾基亞的策略將是牽動智慧型手機市場變化的重要關鍵，過去消費者之所以不把諾基亞的智慧型手機當成智慧型手機，是因為缺乏觸碰螢幕功能，但自從去年11月推出具觸控螢幕功能的Tube（5800）後，情況已大為改變，今年第一季諾基亞的智慧型手機市佔率也提升至38.1％。
由於諾基亞6月將進一步推出兼具觸控螢幕與QWERTY功能的N97，張凱偉預估，以諾基亞成本優勢，有辦法將N97的零售價格由目前600至700美元，大幅降到400至500美元，他認為宏達電應該不具備因應此一降幅的成本結構能力。
根據張凱偉估算，以Diamond等級的觸控產品為例，諾基亞成本至少可以比宏達電低約50美元，裡頭包括10至12美元的作業系統授權費、22至25美元的3G專利權費、12至15美元的規模優勢，因此，宏達電平均銷售價格（ASP）走跌是可以想見的，且除非宏達電出貨規模是目前的兩倍，否則將無法抵擋毛利率下滑趨勢，目前看來出貨規模倍增得要2011年才看得見。
張凱偉認為，上述宏達電毛利率下滑隱憂將於今年第四季開始浮現，加上目前16倍的本益比已來到歷史高點，因此，將投資評等由「買進」調降至「賣出」、目標價為468元，建議旗下客戶可趁5、6月營收利多題材先獲利了結。