「壞、壞、壞，連三壞 !」現場氣氛一片緊張，攻擊方和守備方無不臉色凝重，額頭上冒出汗珠，緊盯著下一個拋出的……數據。這個場景發生在人潮稀疏的號子，也同時出現在機構法人的研究會議、國安基金的操盤室。全球經濟突如其來在下半年旺季來臨之際降溫，讓炎炎夏季透露出些許寒意。
需求疲軟可能是元凶。全球第二大經濟體，也是台灣最大貿易對手中國大陸，8月官方製造業採購經理人指數（PMI）降至49.7，為2012年8月以來最低，公布之後對市場造成衝擊；先進國家中的美國製造業PMI指數為53，歐元區的製造業PMI為52.3，顯示全球景氣仍在復甦的軌道，具備穩定軍心作用。
台灣也受波及，根據中經院最新公布的台灣8月製造業PMI為45，這是指數創編以來最低紀錄；非製造業經理人指數（NMI）由擴張轉為代表緊縮的47.5，也是這項指數創編以來最低。國發會稍早公布的7月景氣燈號續亮藍燈，綜合判斷分數再降2分來到14分，其來有自；台灣的景氣正持續探底，股市跌到7，203點時才在國安基金進場下反彈。
平心而論，歷年來利空不斷，但股市反映全球經濟長期向上的趨勢，在狂風暴雨中震盪趨堅。近20年的台股，歷經大型事件衝擊如1997年的亞洲金融風暴、2000年的網路泡沫、2001年的911事件、2002年的SARS、2008年的金融海嘯、2011年的歐債危機；政治面也在2000年、2008年碰到兩次總統大選政黨輪替，股市劇烈震盪，資深股民總能找出應變之道，過了難關，又是英雄好漢。
這次可能會有所不同，相信投資人已經發現，國安基金之外的砲火不如以往猛烈。事實上，央行統計國際收支中的金融帳，今年第2季已是連20季淨流出；以往台灣錢是滿到淹腳目，現在則是流竄境外幫別國作嫁，除了尋求更高收益率外，金管會的統計顯示，繁重的稅制是資金外逃的主要原因，影響不只在多空力道，甚至於可能抑制企業營運。
今年上半年攻萬點時台股單日成交量最大為1，686億元，較上一次2000年上萬點的3，264億成交量減半，問題是今年7月截止上市公司家數（不計上櫃）有864家，2000年初上市公司為462家，15年來上市公司家數倍增，但是股市熱絡時量能約只有以往的二分之一，有些公司日成交量是個位數，籌資困難度增高，企業主經營策略難免保守，資本市場活力逐漸消失，這個影響更加深遠。
9月中旬或是扭轉關鍵，立法院在15日開議，證所稅修正案列為優先處理法案，帶來生機；美國聯準會將在16、17日開會，全球聚焦升息議題。值得留意的是，國際貨幣基金（IMF）與外資研究報告指出，美國利率上升，對新興市場貨幣及股市都有利，原因是市場風險胃納量提高，投資人反而較願意離開美國而對其他國家分散投資。如此一來，如果升息，反而是利空出盡。
蘋果將在9日舉行新品發表會，這次規模遠勝過以往，應有更多新品，相關供應鏈在年底前有業績題材；美國景氣復甦強勁，且新台幣在第3季大貶近5%，美國概念股將有業績和匯兌雙重收益，也是反彈要角。
（作者是財子學堂副總經理）