權證選擇權 可交叉套利
【經濟日報╱記者賴育漣／台北報導】 2009.05.13 02:45 am
指數型權證最快下周問市，群益證券認為，台指選擇權下周三（20日）結算，愈接近結算日時間價流失愈快，屆時可與權證商品交叉運用，利用不同的波動率套利交易。
台指權擇權、指數型權證都是與指數相關的商品，群益證券衍生性商品部經理石偉立表示，台灣50認購及認售權證，雖然是個股權證但是因為納入台股權值最高的50檔個股，具一籃子股票概念，可作為指數型權證先驅，這些商品可交互運用，創造績效。
比較簡單的策略是「換手操作」，不管是台指選擇權或是權證商品都有「時間價值」的問題，越接近到期日，時間價值的流失越嚴重，台指選擇權將於結算，因此近月台指選擇權的時間價值將急遽流失。
石偉立舉例，群益證發行連結台灣50認售權證的群益F3目前的隱含波動率為48%；相對應的台指選擇權約5500點的賣權（Put）隱含波動率為52%，一般隱含波動率低，相對表示價格較低，若投資人持續看空台股指數，面臨結算選擇權的時間價值流失，可買進距離到期時間還長的台灣50認購權證，選擇隱含波動率較低者，相對有利。
群益F3及5500賣權之間的波動率不同，也可根據兩個不同商品的波動率，進行套利交易。例如買進群益F3的認售權證，同時賣出5500點的賣權，買進台灣50認售權證代表對後續指數看空；但賣出賣權是看多，此操作策略已經涵蓋上漲及下跌的風險。
而且因為兩個商品的波動率有差異，藉由「買波動率低的商品；賣出波動率高的」可賺取兩個商品間不同波動率的價差。石偉立說，已經不盡然是看行情趨勢多或是空獲利，未來指數型權證大舉發行之後，也讓提供人有更多不同商品間價差策略可操作。
新聞辭典》隱含波動率
認購售權證等於選擇權的「買方」，是相同的產品，都是買進一個權利，在到期日時，可用約定的價位買進或是賣出，而美式的權證商品則可在現貨價格達履約價時，在到期的每一個交易日都可履約。
影響權證或選擇權價格的因素有，指數或股票目前的價位、履約價、距到期天數、利率以及指數波動率，共五種因素。
在這幾個因素中，僅有波動率需要經過較複雜計算，隱含波動率是表示未來該商品波動的程度高或低，若隱含波動率越高，預期未來該商品的波動度相當大，相對商機較大，因此商品的價格也會越高。
【2009/05/12 經濟日報】@ http://udn.com/