◆重點摘要
太陽能產業趨勢向上：各國政府補助雖為太陽能產業成長快慢的關鍵，但在資源有限，石化燃料價格上升及環保意識高漲下，替代能源的開發為必然的做法，其中以太陽光電產業的成長性最被看好。
太陽光電產業供應鏈上游毛利率最佳：除多晶矽供不應求之外，上游多晶矽生產廠商因參與者較少，毛利率最佳。而下游太陽能電池模組廠則因參與者多且技術門檻低，毛利率被壓縮，模組廠毛利率為供應鏈中最低者。
多晶矽供需將自2009年起舒緩：目前各研究單位與產業的看法均指出2008年為多晶矽供需最吃緊的一年，而2h09在多晶矽新產能開出下，供需吃緊的情況可望舒緩。
太陽能相關個股投資觀點：2008年的接單狀況佳，下半年各廠商在新產能開出或料源掌握程度增加下，營收成長動能強，但各廠合約料源比例將決定各家廠商的獲利，建議佈局產能已開出且合約料源比重高的個股。
◆投資建議：
合晶 6182(TW) ：買進，目標價per 19x
益通 3452(TW) ：買進，目標價per 20x
昱晶 3514(TW) ：買進，目標價per 18x
一、太陽光電產業發展趨勢向上
◇再生能源中應用於發電者，以太陽光電成長性最佳
再生能源主要包括太陽能(分為太陽光電與太陽熱能、風力、生質能等，以現階段各項再生能源中，太陽光是取之不盡的天然能源，且各國都能免費擁有的天然能源，且具有無污染、無噪音的優點。而以工研院iek的資料顯示，應用於發電的再生能源中，太陽光電在2007年~2010年的cagr達11.12%，而2010年~2015年的cagr更高達15.43%，為成長性最高的再生能源。在各項再生能技術成本下降速度方面，亦以太陽光電的投資成本及生產成本在未來下降的幅度最大，對太陽能產業未來發展看好。
◇太陽光電產業長期趨勢向上
由於太陽光電系統發電在無任何補助下，發電成本在一般市電的5~10倍，若以一般市場機制則成長力有限，因此政府補助與法律規範仍為太陽能產業成長之主要趨動力。以epia(european photovoltaic industry association的預估值來看，政府公權力的執行可使太陽能產業有較大的成長2008年與2009年太陽光電新增裝置量分別可達3.63gw與5.16gw，年成長率分別為61.62%、42.15%；在無政策支持規範的悲觀假設下仍有2.94gw、3.66gw的裝置量，年長率仍有30.9%、24.32%，顯示無論有無政府補助，太陽能產業向上成長的發展趨勢為必然，主要是石化能源價格趨勢仍向上，加上環保意識高漲及太陽能產業所帶來的就業機會仍會推升太陽能產業。且在2011年之後兩種情境的成長率趨於一致，成長率雖下滑，但仍可維持約25%的年成長率。
二、太陽光電產業供應鏈概況
◇矽晶太陽能電池為主流
太陽能電池依其使用的材料種類可分為以矽為材料與非矽材料兩大類(表三，目前因矽晶材料太陽能電池由於轉換效率高，耐用程度佳，為目前的主流產品。而矽晶材料電池依據其晶格排列方式又可分為單晶矽、多晶矽、非晶矽三種。目前以使用矽材料較少的非晶矽及不使用矽的非矽材料的太陽能電池，由於轉換效率偏低及新技術開發尚未有進一步突破性發展的影響，市佔率較低，但在多晶矽缺料而使得多晶矽價格快速漲升下，已有多家太陽能電池廠投入非晶矽薄膜太陽能電池及非矽材料太陽能電池的研發製造，目前轉換效率已略有提升，非矽晶太陽能電池亦漸有快速成長的態勢。
◇太陽光電產業供應鏈愈下游參與者愈多
2007年矽晶太陽能電池安裝市佔率近九成，而其供應鏈從最上游的矽材料至最下游的安裝太陽光電系統，可概分為五個次產業，分別為多晶矽材料提煉、長晶/晶圓切割、電池、電池模組、太陽能電池系統。目前全球最上游的多晶矽產能主要集中在wacker、hemlock、tokuyama、memc、mitsubishi、rec等少數幾家廠商手中，因產能擴充速度較慢，使得多晶矽供不應求。接下來從長晶到下游系統組裝的廠商則是愈往下游的廠商數目愈多，最下游太陽能電池系統廠商約達5,000家以上，但規模大小差距很大。
◇台廠多集中在供應鏈中、下游
依據iek的研究資料，2007年國內太陽光電產業產值為535億元(圖七，yoy+152%，其中以太陽能電池佔了72.9%，比重最高，而2008年預估產值為900億元台幣，其中太陽能電池仍佔65.78%，比例最高，除顯示台灣太陽能產業成長性佳之外，以太陽能電池廠商在國際較具競爭力。
以國內廠商在太陽能產業供應鏈的分佈情形來看，由於多晶矽的生過程中伴隨著矽氣化物、氫氣等易燃、易爆氣體，在環保及高秏電的問題，加上國內對於矽材領域之基礎研究與應用不足影響下，目前國內並無較具規模的多晶矽廠商，除多晶矽之外，在太陽光電產業的中、下游各次產業，國內廠商均有投入，而各廠商為了增加在產業中的競爭力，均開始有垂直整合的動作。另外在多晶矽價格高漲下，部分國內廠商投入薄膜太陽能電池的發展。