研究報告
證券股第三季獲利具想像空間：券商獲利來源，不外乎經紀、承銷、自營等業務，券商獲利與大盤指數、成交量表現緊密相連。論大盤指數與證券股股價表現來說，二者相關程度高達82％，也就是說，大盤大漲之際，證券股股價上漲的機率為82％。研究處預期第三季大盤將自低檔反彈20％，在大盤指數上攻及成交量放大之際，有助證券商經紀及自營部門獲利的增加，此亦有助證券股股價同步表現。
壽險股疑慮未盡除，惟利空因素漸減：2008年上半年，壽險業處在匯損、次貸風暴之中，獲利飽受衝擊，其中國泰金自結2008年上半年虧損23億元(由正轉負YoY)、新光金虧損118億元(由正轉負YoY)。惟觀察壽險業利多空因素後，雖利空因子未到盡除的地步，卻有漸減之趨勢，理由如下：(1)台幣貶值效益：台幣匯率開始走貶，具匯兌回沖想像題材。2008年台幣匯率急速揚升7.7％(由2008/1/1的32.44元升值到2008/5/31的29.95元)，造成壽險業第一季面臨匯損壓力。但台幣匯兌走勢已自2008/7/29呈急貶，至2008/8/11短短11個交易日，貶值幅度已達2.43％％。倘若壽險公司無改變避險方式，具實質匯兌回沖利益；(2)投資收益增加：倘若第三季股市反彈幅度，如研究處預期達20％，有利壽險業者投資收益的增加；(3)現金股息收入：第三季為現金股息入帳旺季，壽險業獲利可望漸入佳境，其中國泰金2008年現金股利收入約50-60億元，新光金約35億元。在台幣回貶、股市投資收益可望增加，及現金股息入帳等因素下，預估壽險業2008年下半年展望將較上半年為佳。惟研究處認為美國次貸風暴及全球景氣未真正出現落底訊息前，壽險業海外投資認列
虧損的疑慮仍持續存在。
銀行股投資建議仍維持中立：評估金融業各子產業(銀行業、壽險業、證券業)利多空因素之後，研究處認為短線金融股投資策略為，證券股優於壽險股，而壽險股優於銀行股。主要是因銀行正籠罩在房貸及中小企業放款資產品質未來恐轉劣的陰影下，在無進一步正面訊息釋出下，預估銀行股反彈行情將劣於大盤表現。此外，已召開法會說的金融機構也表示，基於全球景氣趨緩，2008年下半年房貸及企業放款將趨於保守，不利淨利差走勢。雖然銀行股股價已跌至近7年的低檔，但考量基本面因素後，維持銀行股投資評等為中立。
投資建議：研究處預期第三季大盤指數將自低檔反彈20％，考量證券股及壽險股的獲利(或部份獲利)與股市相連動度高，屆時其將可實質挹注二者獲利，有助短線股價表現，故將證券股及壽險股投資評等由中立調整為逢低買進。短線因證券股及壽險股已急漲12％，建議拉回買進；建議投資標的依序為元大金、凱基證(原中信證)、國泰金，目標價依次為22.5元(PBR=1.6X2008BVPS)、21.5元(PBR=1.5X2008BVPS)、71.5元(PBR=3.2X2008BVPS)。
資料來源:永豐金證券