2015-05-10 21:10:03 經濟日報 記者任中原╱即時報導
國際債券市場正經歷一場罕見的反轉，4月中以來殖利率大幅回升。但「經濟學人」雜誌指出，如果投資人因此而賭歐、美公債將進入「空頭」市場，仍需審慎考慮。
今年來歐洲公債殖利率原本一路走低，多種公債已經淪為負殖利率，但最近債市突然反轉，殖利率回升。德國10年期公債殖利率目前已回到年初的水準，而歐洲其他國家公債的殖利率也回升。
然而，公債殖利率回升並非因為經濟指標明顯好轉，事實上最近歐、美經濟指標並未明顯回升。加拿大皇家銀行分析師便稱此波公債跌勢為「不對勁的賣壓」。
公債殖利率翻升，是許多相互關聯的因素所造成的結果。今年來殖利率下降，是因為擔心通貨緊縮，及市場預期歐洲央行將實施量化寬鬆（QE）措施，造成公債需求大增。QE的預期也使歐元眨值。在歐元貶值、歐債上漲之際，國際投資人可能會借歐元來買歐洲公債；另一種作法，則是投資人以低利率借入歐元，投入股票等高獲利的資產，來進行「套利」。
但過去一個月來，上述「套利」交易卻遭到慘敗。由於油價回升，使立即發生通縮的可能性下降，也使殖利率再跌的壓力減輕；希臘債務談判缺乏進展，也使投資人對歐股喪失熱情；美國第1季經濟成長重挫，使聯準會可能更延後升息，也使美元回貶，歐元反彈。基於以上原因，投資人紛紛釋出「套利」部位，把之前買進的高風險資產拋出，並買回歐元來歸還借款。
另一方面，近月來美國10年期公債殖利率也大幅上升，從1月底的1.64%上升到5月的2.2%。經濟學人強調，關鍵問題在於公債市場的長期多頭是否已經結束。
全球迄今仍無通膨的跡象，過去12個月來美國物價大致持平。依據以往經驗，2013年曾因聯準會宣布將結束QE，導致公債重挫，但之後又告回升。再看日本，債市空頭從1998年殖利率跌破1%後，就一再喊日債將崩盤，結果由於日本人口老化及通貨緊縮，殖利率一直維持低檔。因此投資人在賭債市「空頭」即將來臨之際，當以日本的經驗為借鏡；睹歐、美債市將進入「空頭」市場者，須審慎為之。