如何解讀Fed聲明及葉倫談話：要有耐心
2015-03-17 21:43:05 經濟日報 記者任中原╱即時報導
聯準會（Fed）17-18日的決策會議上，可能會做出金融海嘯以來最重要的貨幣政策決定；全球金融市場在面對Fed終將提高利率之際，也將緊盯著會後聲明中是否還保留「要有耐心（Be Patient）」這個字眼，抑或拿掉這個字眼，因為此將攸關數以十億美元計的獲利或虧損。
去年12月17日Fed在會後聲明中加入了「要有耐心」這個字眼，表示Fed「在開始讓貨幣政策正常化時會有耐心」。之後每當Fed主席葉倫用長串的詞句，來解釋「要有耐心」的意義時，市場都為之抓狂。
1.如何解讀「要有耐心」？
同一天葉倫在記者會上說得較具體：「要有耐心」表示Fed至少不會在2015年的「頭一雙（a couple）」會議上決定升息；並表示，「我相信字典上，一雙的意思就是2」。她話一說完，股市隨即大漲，公債殖利率重挫，因為投資人斷定升息的時間要比原先預估更晚。
2.何謂「貨幣政策正常化」？
這是標準的「聯準會用語（Fedspeak）」；簡單一句話，就是「提高利率」。
3.何時拿掉「要有耐心」？
葉倫2月底在國會聽證會上又表示，「要有耐心」這個字眼將在未來某時會被拿掉。市場當時對此一訊息備感困惑，也並未立即做出反應。但在2月份就業報告超強之後，投資人斷定拿掉「要有耐心」的時間只會提前，不會延後，甚至可能在3月會議上就可能拿掉，為最早在6月升息鋪路，因而造成股市重挫。
4.如果當真拿掉「要有耐心」，又如何？
Fed將在「每一次的會議上」考慮升息。
但葉倫2月時又曾表示，「在此要強調的是，對政策指引做些文字修正，不應被解讀成委員會承諾在未來兩次會議上，就必須提高（利率的）目標區間」。
5.解讀「聯準會用語」，靠「背景」：
解讀Fed的聲明或官員的談話，關鍵不在於他們如何遣詞用字，而是要隨時掌握「外在背景（context）」。因為葉倫如果明確表示何時升息，共升多少，市場利率將立即一步到位，如此將使Fed無法再採取「漸進」的方式來落實貨幣政策；簡單的說，就是「見光死」。
但究竟「何時升息」？「共升多少」？葉倫不會說，但可以依據「背景」，也就是經濟指標動向來研判。2月的就業報告，就是個好例子。