南亞塑膠 (1303 TT，買進) -電子相關部門/子公司獲利佳；乙二醇動能將升溫
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· 受惠於PCB產業展望佳，南亞電子材料部門 (佔南亞總營收30%) 正轉虧為盈。
·本中心將股價淨值比評價法改為總合評價法以評估南亞價值，以反映其子公司南科/華亞科評價回升。
本中心觀點
· DRAM和PCB業務獲利能力佳，唯一主要不確定因素在於乙二醇(EG)業務，係受中國需求疲軟拖累。
· 然而鑑於庫存水位下降與紡織業需求復甦，我們預期EG價格/利差將於近期回升。

電子相關部門/子公司獲利佳；乙二醇動能將升溫

重申買進評等：南亞電子材料部門(佔南亞2014年預估營收30%) 目前受惠於PCB產業獲利能力和展望日益好轉，繼2012年下半年至2013年長期虧損後，該部門已於2014年第一季損益兩平，我們預期其今後獲利能力將進一步攀升。此外DRAM 業務(南亞科技) 獲利仍佳。因此， EG為年初至今主要拖累南亞獲利的因素，係因中國需求疲軟使。然而我們預期隨著紡織業需求回溫，EG和聚酯庫存下降，EG價格/獲利將於近期雙雙回升。
電子材料部門轉盈：受惠於PCB產業獲利與展望轉佳，南亞電子材料部門(銅箔基板、玻纖布/紗、環氧樹脂等) 已揮別2012年下半年至2013年的虧損並於2014年第一季轉盈。有鑑於PCB產業展望樂觀，我們預期該部門獲利能力將進一步提升。
EG價格/利差可望回升：電子材料虧轉盈、DRAM業務(南亞科技) 獲利能力仍佳，因此，自年初至今，EG成為唯一拖累南亞總體獲利的因素。然而目前復甦跡象已現: 聚酯庫存水位已下降，目前接近2013年第一季EG庫存回補週期之前的水準 (圖1)，係由紡織業需求回溫所帶動 (圖2)。此外EG庫存亦開始下降，已從今年2-5月的100-120萬噸降至最近6月初的95萬噸左右。基於前述數據，我們預期EG價格/利差近期將回升。
獲利預估調整和股票評價：由於電子材料部門展望持續轉佳，本中心微幅上修2014年預估每股盈餘至4.0元(先前為3.8元)，並改用總合評價法 (先前為股價淨值比評價法) (圖3) 以反映南亞科/華亞科評價回升，同時調升目標價至79元。