三大原因 債市再度閃耀
聯準會明年可能升息，市場理應預期債市下跌，不過近來債券卻再度閃耀，股市相形失色。分析師指出，有三個原因導致這種情況，包括股票估值過高、全球經濟成長未符合預期，以及今年來的投資人行為。
首先，拜各國央行超寬鬆貨幣政策之賜，全球許多股市正處於或接近高點。美股史坦普500指數目前已是2009年3月谷底的近三倍，那斯達克指數也上漲近250%。巴克萊分析師估計至3月底止，美股已是全球僅次於日本與墨西哥的全球第三昂貴股市。
第二，國際貨幣基金（IMF）本月初調降今年全球成長預估至3.6%，而股市對景氣變動極為敏感。在這種環境下，固定收益是最受惠的資產類別，特別是如果歐洲央行盡全力對抗通縮，未來數年維持超低利率，歐元區債券尤其受惠。
第三個原因是投資人的行為。如果去年的投資主題是從固定收益轉戰股市的「大輪動」，那麼今年的初步跡象顯示，一部分資金流向出現逆轉，流入更廣泛的「資產再膨脹」（asset reflation），投資人再度被債市的高收益率吸引。
去年全球主要股市大漲二至三成，全球固定收益指標美國10年期公債的總報酬卻損失約8%。今年投資人不再賣掉債券、改買股票，而是同等買進股票和債券，其淨效應為債市轉強，而股市相對轉弱。