等待Fed出手 高收益債可再加碼
最近看到投信投顧公會的統計資料，顯示目前國人在定期定額扣款基金之人數逐月降低，以過去長期的經驗來看，代表目前散戶投資人信心很弱，而這通常是股市谷底的徵兆。從美國散戶投資協會的調查，同樣也顯示美國散戶投資人也變得很保守，即使美股已反彈到今年的高點附近。究其原因，最主要是因為過去幾年的金融危機，加上歐美債信問題拖延未決，市場一直大幅的震盪，因此，退出股票轉投債券或持有現金，變成是投資人求安心的做法。究竟目前什麼樣的標的，能兼顧到避免大幅震盪，並且能產生還不錯的投資收益呢？我認為全球高收益債基金的投資有很大的吸引力，在未來兩年面臨市場的動盪中，是不錯的投資標的，分析如下。
國人持續增加高收益債之投資
以投信投顧公會統計之境外基金於國內銷售之累積規模來看(參見圖1)，股票型基金達１.045兆元新台幣，約占１半，另１半為債券型基金。但高收益債券相關基金規模達5570億元新台幣，約占債券型基金的１半，顯示國人持續增加高收益債券之投資，為什麼國人會如此偏好高收益債券型基金呢？最主要的原因當然是因為高息，以7月底美林高收益債券指數之平均殖利率仍達8.06％(參見圖2)，與其他債券類別相較，在目前國內定存利率低於2％的狀況下，高息的吸引力不言可喻，而目前較受歡迎的高收益債基金之配息率大多仍在6 ％以上，也符合投資人喜歡穩定配息的需要。
相較於投資人的熱愛，主管機關則希望讓投資人知道投資高收益債之風險，畢竟是投資在非投資等級的債券，也就是俗稱的「垃圾債券」，如果萬一景氣不佳，很多發行高收益債的公司可能會倒閉，違約無法還債可能會損及投資之本金。但儘管主管機關苦口婆心的勸誡，但為什麼連機構法人如部分壽險公司在此時還會加碼高收益債呢？
全球低利率降低企業還款壓力
當然， 這涉及對風險及景氣位置之判斷，目前全球景氣仍屬緩步復甦階段，歐債問題雖然帶來風險，但也迫使歐美央行採取大幅寬鬆之貨幣政策，預期低利率將維持到2014年，也就是後年。目前市場資金相當充沛，聯準會及歐洲央行放出大量資金，從美元及歐元L I B O R(即倫敦銀行同業拆款利率)持續走低，代表銀行短期有大量的閒錢，而歐美10年期公債利率亦創歷史新低，也代表市場長期資金太多。資金多讓企業很容易借到錢，從全球高收益債市場近年發行量增加即可得見(參見圖3)，企業借錢後將債務大量展延到2014年以後，且手頭上現金多，因此未來2年的違約率將不會顯著走升，而投資高收益債最主要就是怕違約，如果實質違約率不會提高，預期會維持在2～ 3％，如此高收益債能提供的8％的利息就非常有吸引力，這也是在近期高收益債表現良好的原因。
從今年年初以來，雖然市場有所震盪，但高收益債之拉回幅度相對於股市有限，以美林全球高收益債指數來看(參見圖4)，在5月份雖然拉回約3％，但從6月底歐盟峰會結束後即再創高點，累積到7月底漲幅已超過10％，與全球新興市場債並列債市投資報酬率的前2 名，相對低的波動度與較佳的漲勢，也持續吸引資金流入，也更進一步降低了高收益債企業再融資的壓力。
高收益債進可攻退可守
目前全球經濟成長雖走緩，但從美國的數據來看，房市已逐漸止穩，車市亦穩健回升，房地產及汽車兩大產業已不致於拖累經濟，反而有可能對經濟逐漸產生正面的影響，使美國本土企業狀況較國際企業穩健，雖然歐債可能會讓歐洲經濟停滯，而新興市場成長速度降低，但對於以美國企業債為主的高收益債投資之影響反而有限。
擔心歐債後續發展的投資人，目前必然還不敢投入股市，擔心中國的投資人，也不敢再買新興市場及天然資源，但在低利率環境中，把錢放在現金或是極低利率的公債，拿到的利息連抵銷通膨都不夠，並非明智之行為。將部分資金配置到高收益債，獲取較高的利息，雖然報酬率不見得能像股市上漲時 2位數以上的報酬，但至少還有機會比通膨來得高。就目前現階段而言，高收益債進可攻退可守，仍是不錯的投資標的，惟一要注意的是，如果未來聯準會急速升息，使得景氣從高點反轉直下時，必須及時出脫高收益債，避開景氣下滑違約率急升的階段，這是所有高收益債投資人必須要了解的風險。