法國變天對國際股市衝擊有限
曾任總統府經濟顧問，以及省議會主席職位，並且擔任法國最大反對黨社會黨第一書記11年之久的歐蘭德(Francois Hollande)，在5月 6日第2輪總統大選中以51％的得票率，擊敗現任總統薩科奇(Nicolas Sarkozy)，歐蘭德政見之一就是全力追求經濟成長，和敗選的現任總統薩科奇，厲行撙節政策背道而馳。同一天希臘國會大選顯示，接受歐盟援助條件，緊縮政策的當政聯合黨派得票率下降，組閣權將落在主張撤銷紓困案附帶條件的Syriza 黨領袖齊普拉斯(Alexis Tsipras)，今年以來沉寂一段時間的歐債危機，再次挑動投資人的敏感神經，週一(5月7日)國際商品價格大跌，包括西德州原油跌破百元，國際股市全面大跌，匯市方面歐元兌美元跌破1.3(參見圖1)，歐元區人民反對撙節開支的聲浪反應在選票上，歐元區債務危機延燒到政界，歐元區原來主政者如骨牌般一一倒下，歐元區將爆發新一輪危機，或者脫胎換骨浴火重生，時間將會證明一切，但市場似乎過度反應了。
相信民主制度以及多數選民的選擇
只因為支持經濟成長的歐蘭德當選法國總統，以及反對接受紓困減赤條件的希臘反對黨贏得勝選，就斷言歐債陷入泥淖，將導致歐元區瓦解，這是言之過早。解決歐元區政府債務問題，財政緊縮政策只是其中一個選項，不是唯一選項，過去德、法極力提倡主張的緊縮政策，已導致歐元區4月份採購經理人指數下滑到45.9％，3月份失業率已上升到10.9(參見圖2)，也就是1736萬人失業，人民對於撙節開支未蒙其利先受其害，公務員或失去工作，或延後退休年齡，社會福利措施打折，政府投資停滯不前。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，也指出過去兩年德、法政府希望藉由削減政府開支，來提振民間信心，並刺激消費以及企業投資，這項論點並不成立，反而讓經濟更加孱弱，緊縮政策如果徹底執行了，才是真正「危險」的發展，克魯曼認為歐洲選民利用選舉做出了睿智的選擇。
至於希臘如果不接受歐盟的紓困條件，就只有退出歐元區一條路，希臘失業率高達 21.9％，沒有天然資源，高齡人口占總人口 20.2％，債務占GDP 165％，經濟成長率已連續4年負成長，留在歐元區使用歐元對希臘經濟是個負擔，對歐元區其他國家而言，希臘是歐元區國家的負擔，如果希臘離開歐元區，對於希臘和歐元區其他國家未來的經濟發展，也未必是壞事，希臘不是德國，希臘占歐元區GDP比例不到2％，退出歐元區不致於引起連鎖反應，造成歐元區瓦解，反而有可能形成一個退場機制，讓歐元區其他國家在未來重視撙節財政，留在歐元區的國家逐步達成財政統一的目標。
美國持續成長和中國寬鬆政策是關鍵
法國民眾衷心期盼歐蘭德的競選政見能夠實現，重振就業環境，維持長久以來享有的豐厚社會福利，我們樂見法國重新走向成長之路，但是新當選法國總統的歐蘭德，除了要面對來自經濟體更強大的德國，不斷提高經濟緊縮呼聲，更重要的是，如歐蘭德當選後所說的，最大的敵人是全球經濟的挑戰。
歐洲政府債務問題需要由歐洲自己解決，但必須得到國際客觀條件的支持，也就是維持一定速度成長的全球經濟，關鍵在於美國緩慢改善的經濟，能否持續，以及中國的寬鬆政策能否加速，從美國回升的ISM製造業指數，及緩慢降低的失業率來看，改善情況是較樂觀的，而中國本週將公布的消費者物價指數 CPI，將影響近期可能調降存準率的速度和幅度，目前預估4月份CPI可能略微低於3月份的 3.6％(參見圖3)。
歐債是個問題，但也是個機會
歐洲因為人口結構老化，加上優渥的社會福利制度，使大部分歐洲國家背負龐大的債務，不能否認之前德、法所主張的緊縮的政策，對症下藥改變入不敷出的開銷模式，但也產生不良的副作用。好不容易獲得歐元區國家通過的財政聯盟，不可能因為法國領導人換人，就推翻之前的共識與努力，但是歐洲人民的心聲已透過選票表達，要勒緊褲帶至少要保有飯碗，財政緊縮也得兼顧經濟成長，未來將對德國梅克爾形成壓力，也就是說緊縮政策已是確定不得不走的方向，但是執行面技術上或有調整的必要跟可行性。歐蘭德如何兌現經濟成長政見，梅克爾如何堅守緊縮政策，需要一段磨合期以培養彼此之間的信任，將來如何達到共識，形成雙贏的局面或是兩敗俱傷，考驗歐元區兩大經濟體領導人的智慧，也將決定歐債問題能否徹底解決，以及歐元的未來發展。
法國政壇變天不應單以利空消息解讀，相信股神巴菲特也持相同看法，巴菲特7日透露，其投資公司波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway)已利用這波跌勢，添購了2家美國企業股份，週一還會進場買更多。去年他利用歐債危機買進 IBM，今年第1季IBM股價創下歷史新高，這不是股神第一次危機入市，也不會是最後一次，基於市場過度悲觀看待法國及希臘選舉，股價反應過度，而且市場資金充沛，加上景氣基本面將快要落底回升的理由，建議投資人應把握這一季利空測底的進場機會。