大摩力挺台塑集團Q3營運回溫 加碼台塑、台化
133810記者陳俐妏 台北 2011-07-05 21:15:20
台塑集團第2季業績表現全面走跌，摩根士丹證券表示，在大陸緊縮根、工安意外，由於第1季基期墊高，因此台塑集團第2季獲利衰退達25%-40%，同時也下修全年獲利表現約6%-13%。雖然下修全年獲利預期，但摩根士丹利證券認為台塑集團所言下半年營收衰退2-3成是將景氣看得太淡，由於近期庫存消化已過半，加上大陸貨幣緊縮政策預期回復正常，需求可望反彈，預期第3季營運將可回溫。
日前台塑總裁王文淵在股東會上看淡下半景氣，甚至提出營收衰退達2至3成的看法。摩根士丹利證券認為，台塑集團將後市看得太淡，在過去10年中僅有3次2001、2008、以及2010年出現半年業績衰退的情況，其中，2008年因金融危機衰退率達30%。假設全球GDP仍維持在4.2%，台塑集團的預警恐過於悲觀，如此看待後市，多少有說服政府盡速通過復工的意謂。
摩根士丹利證券分析，對於整體石化產業並不看待，主要事潛在需求放緩，但供應量預計在2到3年內就會達到頂峰，根據調查顯示，2011年至2014年乙烯供應量約有2.3%溫和成長，但相對需求量卻有5.6%成長，預期供應方面應會再進行改善。
摩根士丹利證券指出，台塑(1301-TW)具有多元化產品組合，以及特用化學產品陣容，雖然2011年聚乙烯(polyethylene)營收可能會因第2季停工而所下修6%，但PVC前景仍看好，因此看好台塑後市，是台塑四寶中的首選名單，給予加碼評等，但下修目標價從120元下調至115元。
由於南亞(1303-TW)在工安停工事件中受損最重，摩根士丹利證券分析，南亞下半年風險極高，由於復工時程未定，加上業外DRAM虧損認列，因此給予持有評等，以及下修目標價從89.3元調降至77.2元。
雖然市場預期台化(1326-TW)在2012年主要獲利產品PTA會因產能增加呈現功過於求的狀況。但摩根士丹利證券不認為產能增加會導致營運衰退，由於2011年至2014年預估有450萬噸PX新產能增加，但僅能支撐680萬噸PTA產品製程，台化是PTA和PX整合生產商，因此台化其實具有相當防禦性的位置，所以給予加碼評等，但因近期獲利回檔，所以將目標價從126元下修至117元。
至於供料給集團旗下的上游廠商台塑化(6505-TW)由於下游聚乙烯需求疲軟和南亞EG產能的停擺，摩根士丹利證券指出，2011年石化產品利用率從89%下修至83%，也下修煉油利用率從85%調降至83%。至於在獲利上，在鑒於乙烯需求走弱下，乙烯石油腦從先前每公噸376美元下跌至356美元，所以下調獲利預估至8.4%，給予持有評等，以及將目標價從95元下修至93元。