【第一金證券晨訊】若有暴量長黑切記先退場
※盤勢分析
電子金融休兵，傳產帶頭衝，8800點得而復失
希臘債務危機暫除，歐美股市持續反彈，道瓊指數連收五日紅K棒，激勵亞股走揚，週一台股亦以上漲61.69點開出，並由金融穩盤、傳產股帶領衝鋒，汽車、營建、塑化、橡膠、生技皆有不錯表現，電子則以宏達電、碩禾、新普、順達等表現較強，不過包括大立光、鴻海等回軟，因此，雖台股指數盤中一度衝破8800點，不過尾盤調節賣壓出現，漲勢縮小，收盤指數上漲34.9點，以8774.72點作收，成交金額1086.2億元，較前一交易日減少13.67億元。在法人進出方面，週一三大法人買賣互見，呈現土洋對做，其中外資賣超5.79億元，投信買超4.87億元，自營商買超13.36億元，三大法人合計買超12.44億元。
產業方面，股王宏達電在六月營收表現亮眼帶動下，股價再度反彈，盤中雖有桃園新建廠房公安意外，但不影響股價表現，收盤上漲4.45％。太陽能族群碩禾漲停，但相關個股僅昇陽科、台虹股價收在平盤；新普、順達科則在平板電腦熱賣下，收盤股價雙雙以漲停板作收，再創新高。傳產方面，週一表現相當亮眼，汽車類股在大陸可望採補貼方案鼓勵汰換舊車下大漲，尤以藍營色彩濃厚的裕隆集團表現最強勢，裕隆、中華股價漲幅皆逾5％，加上納智捷即將交車，永彰、大億、江申也都有半根以上的漲幅；營建股選前行情發酵，在政策放寬土地融資點火帶動下，類股指數上漲2.83％，其中冠德、宏璟、皇普、聯上發、鄉林漲停，遠雄、日勝生、基泰、皇翔、國建等漲幅也都超過4％。生技、塑膠、橡膠等族群也有1％以上漲幅，台聚、台耀、華廣、景岳、鑫永銓等個股漲幅逾3％，台塑集團中，台塑、南亞、台化漲幅也逼近2％。金融股4 日休兵，類股小跌0.12％，其中以國票金、京城銀、旺旺保、台企銀等表現相對強勢。
台股在六月出現破底演出，之後一度以V轉的方式突破月線，短線已突破再破年線的危機，若能再過季線，將可更加確立8070點與8433點將是雙底。目前仍要持續留意量能，若有暴量長黑切記先退場，此外，美股超級財報及對Q3的展望也是影響台股後市的關鍵，至於操作方面，建議金融、營建、納智捷概念股、太陽能、光學等族群可留意。
◎產業動態DSC廠業動態◆事件： 理光購併Pentax揭開品牌整併潮序幕◆建議： 華晶科維持買進建議◆分析：
(1)報載日本光學鏡片製造商Hoya計畫出售旗下以賓得士(Pentax)為品牌名的相機業務，預計將以100億日圓賣給日本影印機／多功能事務機巨擘理光(Ricoh)。2010年Pentax全球出貨量為134萬台，較2009年衰退近20%，在全球DSC市場佔有率僅1.1%；2010年理光全球DSC出貨量僅達50萬台，主要仰賴日本市場。
就DSLR市場來看，Pentax 2010年全球出貨量為25萬台，市佔2.2%；在日本市場出貨量約9.1萬台，市佔6.1%，為市場第6大品牌；理光目前則無DSLR業務。由於理光與賓得士規模小，對整體相機產業影響不大，對承接小量Pentax代工單的台廠華晶科而言，短期亦無任何訂單變化。但本起併購案可說象徵飽和的DSC市場已難供養太多品牌共存，理光與賓得士購併案或可視為全球DSC產業走向整併的開端。
(2)研究部認為，對於2011年出貨量將突破2000萬台的華晶科而言，2010年出貨量僅10萬台的Pentax，即便因被理光合併而失去訂單，也不至於影響原先預估營收。2012年華晶科也不可能受惠理光購併Pentax後，追求成本下降，比照Fuji將類單眼DSC釋單委外，將DSLR釋單給華晶科，將是華晶科提升高階高毛利產品線的利多題材。長線來說，若DSC下游開始整併，小廠牌退出市場，大客戶Sony、Nikon、Samsung議價力再提升，對原先毛利率跌至個位數的DSC代工廠將更為不利。
(3)研究部預估華晶科2011年預估營收318億元，YoY 2.55%，毛利率9.45%、稅後淨利14.92億，EPS 3.84元，未來Rolling 4季EPS (11Q3~12Q2) 4.7元，維持先前買進建議。
生技◆事件： 曜亞今年eps挑戰九元◆建議：研究部認為曜亞在中國進度略為落後，預計今年取得一項雷射儀器代理權，另一項雷射儀器代理權仍在洽談，預估2011年EPS7.43，2012年EPS9元，採2012EPS 9元，歷史區間均質20X計算，投資建議目標價提升為180元，由於股價近期漲幅較高使得獲利空間減少，建議達到目標價後可獲利了結。
◆分析：
2011Q1曜亞營收為2.73億元，QoQ 26%，YoY 23%，毛利率由40.42%上升至41.21%，營利率由12.61%上升至21.67%，由於Q1認列資產減損損失及投資損失，稅後淨利4576萬元，第一季EPS1.73。5月自結營收為7942萬元，MoM -7.25%，YoY 7.7%，達成率57.78%不如研究部預期。展望Q2及下半年：Q2為淡季，5月自結營收為7942萬元，MoM -7.25%，YoY 7.7%，達成率57.78%不如研究部預期，Q2營收自2.86億下修為2.59億，毛利率維持41.58%，稅後淨利4186萬，EPS1.58元。
Q3廠商因應寒假醫美手術增加提前拉貨，Q3季營收呈現5%成長，且中國兩項新的雷射儀器開始貢獻營收，預計投資收益可達646萬，研究部預估Q3營收2.73億，稅後淨利5182萬，EPS 1.96元。在中國新代理的雷射儀器，按照未來一年原廠要求最低的銷售量100台，以每台售價60萬人民幣，淨利率17%計算，明年可為曜亞帶來4488萬元投資收益。且曜亞計畫將台灣醫美診所營運模式帶進中國，陸續代理其他醫美儀器產品線，若公司的四項產品線能代理齊全，且合作夥伴國藥廠商是中國銷售通路覆蓋率最齊全的物流公司，在其國藥通路端佈設完畢下，預計中國營收貢獻將成長一倍。預估2012年台灣營收12.1億，YoY 15%，貢獻EPS6.62，加上中國新代理的雷射及脈衝光儀器可貢獻EPS 2.3元，2012年稅後EPS 9元。
公司目前為了調整財務結構充實營運週轉金，將發行3.2億元CB與3500萬元現金增資，預計發行價為130元。
雖然兩項中國雷射儀器延至9月拿到營業執照，但由於目前其中一項雷射儀器已有訂單，在中國醫美市場年成長率10%，且曜亞在積極爭取三甲醫院及診所標案，以及合作夥伴國藥集團爭取營業執照及佈設通路下，研究部預估2011年營收10.73億，YoY 15.43%，毛利率41.51%，中國轉投資收益1957萬，稅後淨利1.98億，EPS 7.48元，曜亞歷史PE區間18-25之間，採2012EPS 9元，歷史區間均質20X計算，投資建議目標價提升為180元，由於股價近期漲幅較高使得獲利空間減少，建議達到目標價後可獲利了結。
汽車◆事件： 大陸傳出將頒布多項新的車市刺激方案◆建議：
汽車類股6月營收開始受日本強震災缺料影響解除大多數營運可望恢復正常水準，7月營收可望因農曆鬼月前車商促銷業績大幅成長，加上大陸將於下半年頒布新的汰舊車輛補貼政策，則可刺激大陸另一波年底購車潮，有利廠商下半年轉投資獲利成長，建議近期開始買進納智捷品牌汽車大陸開賣主要受惠股如裕隆 (2201) 、永彰 (4523) 、大億 (1521) 、江申 (1525) ，長線目標價以明年獲利預估分別為92、108、120、97元。
◆分析：
根據新華社報導，中國國務院近期要求工信部、發改委等相關部會研擬新的刺激車市方案，預料下半年可望頒布補貼汰舊車輛的新政策；市場亦傳出限購令等車市緊縮政策可能取消的訊息，造成兩岸汽車類股近日聯袂大漲。研究部認為，自金融風暴後中國政府陸續實施包括1.6升及以下小車購置稅減半、汽車下鄉、汽車舊換新等三大車市利多政策，有效帶動過去兩年中國車市持續高度成長，今年開始三大政策則陸續退場。
但從中國2009 年各省每千人狹義乘用車(轎車/MPV/SUV)保有量觀察，以長三角、珠三角、京津地區等高度經濟發展區塊名列前矛，其中北京遙遙領先其他城市，每千人保有量達到146 輛，每逢上下班、旅遊旺季高峰常造成塞車亂象。
今年以來則因北京頒布實施汽車限購令後，包括深圳、廣州等一、二線城市亦相繼對汽車消費進行管控，雖然傳統區域經濟中心長三角、珠三角、京津地區依然是汽車消費的主力，惟未來一、二線城市的汽車銷量成長率趨緩將是大勢所趨；配合民眾消費能力與收入逐漸上升，未來中國車市新的成長力道將來自於中西部等新興區域經濟中心，以中國十二五計畫中對汽車產業規劃與節能車補助政策觀察，發展重點車型將以1.6升及以下排量的乘用車與貨車為主。研究部認為限購令實施用意在抑制一線城市汽車保有量快速上升，包括上海市亦以實施多年，取消可能性相對較低，而補貼汰舊車輛的新政策因換車較不易使汽車保有量快速上升，加上亦可符合節能撿炭環保需求則較可能實施。
根據中汽協統計，大陸累計1-5月新車銷售量791.62萬輛，近兩月銷售量下滑主因除Q2為傳統銷售淡季影響外，購置稅優惠等三大政策取消對低排量車型銷售影響與日本強震影響日系車零件供應仍在，以往年單月銷售量走勢與日系車可望恢復供料生產推估，6月車市有機會小幅回升至142~145萬輛的水準，預估上半年累計銷售量仍有935萬輛的水準，今年全年新車銷售量仍可達1923萬輛左右，維持YoY+6.5%的正成長。
在投資建議方面，汽車類股6月營收開始受日本強震災缺料影響解除大多數營運可望恢復正常水準，7月營收可望因農曆鬼月前車商促銷業績大幅成長，加上大陸將於下半年頒布新的汰舊車輛補貼政策，則可刺激大陸另一波年底購車潮，有利廠商下半年轉投資獲利成長，建議近期開始買進納智捷品牌汽車大陸開賣主要受惠股如裕隆 (2201) 、永彰 (4523) 、大億 (1521) 、江申 (1525) ，長線目標價以明年獲利預估分別為92、108、120、97元。
營建產業◆事件： 11年新北市推案整理◆建議：
2011年各大建商在新北市推案總銷合計約1，055億元。若細分各區來看，尤以新莊區推案量最多，占比達45.88%；在奢侈稅上路後，新北市重點推案也漸漸從新莊區轉向林口區與中和區。即使遠雄和興富發今年獲利多集中於新北市地區，但是由於建案多半已在奢侈稅效應開始前已接近完銷，今年獲利仍可達到高成長，研究部預估遠雄和興富發11年的EPS分別為9.74元與10.05元。考量到近期為除權息旺季，遠雄和興富發均屬於高現金殖利率個股，由於今年獲利能見度高，研究部認為填權息的機率大，在操作建議上，興富發建議為區間操作，短線
◆分析：■ 觀察重點：
(1) 2011年新北市地區推案量多集中於新莊區，佔比達45.88%。2011年各大建商在新北市推案總銷合計為1055億元。若細分各地區來看，主要以新莊區為主，總銷金額為484.4億，佔今年總推案量比重達45.88%。造成新莊區推案量激增的主要原因來自於政府有意在新莊區打造新市鎮，並具有三條捷運線交會的交通優勢，觀察此區的房價走勢可發現，由09年至11年初新莊區漲幅高達84%。因此新莊區也成為過去這一兩年兵家必爭之地。但是根據下表可發現，大部分建商在新莊區的推案時間大致落在2Q11以前，合計總銷金額為381.5億元，佔該區的比重達78.75%。研究部認為可能的原因在於奢侈稅後新莊區被列為打房影響最為嚴重的區域，導致大建商紛紛開始退出新莊市場，僅剩下少數的建商在此區推案。最後，在個股選擇上，研究部認為興富發11年在新莊區的推案除了「時代首席」受到奢侈稅影響，導致銷售率不佳，其餘的新莊區的建案(包含舊案)仍可貢獻11年營收55.32億元，EPS1.63元。
(2) 奢侈稅後新北市重點推案轉向林口區與中和區，總銷達256億。
自從奢侈稅正式上路後，新北市的推案從原先的新莊區轉向林口區和中和區，其中:林口區下半年最重要的推案為興富發建設所推出總銷56億的「世界首席」和長虹建設所推出總銷74億的「世紀長虹」，研究部認為這兩個案子的主要入帳高峰皆集中在12年，預估分別可貢獻興富發12年營收為43.6億，EPS為0.9元；長虹貢獻12年營收44億，EPS為7.85元。另外，至於中和區的部分主要是遠雄建設所推出的遠雄左岸系列的「H90玫瑰園」、「H92」與「H93」，合計總銷金額為96億元，研究部預估「H90玫瑰園」與「H92」明年即可達到完工比例法認列門檻，預計可貢獻遠雄12年營收26.95億元，EPS為1.54元。