Yahoo財經編輯室
2026年11月5日週四 上午11:28

許多初接觸權證的新手投資人，會習慣把買賣股票的邏輯直接搬到權證市場，當看到畫面上成交量只有「0」或「幾張」的權證，常下意識認為這是乏人問津的冷門商品，擔心買了會賣不掉。
然而，權證市場有一套特殊的機制「造市商制度」，在正常盤中時段，即使沒有其他投資人交易，只要發行券商持續報價，投資人通常仍能順利買進與賣出。本文帶你看懂造市商的角色，看懂買賣報價、價差與流動性背後的眉角。
成交量是 0，就代表賣不掉嗎？
在一般的股票市場中，交易屬於「撮合制」，也就是說，如果你想要賣出一張股票，前提是市場上剛好有另一位投資人願意以相對應的價格買進，才有可能成交；如果某檔股票整天都沒有人交易，流動性就會很差，投資人容易面臨想賣卻賣不掉的困境。

但在權證市場裡的運作邏輯則大不相同。許多新手看到某些權證「今天成交量是 0」，便直覺認定它是不能碰的冷門商品，這其實是常見的誤解。權證之所以能在成交量很低的情況下正常運作，關鍵在於背後有「造市商」持續提供買賣報價。

造市商在做什麼？市場上的「外匯兌換櫃檯」
權證是由證券商發行的金融商品，為了讓權證在沒有其他投資人交易時也能正常買賣，依規定，發行券商必須指定流動量提供者，負起「造市」的責任，實務上通常由發行券商本身擔任。
造市商的角色，就像機場裡的外匯兌換櫃檯。當你想把新台幣換成美金時，不需要在航廈裡尋找剛好想把美金換成台幣的旅客，只要走向櫃檯按照牌告價格兌換就可以達成目的。
權證交易也是如此。造市商會依據標的股票的股價、波動度與剩餘天數等因素，以評價模型計算權證的理論價格，並在下單軟體的「委買價」與「委賣價」持續掛出報價。當你想買進權證時，通常是向造市商買；當你想賣出時，也多半由造市商承接。這就是為什麼即使成交量為 0，只要造市商正常報價，投資人仍有機會順利成交。
隱形交易成本：認識「買賣價差」與「掛單量」
既然主要的交易對象是造市商，挑選權證時，觀察的重點就不能只看「成交量」，而是要看造市商提供的「買賣價差」與「掛單量」。

• 買賣價差： 就是造市商掛出的最低委賣價與最高委買價之間的差距，這段價差就是投資人的隱形交易成本。這概念與外匯買賣的「匯差」相似，舉例來說，若委賣價是 1.05 元、委買價是 1.00 元，代表你以 1.05 元買進後若立即賣出，只能賣在 1.00 元，等於一進一出就會出現損耗。報價品質較好的造市商，會將買賣價差維持得較小（例如只差一個檔位 0.01 元），讓投資人的進出成本降低。
• 掛單量： 指的是造市商在委買價與委賣價上掛出的張數。若造市商在買賣兩端都穩定掛出足夠的張數，代表流動性較充足，一般投資人進出時較不容易受到掛單量限制；但如果掛單只有個位數，就需要特別留意。

可能「想賣賣不掉」？造市商可不報價的例外情況
雖然造市商有提供報價的責任，但在部分特殊情況下，規則允許造市商暫停報價或只掛單邊報價。這也是為什麼偶爾仍會遇到想賣卻賣不掉的狀況：
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一、開盤初期或標的暫停交易： 開盤後前 5 分鐘，現股價格尚未穩定，造市商可以不主動報價。另外，標的股票暫停交易時，權證造市商也會暫停報價。
二、標的股票漲停或跌停： 現股價格鎖住時，造市商無法順利避險，因此規則允許只掛單邊報價。以認購權證為例，標的漲停時造市商可能只掛買單、不掛賣單；標的跌停時則可能只掛賣單、不掛買單，此時持有認購權證的投資人可能面臨想賣卻賣不掉的情況。認售權證則相反。
三、深度價外或深度價內的權證： 深度價外的權證內含價值為 0，且到期前具履約價值的機會偏低；深度價內的權證則與現股連動接近，造市商的避險負擔較重。這兩類權證（偏離履約價約 20% 以上）的造市規範較寬鬆，買賣價差可能明顯擴大，甚至缺少委買或委賣報價。
四、造市商庫存賣光： 若某檔權證交易熱絡，造市商手上的權證已全數賣出，就無法再掛出賣單，只能報買進價格。此時市場上的賣單來自其他投資人，價格容易偏離理論價。若以偏高價格買進，等造市商恢復報價或之後要賣回給造市商時，價格可能回到合理水準，投資人容易因此產生損失。為什麼有時會「想賣賣不掉」？造市商可不報價的例外情況
了解造市商的運作機制後，未來在看權證投資資訊時記得把目光從「今日成交量」轉移到「買賣價差」與「造市商的報價品質」上，也可以參考證交所公布的權證發行人評等，並在下單前觀察五檔報價：價差是否夠小、掛單量是否充足、報價是否穩定。選擇報價品質良好的權證，才能在合理價格順利進出，避免被隱形交易成本侵蝕報酬。