2026/11/04 10:27

AI投資恐慌過頭？野村揭科技巨頭自由現金流轉負真相。（路透）
〔財經頻道／綜合報導〕人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒，亞馬遜、微軟及Google等科技巨頭大舉興建資料中心，卻因資本支出激增、自由現金流（FCF）面臨轉負壓力，引發市場對AI投資獲利能力的疑慮。不過，野村證券11月2日報告指出，投資人可能混淆現金流與企業獲利的差異，導致近期科技股遭到過度拋售，半導體類股甚至可能被錯殺。
野村指出，市場主要擔心AI業務侵蝕科技巨頭既有業務，以及龐大資本支出拖累自由現金流。但資料中心建設支出會立即反映為現金流出，營收與折舊則在設備投入使用後的5至20年間陸續認列，形成典型的J曲線效應。因此，自由現金流轉負，不等於AI投資無法獲利。

第三季財報也顯示，雲端業務仍維持強勁成長。亞馬遜AWS營收達460億美元（約新台幣1.5兆元）、年增39%，營業利益率升至38.7%；Google Cloud營收達307億美元（約新台幣1.3兆元）、年增103%，營業利益率升至36.2%。3大雲端業者營收合計約1100億美元（約新台幣3.5兆元）、年增56%。
野村認為，科技巨頭難以放緩AI投資，原因包括AI推論與代理所需算力增加、營收成長受限於運算容量，以及企業轉換AI平台的成本提高。第三季末，Google Cloud未履行訂單達5608億美元（約新台幣18.3兆元），AWS約4960億美元（約新台幣16.2兆元），微軟商業剩餘履約義務達6770億美元（約新台幣22.1兆元），顯示需求仍有支撐。
至於現金流壓力，野村認為，科技巨頭更可能透過合資、營運租賃及未來收入提前變現等方式籌資，而非凍結投資。mexta的Hyperion資料中心已採取合資模式，甲骨文也結合租賃、特殊目的公司與客戶預付款維持投資。
野村強調，短期算力供過於求風險有限，自由現金流轉負不會直接改變半導體需求。投資人應持續觀察雲端營收成長、GPU租賃價格及未履行訂單變化，判斷AI需求是否真正轉弱。