晶圓代工
趨勢
08Q4（↘）
09Q1（↘）
理由
全球經濟走弱，需求減緩
觀察個股
台積電(2330)

◆個股訊息:
1.台積電(2330):
Q3稅後EPS1.18元，符合預期:台積電Q3合併營收929.79億(YoY+4.5%，QoQ+5.5%)，毛利率46.35%較Q2的45.64%微幅成長，營業利益率35.4%，稅前淨利344.3億，稅後淨利305.74億(QoQ+6.3%)，稅後EPS 1.18元，符合預期，累計前三季稅後EPS 3.38元。
Q4展望:營收690~710億，毛利率34%~36%，營業利益率21%~23%，雖符合預期，但Q4獲利季衰退52%:台積電評估，Q4合併營收690~710億(QoQ - 23.6%~25.8%)，毛利率34%~36%，營業利益率21%~23%。由於之前已有外資陸續發表台積電產能利用率大降的消息，故其Q4營收看法算是符合市場預期。因產能利用率大降(約70%出頭)，故毛利率、營利率將呈現明顯滑落。以此推算，台積電Q4稅後EPS約0.57元，全年稅後EPS為3.94元。
台積電預估明年全球半導體產值將有5-9%衰退，其中晶圓代工的影響幅度將大於產業下滑幅度，說法頗為悲觀。明年台積電將持續努力cost down與新製程之研發，以度過此次不景氣。而不景氣的狀況將持續2季或3季?公司表示還無法判斷。
依台積電的說法，保守預估其明年稅後EPS可能低於3元，其中，明年Q1產能利用率將續降，之後緩步復甦。由於半導體景氣定位為衰退，在產業前景不明且台積電股價近日已有反彈下，建議觀望。
2.庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
5347 世界
97/9/22-97/11/21
8-13
17,000
0.98%

1）
封裝測試 趨勢
08Q4（↘）
09Q1（↘）
理由
終端需求弱，客戶端庫存控制謹慎
觀察個股
矽品(2325)、欣銓(3264)、頎邦(6147)

◆個股訊息：
矽品(2325):
甲、矽品Q3營收172億(QoQ+8.8%，YoY-3.7%)，稅後盈餘31.86億(QoQ+32.3%)，稅後EPS 1.02元，累計前三季稅後EPS 2.34元。
乙、Q3毛利率優於預期，主要是因為台幣貶值以及原料金價跌價貢獻。
丙、展望Q4，預期營收衰退8-13%(約在149-158億元)，營益率為14-16%(第三季為18%)。
丁、估計今、明年稅後EPS 3.04元、2.12元，由於展望負向，建議觀望。
IC設計
趨勢
08Q4（→↘）
09Q1（↘）
理由
終端需求弱，成長力道趨緩，訂單能見度不佳
推薦個股
致新(8081)、立錡(6286)、聯詠(3034)
觀察個股
聯發科(2454)、創意(3443)、矽創(8106)、雷凌(3534)、瑞昱(2379)、聯陽(3014)、松翰(5471)、金麗科(3228)、原相(3227)

◆個股訊息：
1.聯發科(2454):
Q3稅後EPS 6.69元，勉強符合預期: 聯發科Q3合併營收280.52億(YoY+5.1%，QoQ+25.7%)，毛利率54.25%較Q2的53.81%微幅成長，稅前淨利75.67億，稅後淨利71.82億(QoQ+40.9%)，稅後EPS 6.69元，勉強符合預期，累計前三季稅後EPS 15.2元。
Q4展望:營收QoQ- 9~16%，毛利率則約略與Q3持平: 聯發科表示，Q4訂單能見度低，以目前狀況估計，Q4營收QoQ-9~16%。由於之前市場對Q4預估紛歧，此一說法算是落在市場可接受範圍之內。毛利率方面，聯發科表示若不考量匯兌因素，Q4毛利率有機會較Q3微增。營業費用方面，若不考慮員工分紅，約與Q3持平，近50億。研究員估計聯發科Q4合併營收為243.27億(QoQ-13.3%)，單季稅後EPS 5.42元，累計全年稅後EPS估計為20.62元(原預估21.72元)，以10/30日收盤價295元計算，本益比約14.3倍。
聯發科表示，今年成長動力來自新興國家，此次金融風暴雖還未見影響，但推測可能也會慢慢受到影響。此一說法，使得研究員對其明年看法趨向保守，將其明年稅後EPS由原本預估的25.89元保守調降至22.26元，以此計算，本益比約13.3倍。
聯發科法說，無論Q3獲利、Q4展望，均算是符合預期，對於明年展望，也無帶給市場充分的信心，法說會內容中性。在短期無利多刺激下，建議觀望。
2.瑞昱(2379):
Q3稅後EPS 1.13元，低於市場預期:瑞昱Q3營收47.9億(YoY-3.2%，QoQ+2.5%)，毛利率41.4%(Q2為41.58%，差異不大)，營業淨利6.24億，符合預期，稅後淨利5.3億(略低於研究員預估的5.55億，僅業外及稅的差異)，稅後EPS 1.13元，整體而言，與研究員預估差異不大，但卻低於市場預期。累計前三季稅後EPS 2.12元。
Q4展望:營收季衰退20%以上，毛利率可持平或小增，營收展望低於預期
明年展望:不景氣影響大，希望明年上半年不要太差，下半年景氣可能回升
預估09年稅後EPS 2.97元，與之前市場預估落差大，建議觀望:研究員預估瑞昱明年營收為144.14億(YoY-17.1%)，稅後EPS 2.97元，與之前市場預估5-6元存在相當大差異(預期市場也將下修)。在Q3財報低於市場預期、後續展望悲觀下，建議觀望。
3.創意(3443):
創意公告前三季稅後淨利5.84億，稅後EPS 4.74元，其中Q3稅後淨利2.04億，稅後EPS 1.66元，低於研究員預估之1.95元。
研究員調降創意今年稅後EPS至6.28元，預估明年稅後EPS為6.44元，本益比仍相對偏高，且在Q3獲利不如預期、Q4展望由成長轉趨持平情況下，建議短線觀望。
4.聯詠(3034):
聯詠Q3毛利率30.3%優於Q2的28.45%，稅後淨利10.91億，稅後EPS 1.86元。無論毛利率、稅後淨利，皆優於市場預期。累計前三季稅後EPS 5.5元。
展望Q4，聯詠表示營收季衰退約15%，毛利率則呈現小幅下滑，研究員估計其Q4稅後EPS 1.27元，全年稅後EPS為6.77元，本益比僅5.4倍，股價淨值比為1.2倍，於IC設計族群中算是相當低的水準，建議可偏多操作。
5.雷凌(3534):
Q3稅後EPS 2.15元，低於預期: 雷凌Q3營收12.8億(YoY+24.6%，QoQ+5%)，毛利率37.65%較Q2的41.23%明顯下滑，匯兌回沖約4800萬，稅後淨利2.59億(QoQ+16%)，稅後EPS 2.15元(低於研究員估算的2.36元，亦低於市場預期)，累計前三季稅後EPS 5.87元。
Q4展望:營收QoQ衰退 0~5%，毛利率38%~40%呈微幅成長: 研究員預估雷凌Q4營收12.32億(YoY+8.8%，QoQ-3.7%)，毛利率微幅提升至38.5%，稅後EPS為1.8元，預估全年稅後EPS 7.67元。
研究員預期，在明年價格競爭仍然激烈下，雷凌09年營收為56.37億(YoY+17.6%)，稅後EPS為7.22元。由於Q3毛利率、獲利低於預期，Q4展望雖然優於其他IC設計業者，但也低於原市場預期。在預期明年價格競爭仍然激烈下，研究員對其獲利展望保守，建議觀望。
6.茂達(6138):
茂達公佈Q3財報，單季稅後EPS 0.86元，優於預期，累計前三季稅後EPS 1.57元。優於預期的原因包括毛利率的提升及匯兌的回沖。
研究員預估其今年稅後EPS 2.13元，以10/30日收盤價26.75元計算，本益比為12.5倍。雖然茂達明年展望不明，但由於股價處於歷史低檔，在財報優於預期下，建議可偏多操作。
7.庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
2436 偉詮電
97/9/19-97/11/18
10.3-35.75
10000
4.05%
3556 禾瑞亞
97/9/22-97/11/18
21-45
3000
6.83%
6138 茂達
97/9/22-97/11/21
20-33
4000
3.27%
3227 原相
97/10/16-97/12/15
75-190
2000
1.61%

整流二極體
趨勢
08Q4（↘）
09Q1（↘）
理由
進入傳統淡季

◆個股訊息:
庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
5425 台半
97/9/19-97/11/18
12.55-35
3000
1.21%

太陽能
趨勢
08Q4（↗）
09Q1（↗）
理由
產能持續開出，需求持續成長
觀察個股
茂迪(6244)、中美晶(5483)、益通(3452)、綠能(3519)

◆個股訊息:
庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
6182 合晶
97/9/23-97/11/22
60-90
3000
1.28%

航運
趨勢
08Q4（↘）
09Q1（↘）
理由
散裝恐旺季不旺，貨櫃航運進入淡季
推薦個股
長榮(2603)
觀察個股
益航(2601)、中航(2612)、榮運(2607)、長榮航(2618)

1、產業動態：
BDI(10/27~10/30)下跌217點，收885點。
2、個股訊息:
庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
2601 益航
97/9/16-97/11/15
40-80
4000
1.64%
5609中菲行
97/9/22-97/11/21
13-42
3000
2.59%
2615 萬海
97/10/30-97/12/29
8.5-20.6
65468
3%

營建、水泥、玻陶
趨勢
08Q4（↘）
09Q1（↘→）
理由
房地產成交速度趨緩，價量俱跌
觀察個股
長虹(5534)、皇鼎(5533)、華固(2548)、皇翔(2545)、冠軍(1806)、宏普(2536)、台泥(1101)、亞泥(1102)、興富發(2542)、達欣工(2535)

1、產業動態:
國泰建設和政治大學房地產研究中心發佈第3季國泰房地產指數，推案部份，第3季全國推案戶數和推案金額較上季下滑24%和22%，並較去年同期下滑38%和25%；可能成交價格部份，台北市的可能成交價由上季的高點55.08萬元下滑至54.96萬元，為5年半以來的首度下滑，除台北縣、桃竹逆勢抗跌外，其餘台中、南高均小幅修正。而一向抗跌的北市房價鬆動，被與會學者解讀為房市正式修正。
2、個股訊息:
庫藏股資訊:
公司
買回日期
買回價格區間
預計買回張數
預計買回張數佔股本比重
2542 興富發
97/9/4~97/11/2
24-40
10000
1.7%
2535 達欣工
97/9/10-97/11/09
9.59-20
8000
2.81%
2547 日勝生
97/9/15-97/11/14
11.5-30
10000
2.21%
1806 冠軍
97/9/17-97/11/16
6.06-17.01
3000
0.88%
2524 京城
97/9/19-97/11/18
14-20
10000
3.43%
1103 嘉泥
97/10/9-97/12/8
12-20
30000
4.06%
5533 皇鼎
97/10/16-97/12/15
7.1-16.9
5000
3.01%

主機板（MB）
趨勢
08Q4(→)
09Q1(→↘)
理由
因全球經濟狀況不佳，旺季效應減少
中長期觀察股
華碩(2357)

◆個股訊息：
華碩(2357)：華碩公告Q3稅後盈餘63.8億元，EPS為1.5元，不如預期，毛利率受到歐元兌美元大貶致報價壓力大影響而下滑，歐洲市場需求急速下降，致Q4看法轉趨保守，公司預估10月營收為高峰，11、12月將下滑，Q4營收QOQ在正負5-10%之間，調降08年EPS至6元(原6.72元)，09年亦降為6.45元(原估7.08元)。建議短期內觀望。
筆記型電腦(NB) 趨勢
08Q4(↗)
09Q1(↘)
理由
NB Q4普遍仍較Q3佳，但成長動力在低價電腦
推薦個股
仁寶(2324)、緯創(3231)
中長期觀察股
宏碁(2353)、廣達(2382)、英業達(2356)

◆個股訊息：
仁寶(2324)：仁寶已於上週即公告前三季EPS為2.54元，Q3單季EPS為0.88元，優於預期，但Q4展望保守，原估NB出貨量較Q3成長15-20%，已下修至成長5-10%，全年出貨量二度下修至2700萬台。而09Q1為傳統淡季，預期需求也不樂觀，但09年仍維持3500萬台出貨目標。調降08、09年EPS至3.38元及3.52元，PE約7倍，短線跌深反彈，僅建議區間操作。
英業達(2356)：Q3單季EPS為0.75元，雖然優於預期，但毛利率自Q2的4.4%下滑至Q3的2.61%，獲利主要來自於匯兌收益，本業狀況差。Q4估計與Q3相當，毛利率會回溫至3%以上，09年看法保守。預估08、09年EPS為2.1元及1.96元。
緯創(3231)：
緯創公告Q3 EPS為1.47元，優於預期，累計前三季EPS為3.54元。展望Q4，NB出貨量預估較Q3成長5-10%，符合預期，12月會下滑較多，今年NB出貨量維持2100萬台目標，09年目標2500-2800萬台，其中低價NB佔15-20%，與先前說法相同。
財務結構方面，負債比自Q2的74%提升至79%，多出的以短期借款為主，應收帳款也較Q2多出120億元左右，因主要客戶是國際大廠，應收沒問題；存貨較Q2多出190億元，除了Q3營運成長之因應外，9月起接收光寶科顯示器部門，也是存貨多出之因，目前存貨週轉天數在30天以內，公司表示09年初存貨週轉天數可降至25天以下。另外，外資擔心明年若發行GDR會稀釋獲利，公司表示，若明年業績可成長20%，就不會有稀釋問題，但此部份有待觀察。此外，目前在銀行尚有7億美元的信貸額度，以營運資金運用來看，我們認為應該尚可，但會持續觀察其業績上的變化。
預估08、09年EPS分別為4.95元及5.45元(原估4.89元及5.39元)，PE僅5.3倍及4.8倍，已有砍殺過頭之情形，建議持股續抱。
EMS及GPS 趨勢
08Q4(↗→)
09Q1(→↘)
理由
因全球經濟狀況不佳，旺季效應減少
推薦個股
鴻海(2317)
中長期觀察股
光寶科(2301)

◆個股訊息：
光寶科(2301)：光寶科公告Q3 EPS為0.95元，遠優於預期，累計前三季EPS為1.86元。Q3毛利率提升，主因出售數位顯示器部門予緯創後所致，而電源供應器、影像產品及光電零組件營運持續提升，另外，100%轉投資的手機塑膠機殼廠Perlos Q3獲利170萬歐元，轉虧為盈，也帶來貢獻，由於Perlos有75%是供應Nokia，未來新機種導入下，估計Perlos至明年Q2之前均是逐季成長。展望Q4，營收將較Q3下滑5-8%，但毛利率會再提升至13-14%，我們調高08年EPS至2.74元(原估2.02元)，PE僅7.7倍，至年底每股淨值預估27.12元，PB比0.8倍，均不高，且公司將再買進庫藏股4萬張，建議可短多操作。
其他類 趨勢
08Q4()
09Q1()
理由
具環保節能概念之個股是觀察重點
推薦個股

中長期觀察股
宏全(9939)

◆個股訊息：
宏全(9939)：宏全公告Q3 EPS為1.37元，略優於預期，創新高，前三季EPS為3.18元，Q4為飲料淡季，但目前產能仍滿，狀況佳。我們預估宏全08、09年EPS分別為4.08元及4.34元，PE僅6.5倍，短線漲幅20.7%，建議適度拉回可留意。 DRAM/Flash模組(含封測)
趨勢
08Q4(→)
09Q1(→)
理由
大廠雖減產，但三星未有動作，對供需沒有多大幫助，仍宜觀望
中長期觀察股
力成(6239)、創見(2451)、群聯(8299)

◆個股訊息：
1) 創見(2451)：創見公告Q3稅後盈餘6.39億元，YOY+6.15%，QOQ+6.14%，稅後EPS為1.7元，優於我們預期，Q3毛利率10.48%，則是比預期高，累計前三季EPS為4.12元。Q3出貨量2380萬片，QOQ+27.18%，YOY+62.47%，其中flash佔1800萬片，DRAM佔500萬片，策略性產品佔81萬片，QOQ+40.34%，創新高。展望Q4，10月出貨量約與9月持平或小幅下滑，訂單能見度至12月初，研究部預估Q4營收QOQ下滑5%，並調高08年EPS至5.51元(原估5.22元)，09年EPS預估5.41元。股價雖受DRAM及FLASH報價影響，但因價格愈低，品牌銷貨愈佳，因此獲利穩定，待股價止穩後可留意。
2) 群聯(8299)：群聯公告Q3稅後盈餘7088萬元，EPS為0.56元，優於預期，不過，Q3本業虧損，毛利率僅3.19%，本業虧損5223萬元，獲利主要來自於匯兌收益+匯兌損失回沖共1.24億元所致。累計前三季EPS為2.99元，我們調高08年EPS至3.16元(原估2.85元)，在flash價格重挫之下，我們預期09年狀況將不佳，預估EPS為1.97元。持續建議觀望。