吳美觀
2026年2月18日 週三 下午3:48

別再以為TOTO只有免治馬桶！在英國對沖基金帕利瑟資本（Palliser Capital）眼中，這家陶瓷老店竟是隱藏版的AI概念股，認為市場嚴重低估這檔「隱形黑馬股」的價值，看好其股價具備55%以上的補漲潛力。
5年技術優勢 競爭對手難以追趕
綜合外媒報導，帕利瑟資本約六個月前進場布局TOTO股權，目前已躋身該公司前20大股東之一。隨著持股比例浮上檯面，市場關注其後續對公司策略的影響。
帕利瑟上周致函TOTO董事會，建議公司加碼發展先進陶瓷事業。該部門主力產品「靜電卡盤（Electrostatic Chucks）」，可在晶片生產中牢牢固定矽晶圓，是 NAND 記憶體低溫蝕刻等關鍵製程中，不可或缺的高效能設備組件。
帕利瑟指出，TOTO的先進陶瓷事業已成為公司的成長引擎，目前貢獻約40%營運利潤。隨著AI浪潮推升對高品質記憶體晶片的需求，帶動NAND設備的升級投資循環，該基金預測 TOTO 此項業務未來兩年的營收成長將達到30%甚至更高。

該基金認為，TOTO在先進陶瓷領域擁有約五年的技術優勢，短期內競爭對手難以追趕。不過，帕利瑟也批評，TOTO未能充分向市場傳達這項高獲利業務的潛力，且目前資本支出投入在該板塊的比重明顯偏低。
估值落差浮現 華爾街重新評價
受此消息激勵，TOTO股價18日大漲4.5%。過去一年來，股價累計漲幅已超過60%。帕利瑟表示，若公司能進一步擴大先進陶瓷規模、優化資本配置並推動治理改革，股價仍有逾55%的補漲空間。
目前市場分析師大多仍將 TOTO 歸類為傳統建材股，導致其本益比（PE）遠低於半導體設備同業，帕利瑟此次布局，正是看準這項「估值落差」。
華爾街近期也開始重新評估TOTO在半導體供應鏈中的價值。高盛上月已將TOTO投資評等調升至「買入」，理由是全球 AI 資料中心擴張對半導體材料的長期需求。
此外，日本傳統企業中也有其他受惠者。例如味之素（Ajinomoto），因其材料技術延伸出的樹脂產品可應用於晶片與主機板間的絕緣材料，也被視為半導體浪潮下的潛在受益者。