2024-09-24 12:00:25 記者 新聞中心 報導
中華信評表示，裕隆(2201)在今年底前收到來自處分一家中國子公司的一次性現金流入，以及裕融(9941)穩定的現金股利支持下，裕隆應可於未來1-2年改善其借款槓桿，並將其2024~2025年期間的借款對EBITDA比，降至低於4倍以下的水準，將有助於改善其個別基礎信用結構(SACP)，進而強化集團信用結構，因此將裕隆長期發行體信用評等由「twBBB＋」調升至「twA-」，並確認短期發行體信用評等為「twA-2」、展望「穩定」。

裕隆為日產品牌汽車在台灣的獨家製造商，且旗下擁有自有品牌納智捷汽車，2023年EBITDA為43億元。中華信評認為，儘管裕隆的EBITDA利潤率可能因來自裕隆日產的現金股利持續減少而下滑，未來1-2年公司應可維持業已改善的借款槓桿。

中華信評預期，裕隆2024年的借款對EBITDA比應可從2023年的3.6倍降至接近3倍，2025年則降至2.5倍至3倍，比率改善首先是因裕隆及子公司裕融處分集團的一家中國子公司，交易總額近53億元，待交易於預定的2024年底前完成後，裕隆將因持有該中國子公司裕隆汽車金融(中國)51%的股權而獲得約28.9億元的現金流入。

其次，中華信評指出，裕隆將持續於2024年與2025年分別自裕融獲得10-15億元以及15-20億元的現金股利。儘管裕隆2024年的可支配現金流量，可能會因準備2025年推出新車款而導致的營運資金流出轉為負數，但前述兩項現金流入，應有助於公司在2024年與2025年將調整後借款從2023年底的153億元，降至新台幣100億元至130億元。

中華信評認為，裕融穩健的市場地位、較低的財務風險，以及對整體集團持續成長的獲利貢獻，部分抵銷了裕隆較高的業務與財務風險；而處分中國子公司將有利於整體集團信用結構，因為裕融的資本緩衝空間與集團的整體借款槓桿，因此而獲得改善。

此外，受惠於新車款發表，2024年至2025年裕隆核心汽車製造業務的獲利可望改善。中華信評表示，納智捷新型電動SUV車型「n7」的推出，可望使裕隆2024年的整體汽車銷售量成長20%至25%，這將有助於抵銷日產品牌國產車在台灣銷售業績較弱的影響。此新型電動SUV車型的推出應有助提升裕隆的整體產能利用率，進一步支持本業的營業利益。由於2024年的銷售量基期較高，中華信評預期，裕隆2025年的整體銷售量可能會下降5%至10%；同時，裕隆旗下納智捷品牌業務，亦可望於新型電動車款n7成功上市後轉為獲利，因為納智捷僅需向鴻華先進科技支付新車型的權利金，而無需分擔開發成本。

此外，2024年與2025年裕隆將從裕隆集團新開業的購物中心裕隆城獲得全年租金收入，金額將介於4-4.5億元。中華信評因此預測，2024年裕隆本業的EBITDA(未計入來自權益法投資的現金股利)將成長25%-30%，但於2025年下滑4%-6%。