2024/08/05 05:30  
日本央行在7月底宣布升息後，日圓快速反彈。未來日圓走勢，美聯準會貨幣政策與日本經濟狀況是關鍵。（彭博）
■魏錫賓
2024年初再啟新一波跌勢的日圓，於6月底相對美元貶落30餘年的低點後，7月開始反轉，並在7月底日本央行宣布調升政策利率後，升值至半年高點。日圓快速反彈，但相對疫情後的貶幅仍屬有限；日本央行的緊縮步伐應會走走停停，未來日圓走勢，更受美國聯準會（Fed）貨幣政策與日本經濟狀況左右。
日本長期面對經濟低成長、低通膨、低利率現象，在1990年代後失落的30年間，1美元可兌換的日圓大致在80至150元間上下起伏，日圓最近一次走貶是2020年初肺炎疫情在全球擴散後，且不僅相對美元貶值，相對主要貿易對手國的貨幣，也多呈弱勢。
近幾年歐美國家因應通膨壓力而急升息，日本央行卻維持極度寬鬆的貨幣政策，擴大了國內外利差，成為弱勢日圓的主要藉口，也幾乎成為一般投資人的主流想法，於是這2年來，每當有日本央行的升息傳言，也都一度激勵日圓表現；然而，日本央行在2024年3月時真的結束負利率政策及殖利率曲線的調控，罕見收緊極度寬鬆的貨幣政策後，卻因政策聲明強調每個月維持6兆日圓的日本公債購買數量，且必要時可以增加，使得市場停看聽的氣氛依然瀰漫，並未立即扭轉日圓貶值的趨勢。
可是上週日本央行延續3月拉高政策利率的決策，又將逐步縮減每月買債金額，至2026年第一季將降至每月3兆日圓，緊縮措施大出市場的意料，使已從谷底翻轉的日圓，再加大升值幅度，上週五已升至146日圓兌1美元。
日圓匯率看來似乎受日本央行的政策左右，不過前一次日圓大升值是從2007年起至2011年間，當時歷經由美國次貸風暴引爆的全球金融海嘯，並延伸至歐債危機，而兌1美元所需日圓也由超過120，升值至80日圓以下，但日本央行也是將政策利率調低，維持在0.1%。歐美金融市場的風雨飄搖，使日圓發揮避險功能，恐才是當時日圓強勢的可能原因。
2008年後歐美急降息救市，使美日利差縮小，雖可能也有助日圓升值；不過，2012年後日圓重走貶勢，且2015年就又貶至120日圓以上才能兌1美元，這段日圓大貶值期間，美國聯準會並未升息，仍維持0至0.25%的最低政策利率目標區間。可見美日利差，也並不完全主導日圓匯率。
央行調整利率，可能影響匯率，但匯率不完全受利率左右。過去30年政策利率長期貼近於零的日本，匯率顯得相對活潑，主要是受國際環境影響。近日日圓快速升值，日本央行的貨幣政策決策勢必更為小心，既要注意對經濟、物價的影響，也不能忽視政府的龐大負債，恐因利息負擔過劇而對經濟帶來的負面效果。至於接下來的日圓走勢，可能還是看聯準會降息速度，以及日本的經濟表現會比較準確。