美股能破除九月魔咒嗎？

游庭皓
·財經專家
2023年9月4日 週一 下午1:51



2023年進入第九個月度，過往經驗顯示，美股五窮六絕的真實概率不高，真正的慣性賣壓，主要集中在九月，同時，美股在過去幾個月乖離已高，九月仍有回調的機率，當然，按照過往第四季的聖誕行情，當九月先蹲後，第四季後跳的機率也會增高。

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以道瓊來檢視，在過去一百年中，9月份平均跌幅1.21%，收漲機率僅有四成，過去50年9月份平均跌幅0.92%，收漲機率僅有三成八，即便近20年受到貨幣寬鬆的大牛市，也僅有五成機率收漲，說明九月份美指數都有慣性賣壓。

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另一方面，過往經驗顯示，美元指數在九月份是最強的月度，自2017年以來，9月平均漲幅高達1.2%，這與九月美股的慣性賣壓有關，當九月股市回跌時，市場的避險需求買盤也會因此增加，促使美元上漲。

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事實上，今年全球股市幾乎沒有迎來幅度較大的回檔，費半今年漲幅高達46%，那指漲幅35%，日經224漲幅26%，標普、台股、韓股約16%，表現差的主要經濟體，主要集中在中國與新加坡市場，但整體跌幅仍控制在5%以內。

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那麼，美股九月回調的主因，又會由哪幾個因子驅動呢？首先，市場最為關注的是通膨數據對聯準會鷹派政策持續的影響，過去一個季度，隨著風險資產炒作情緒外溢，能源資產水漲船高，布蘭特原油自低點漲幅接近三成，歐洲天然氣漲褔甚至接近五成，即便離2022年烏俄戰事高點仍有一段距離，但這兩大資產降格皆已站上200日移動平均重要支撐，恐怕對未來通膨產生重大影響。

資料來源：yardeni

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尤其，過去幾個月期貨價格已經漸漸轉嫁至汽油價格，以今年上半年來看，美國AAA汽油現貨價格皆低於去年水準，讓通膨有下行的機會，然而，反轉點在八月份出現，如果下半年，汽油價格為按照過往的季節慣性下跌，能源資產將導致通膨在第四季舊而復燃。

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那麼，毫無疑問的，聯準會在第四季的貨幣政策，可能沒有任何暫緩的空間，更鷹派的利率政策，將使國債殖利率持續衝高，削弱對科技股的估值，使股市回檔有持續空間。
再來，是美國經濟數據的調整，近期，美國商務部不只下修對過去幾個月的非農數據，也將美國第二季的GDP季增幅，從原本的2.4%修正為2.1%，說明過去一段時間，政府部門對經濟的統計與預測形成嚴重誤判，經濟並沒有表現得如此亮麗，這是否會讓第三季、第四季經濟數據預測值跟著下修，值得關注。
不過，通膨和經濟狀況，這兩項數據剛好是互相箝制，如果經濟並非預期的好，通膨也不致於過熱，如果經濟超乎預期的好，聯準會的升息也更有底氣，換句話說，只要經濟不要下行到衰退，這段時間更有軟著陸的機會。
更何況，美股獲利預估在三四季度，進入全面復甦，有了基本面的支撐，搭配不溫不火的經濟數據，美股極有可能從原本的滾動式衰退，邁向滾動式復甦。

資料來源：高盛