台積電價值與價格 反應不同面向
工商時報 證券組 2023.02.25
圖／本報資料照片

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台積電護國神山的地位與價值，在創辦人張忠謀「地緣政治兵家必爭之地」之說完全顯現，美中在半導體產業的對抗，台積電就是關鍵因素。前美國副總統高爾的世代投資管理公司上季出清台積電ADR共32萬6654股，價值約2240萬美元，老虎全球基金也出清去年第三季建倉的132萬股台積電ADR，價值9020萬美元，巴菲特的波克夏則減碼台積電ADR持股86.2％，地緣政治風險上升是最主要原因。
台積電的初始價值是從改變半導體產業架構開始，無晶圓廠IC設計產業高度成長，撼動原本以IDM主導的半導體生態。台積電取得蘋果手機晶片訂單後，從晶圓代工龍頭升級成全球科技巨擘。去年底AI風潮再起，台積電仍有競爭優勢，聊天機器人ChatGPT爆紅，人工智慧大型語言模型LLM訓練成本200～1200萬美元之間，ChatGPT對應晶片需求約3萬多片輝達圖形處理器，如果將ChatGPT部署到Google搜索則需要51萬台A100 HGX伺服器和410萬個A100 GPU，資本支出將遠超過1000億美元，微軟要贏或是谷歌不想輸，都必須提升大型語言模型，科技巨頭競賽勝負關鍵在於輝達與台積電的支持度。
台積電股東結構7成以上是外資，多數是長期主權基金固定收取現金股利為主，台積電股價大多數非常穩定或緩漲，只有在重大系統性風險引發市場失靈，台積電股票拋售賣壓異常暴增股價無序下跌時，才是台積電最好的投資機會，過去20年出現過五、六次，平均二至三年會出現一次。台積電ADR價格更經常是台積電股價漲跌的領先指標，台積電ADR是費城半導體指數的成分股之一，造成費半指數、台積電ADR、台積電、台股指數的高度連結性。
台積電的價格與價值對投資的啟示：
1.任何台積電（長期）價值的基本面報告對（短期）股價影響非常有限，外資報告把時間點拉到2025年以後，然後給一個事先設算好的目標價。
2.價格發現功能：市場從谷底往上時，台積電股價會領先指數上漲，因為在瘋狂利空環伺的谷底，台積電的長期價值催化中長期買盤投入；而當台積電股價漲不動時，指數就會轉為整理，中小型股躍起聚集各方炒作資金，呈現指數與台積電股價橫向震盪，而小飆股滿天飛的奇景。
3.台積電與聯電：從發展策略與價值角度，台積電與聯電已被分成先進製程與成熟製程等不同層次的產業，但兩者股價卻存在1:10的關聯性：當台積電股價上漲至500元以上，45元附近的聯電具備相對補漲空間；而當台積電跌落500時，50元以上的聯電股價賣壓沉重。
4.台積電供應鏈與台積電轉投資：不管是台積電主導的半導體供應鏈本土化的「台積電大同盟」，或是台積電直接投資的創意、采鈺、精材、世界先進，市場重視度已超過鴻海集團轉投資個股。
5.輝達號稱是人工智慧AI運算的全球領袖，日前財報公布時CEO黃仁勳說，人工智慧AI處理器成長用以對應PC晶片需求低迷，輝達股價大漲，也代表輝達晶片代工廠台積電在人工智慧AI領域也是大贏家。（作者為群益投顧研究部副總裁曾炎裕）