2022/10/20 19:23:24
摩爾投顧 分析師 郭哲榮

今天台股一開盤就殺聲隆隆，山崩船沉，大跌超過277點，創下台股波段新低12698點，嚇趴一堆投資人，其中護國神山台積電股價再度破底，最低來到386元，如今台積電400元大關失守，本益比僅10倍左右，我認為台積電從年初高點688元跌到400元，這是台股趨勢所致，但是台積電跌破400元，可能就是高層惹的禍！

美國十年期公債殖利率飆上4.17％，創下15年來新高，但台積電每季配息2.75元，合計一年配息11元，以今天收盤價397.5元計算，台積電殖利率才2.767％，遠低於美國十年期公債殖利率4.17％，所以身為一個長期投資者，甚至是外資投資意願必然都會鬆動，因為投資美國公債的穩定性肯定高於投資台積電，外資今年更賣超台積電近百萬張，所以台積電的股利政策也是影響股價的關鍵所在！

今年（6/8）台積股東會，股東曾提問台積每季配息有機會提升至3元嗎？董事長劉德音回答：「公司正進入結構性高速成長期，為維持技術領先及擴充產能，必須大舉增加投資，如果未來成長慢下來，不需要那麼多資本支出，配息就可以往上拉。」

我認為這個拒絕加發股利的理由似是而非，因為公司的資本支出會藉由折舊的提列計入損益的計算，而股利的分配是拿已經減除折舊費用的盈餘來分配，如果公司盈餘一直減少也就算了，但現在公司盈餘的成長加速，股利分配的速度卻跟不上，從過去十年股利分配率平均高於50％，到最近一次的2022年第二季股利分配率降至30.1％，當然對台積股價有一定的殺傷力！
我們從台積電第二季的資產負債表來看，帳上現金高達1.25兆餘元，每季配息2.75元，約需現金713億餘元，僅占現金的5.69％，所以台積電是有本錢提高現金股利的，而台積高層拿資本支出的投資當藉口，不願意多分配已經減除折舊費用的盈餘，彷彿就是張飛打岳飛，完全是不同事情。

我在此獻上一計，只要台積電高層願意宣示，將股利分配率提升至過去水準50％，多賺多分、少賺少分，只是維持以往股利分配率，跟折舊費用無關，這樣一來不但符合股東期待，台積殖利率也能進一步拉高。

如果以今年台積電預估每股盈餘約38元計算，配息19元，殖利率就能拉高到4.77％，高於美國十年期公債殖利率的4.17％，如此一來，你再也看不到400元以下的台積電，外資報復性買盤勢必回歸，台積電股價也將一飛衝天！